El Juego de las Tasas de Interés: Ganadores y Perdedores

En un reciente episodio de Motley Fool Money, los analistas Emily Flippen, David Meier y Jason Hall analizaron qué sectores del mercado podrían ganar o perder cuando la Fed finalmente reduzca las tasas, un movimiento que Jerome Powell insinuó que podría ocurrir este año.

Inmediatamente se piensa en bienes raíces al discutir los impactos de las tasas de interés. Mientras que algunos creen que incluso pequeños recortes en las tasas podrían reavivar rápidamente la demanda de vivienda, Dave sugirió que se necesita más que “unos pocos puntos básicos” para hacer una diferencia. Aún así, las tasas más bajas benefician a los constructores de múltiples maneras: reducen los costos de financiamiento para los compradores, potencialmente disminuyen los incentivos para los constructores necesarios para cerrar tratos y reducen los gastos de financiamiento de terrenos para los desarrolladores.

Soy escéptico acerca de cuánto ayuda esto a la asequibilidad, sin embargo. Con los precios de la vivienda ya estratosféricos, tasas de hipoteca ligeramente más bajas podrían no atraer suficientes compradores de regreso. Y como señaló Emily, los servicios de vivienda ( principalmente alquiler) representan una gran parte del IPC y el PIB, sin embargo, responden de manera diferente a los cambios en las tasas.

Jason destacó un punto interesante sobre el mercado inmobiliario comercial: el capital recaudado para inversiones inmobiliarias privadas cayó de $250 mil millones en 2021 a solo $125 mil millones el año pasado. ¿Por qué? Tasas de interés. Con aproximadamente $400 mil millones en “capital disponible” esperando ser desplegado de fondos inmobiliarios que se acercan a las fechas límite de inversión, los recortes de tasas podrían liberar capital significativo en el mercado.

Para los inversores que buscan capitalizar tasas más bajas, Rocket Companies (RKT) se destaca como un posible ganador tanto a través de la originación de hipotecas como de su recientemente expandido negocio de servicios. Constructores de viviendas de calidad como Green Brick Homes (GRBK) podrían beneficiarse de la demanda acumulada, aunque esto es más probable que sea una tendencia a varios años que una recompensa inmediata.

Las acciones financieras presentan una imagen más compleja. Si bien las tasas más altas suelen aumentar los ingresos por intereses, también pueden aumentar simultáneamente los costos del crédito al consumo y sofocar el crecimiento de los préstamos. La métrica clave no son los porcentajes del margen de interés neto, sino los montos absolutos en dólares: si las tasas más bajas impulsan un volumen adicional de préstamos suficiente, los bancos salen adelante incluso con márgenes comprimidos. También suele haber un retraso donde los bancos reducen sus tasas de depósito más rápido que sus tasas de préstamos, creando oportunidades de ganancias temporales.

Las empresas de fintech como PayPal, Block y Affirm podrían ver aumentar los volúmenes de transacciones con costos de endeudamiento más bajos, aunque la debilidad económica a menudo acompaña a las reducciones de tasas, creando fuerzas opuestas en el gasto del consumidor.

Las llamadas “acciones proxy de bonos” - servicios públicos, telecomunicaciones y acciones que pagan dividendos - han tenido un rendimiento inferior en el entorno de altas tasas, ya que los inversores optaron por los rendimientos de los bonos del Tesoro al 5% en lugar de las acciones que pagan dividendos al 3%. Las reducciones de tasas podrían hacer que estas inversiones sean relativamente más atractivas nuevamente, aunque Dave señaló que en entornos de reducción de tasas, los inversores a menudo persiguen el crecimiento y las empresas más pequeñas en su lugar.

Emily planteó un punto fascinante sobre las empresas que obtienen ganancias de los fondos en efectivo de los clientes. Airbnb, por ejemplo, generó alrededor del 30% de sus ganancias en 2024 a partir de los intereses ganados en los depósitos de los clientes, una fuente de ingresos que disminuirá a medida que caigan las tasas.

La discusión destacó cómo los cambios en las tasas afectan a diferentes sectores de maneras complejas. Si bien tasas más bajas pueden impulsar temporalmente ciertas acciones, no cambian fundamentalmente a las empresas mediocres en grandes empresas. Como Jason citó a Peter Lynch: “Incluso una gran empresa en una industria mediocre sigue siendo una empresa mediocre.”

¿La conclusión principal? Las reducciones en las tasas pueden elevar temporalmente muchos barcos, pero rara vez cambian la tesis de inversión fundamental para la mayoría de las empresas. Las empresas de calidad con ventajas competitivas sostenibles superarán el rendimiento independientemente del entorno de tasas de interés.