Activos Cripto行业借鉴华尔街巨头策略，推动Token回购热潮

Hace siete años, una conocida empresa tecnológica completó una importante medida financiera en California, cuyo impacto incluso superó el de su producto insignia. En abril de 2017, esta empresa inauguró un nuevo campus que costó 5,000 millones de dólares; un año después, anunció un plan de recompra de acciones de 100,000 millones de dólares, una cantidad 20 veces la inversión en su sede. Esto envió un mensaje claro al mercado: además de su producto principal, la empresa tenía otro “producto” de igual importancia.

Este fue el mayor programa de recompra de acciones a nivel mundial en ese momento y forma parte de una ola de recompra que duró diez años para la empresa. Durante este período, se gastaron más de 725 mil millones de dólares en recomprar sus propias acciones. En mayo de 2024, la empresa rompió el récord nuevamente al anunciar un programa de recompra de 110 mil millones de dólares. Esta operación demuestra que la empresa no solo sabe cómo crear escasez en el hardware, sino que también tiene un profundo conocimiento de la operación a nivel de acciones.

Hoy en día, la industria de Activos Cripto está adoptando estrategias similares, con un ritmo más rápido y a una escala mayor.

Los dos grandes “motores de ingresos” de la industria: el intercambio de futuros perpetuos Hyperliquid y la plataforma de emisión de monedas Meme Pump.fun, están utilizando casi cada centavo de sus ingresos por comisiones para recomprar sus propios Tokens.

Hyperliquid estableció un récord de ingresos por tarifas de 106 millones de dólares en agosto de 2025, de los cuales más del 90% se utilizaron para recomprar HYPE Token en el mercado público. Al mismo tiempo, los ingresos diarios de Pump.fun superaron brevemente a Hyperliquid: en un día de septiembre de 2025, la plataforma alcanzó ingresos diarios de 3.38 millones de dólares. Estos ingresos se utilizaron finalmente para recomprar PUMP Token. De hecho, este modelo de recompra ha continuado durante más de dos meses.

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Esta operación permite que los Token de encriptación adquieran gradualmente la propiedad de “representación de derechos de accionistas” - lo cual es raro en el ámbito de los Activos Cripto, ya que los Token en este campo a menudo son vendidos a los inversores en cuanto surge la oportunidad.

La lógica detrás de esto es que los proyectos de Activos Cripto están intentando replicar el camino de éxito a largo plazo de los “nobles de dividendos” en los mercados financieros tradicionales: estas empresas devuelven grandes sumas a los accionistas a través de dividendos en efectivo estables o recompras de acciones. Tomando como ejemplo a un gigante tecnológico, en 2024 su monto de recompra de acciones alcanzó los 104 mil millones de dólares, lo que representa aproximadamente el 3%-4% de su capitalización de mercado en ese momento; mientras que Hyperliquid logró un “proporción de compensación de volumen” del 9% a través de recompra.

Incluso según los estándares del mercado de valores tradicional, tales cifras son asombrosas; en el campo de los Activos Cripto, son sin precedentes.

La posición de Hyperliquid es muy clara: ha creado un intercambio de futuros perpetuos descentralizado que combina la experiencia fluida de un intercambio centralizado, pero funciona completamente en la cadena. La plataforma soporta transacciones sin costo de Gas y con alta apalancamiento, y es un Layer1 centrado en contratos perpetuos. Para mediados de 2025, su volumen de transacciones mensual habrá superado los 400 mil millones de dólares, ocupando aproximadamente el 70% del mercado de contratos perpetuos DeFi.

Lo que realmente distingue a Hyperliquid es su forma de utilizar los fondos.

La plataforma destina más del 90% de los ingresos por comisiones a un “fondo de asistencia” cada día, y estos fondos se utilizarán directamente para comprar tokens HYPE en el mercado público.

Hasta la fecha de redacción de este artículo, el fondo ha acumulado más de 31,61 millones de tokens HYPE, con un valor de aproximadamente 1.400 millones de dólares, lo que representa un crecimiento de 10 veces respecto a los 3 millones de monedas de enero de 2025.

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Esta ola de recompra redujo aproximadamente un 9% la oferta circulante de HYPE, impulsando el precio de este Token a un pico de 60 dólares a mediados de septiembre de 2025.

Mientras tanto, Pump.fun ha reducido en aproximadamente un 7.5% la circulación de Tokens PUMP mediante recompra.

Esta plataforma, con comisiones muy bajas, ha transformado la “fiebre de los Meme” en un modelo de negocio sostenible: cualquier persona puede emitir Token en la plataforma y construir “curvas de vinculación”, permitiendo que el entusiasmo del mercado fermente libremente. Esta plataforma, que inicialmente era solo una “herramienta de broma”, se ha convertido en una “fábrica de activos especulativos”.

Pero también existen riesgos.

Los ingresos de Pump.fun tienen una clara periodicidad, ya que están directamente relacionados con la popularidad de la emisión de Meme moneda. En julio de 2025, los ingresos de la plataforma cayeron a 17.11 millones de dólares, el nivel más bajo desde abril de 2024, y el tamaño de la recompra también se redujo; en agosto, los ingresos mensuales volvieron a aumentar a más de 41.05 millones de dólares.

Sin embargo, la “sostenibilidad” sigue siendo un tema pendiente. Cuando la “temporada de Meme” se enfríe (lo que ha ocurrido en el pasado y seguramente ocurrirá en el futuro), la recompra de Tokens también se reducirá. Lo más grave es que la plataforma enfrenta una demanda de hasta 5.5 mil millones de dólares, en la que el demandante acusa que su negocio es “similar a la apuesta ilegal”.

Actualmente, el núcleo que sostiene a Hyperliquid y Pump.fun es su voluntad de “devolver las ganancias a la comunidad”.

Cierta gigante tecnológica ha devuelto casi el 90% de sus ganancias a los accionistas en algunos años a través de recompra y dividendos, pero estas decisiones suelen ser “anuncios por lotes” de carácter temporal; mientras que Hyperliquid y Pump.fun devuelven casi el 100% de sus ingresos a los poseedores de Token diariamente, lo que convierte este modelo en algo continuo.

Por supuesto, hay diferencias esenciales entre los dos: los dividendos en efectivo son “ingresos en mano”, aunque deben estar sujetos a impuestos, pero son muy estables; mientras que la recompra es en su mayoría solo “una herramienta de soporte de precios” — una vez que los ingresos disminuyen, o la cantidad de tokens desbloqueados supera con creces la cantidad de recompras, el efecto de la recompra se vuelve ineficaz. Hyperliquid se enfrenta a la inminente “ola de desbloqueo”, mientras que Pump.fun debe enfrentar el riesgo de “transferencia de popularidad de Meme monedas”. En comparación con el récord de una compañía médica de “aumentar continuamente los dividendos durante 63 años”, o la estrategia de recompra a largo plazo de un gigante tecnológico, las operaciones de estas dos plataformas de encriptación son más como “caminar sobre una cuerda floja en las alturas”.

Pero quizás esto ya sea difícil en el sector de la encriptación.

Activos Cripto aún se encuentra en un período de desarrollo maduro, sin haber formado un modelo de negocio estable, pero actualmente ha mostrado una sorprendente “velocidad de desarrollo”. La estrategia de recompra posee precisamente los elementos que impulsan la aceleración de la industria: flexibilidad, eficiencia fiscal, y propiedades deflacionarias—estas características se alinean altamente con el mercado de encriptación “impulsado por la especulación”. Hasta ahora, esta estrategia ha convertido dos proyectos completamente diferentes en “máquinas de ingresos” de primer nivel en la industria.

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No hay conclusiones definitivas sobre si este modelo puede mantenerse a largo plazo. Pero es evidente que ha permitido que los Activos Cripto se liberen por primera vez de la etiqueta de “fichas de casino”, acercándose más a “acciones de empresas que pueden generar retorno para los poseedores”—su velocidad de retorno podría incluso poner presión sobre los gigantes tecnológicos tradicionales.

Creo que esto encierra una revelación más profunda: un gigante tecnológico comprendió desde antes de la aparición de los Activos Cripto que no solo estaba vendiendo productos de hardware, sino también sus propias acciones. Desde 2012, la empresa ha gastado casi 1 billón de dólares en recompras (más que el PIB de la mayoría de los países), y la circulación de acciones ha disminuido en más del 40%.

Hoy en día, la capitalización de mercado de la empresa se mantiene por encima de los 3.8 billones de dólares, en parte porque considera las acciones como “productos que necesitan marketing, pulido y mantener la escasez”. La empresa no necesita financiarse a través de la emisión de nuevas acciones; su balance presenta una abundante liquidez, por lo que las acciones en sí mismas se convirtieron en “productos” y los accionistas se convirtieron en “clientes”.

Esta lógica está penetrando gradualmente en el campo de Activos Cripto.

El éxito de Hyperliquid y Pump.fun radica en que no utilizaron el efectivo generado por el negocio para reinvertir o acumular, sino que lo transformaron en “poder adquisitivo para aumentar la demanda de su propio Token”.

Esto también ha cambiado la percepción de los inversores sobre los Activos Cripto.

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Las ventas de productos de hardware son sin duda importantes, pero los inversores que tienen fe en cierto gigante tecnológico saben que esta acción tiene otro “motor”: la escasez. Hoy en día, los comerciantes también han comenzado a formar una comprensión similar sobre los tokens HYPE y PUMP: estos activos en su opinión tienen un compromiso claro detrás: cada consumo o transacción basada en dicho token tiene más del 95% de probabilidad de convertirse en “recompra y destrucción del mercado”.

Pero los casos de los gigantes tecnológicos tradicionales también revelan otro aspecto: la fuerza de las recompras siempre depende de la intensidad del flujo de caja detrás. ¿Qué pasará si los ingresos disminuyen? Cuando las ventas del producto principal disminuyen, los poderosos balances de los gigantes tradicionales les permiten cumplir con sus compromisos de recompra mediante la emisión de deuda; mientras que Hyperliquid y Pump.fun no tienen tal “colchón” - una vez que el volumen de transacciones disminuye, las recompras también se detendrán. Más importante aún, los gigantes tradicionales pueden recurrir a dividendos, negocios de servicios o nuevos productos para enfrentar una crisis, mientras que estos protocolos de encriptación actualmente no tienen un “plan de respaldo”.

Para los Activos Cripto, también existe el riesgo de “dilución de Token”.

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Las grandes empresas tecnológicas tradicionales no tienen que preocuparse por “200 millones de nuevas acciones que ingresan al mercado de la noche a la mañana”, pero Hyperliquid enfrenta este problema: a partir de noviembre de 2025, se desbloquearán tokens HYPE por un valor cercano a 12 mil millones de dólares para los empleados internos, un volumen que supera con creces la cantidad habitual de recompra.

Los gigantes tradicionales pueden controlar de manera autónoma la circulación de acciones, mientras que los protocolos de encriptación están sujetos a un cronograma de desbloqueo de Token que fue “escrito en papel blanco y negro” hace años.

A pesar de esto, los inversores aún ven valor en ello y desean participar. La estrategia de los gigantes tradicionales es evidente, especialmente para aquellos que están familiarizados con su desarrollo a lo largo de décadas: las empresas han cultivado la lealtad de los accionistas al convertir acciones en “productos financieros”. Hoy en día, Hyperliquid y Pump.fun están tratando de replicar este camino en el ámbito de la encriptación, solo que con un ritmo más rápido, mayor impulso y mayores riesgos.

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