mundo Cripto叙事「一阵风」，不如 Perp DEX炒美股？

Escrito por: seedly.eth

El concepto de “acciones de EE. UU. en la cadena” no es nuevo, pero en el contexto actual de la continua consolidación del mercado de criptomonedas y la falta de una dirección clara en las monedas principales, este sector sigue siendo un terreno fértil para el trading.

En el último año, muchos proyectos en el mercado han intentado llevar índices de acciones de EE. UU., rendimientos de bonos del gobierno e incluso acciones individuales a la cadena, sin embargo, la mayoría de estos productos se encuentran en la etapa de “activos sombra”: o bien la fuente de precios depende en exceso de oráculos, o bien la profundidad de negociación es insuficiente, o bien existen diferencias de precio evidentes con el mercado tradicional, lo que dificulta que se consideren un “mercado realmente sustituible”.

La actualización HIP-3 de Hyperliquid parece ser un punto de inflexión, ya que esta actualización permite técnicamente la creación sin permisos de un mercado perpetuo de libro de órdenes nativo en la cadena, lo que en cierta medida pone fin a la situación en la que el comercio de activos tradicionales en la cadena dependía principalmente de activos sintéticos o modelos impulsados por oráculos, proporcionando otra posibilidad para construir un mercado independiente con capacidad de descubrimiento de precios propio en la cadena.

Tomando como ejemplo el XYZ 100 lanzado por TradeXYZ: desde su lanzamiento, su volumen de transacciones ha ido en aumento continuo, con un volumen de operaciones diario que se ha estabilizado en niveles de decenas de millones de dólares, y el límite de posiciones no liquidadas ha aumentado de 25 millones de dólares a 60 millones de dólares.

Fondo

TradeXYZ, como un protocolo nativo incubado en Hyperliquid dentro del ecosistema Unit, se centra en llevar activos del mundo real (RWA) —como acciones estadounidenses, índices, etc.— al escenario de negociación en cadena a través de la tokenización. Este protocolo soporta tanto operaciones al contado como contratos perpetuos, y gestiona la liquidez y liquidación de activos al contado mediante la integración del Unit Protocol. Los usuarios pueden realizar depósitos, retiros y operaciones utilizando USDC; actualmente, su producto central es el contrato perpetuo de acciones construido sobre el estándar HIP-3, diseñado para conectar el mercado financiero tradicional con la experiencia de negociación descentralizada.

XYZ 100 es un modelo CLOB (Libro de Órdenes Centrales Limitadas) completamente en cadena, que soporta un apalancamiento de hasta 20 veces y operaciones 24/7. Los precios están anclados a los futuros de Nasdaq a través de un oracle del CME (Chicago Mercantile Exchange), y durante los períodos no comerciales se utiliza una EMA (Media Móvil Exponencial) de 8 horas para suavizar los precios y evitar fluctuaciones bruscas.

HIP-3 se implementará oficialmente alrededor del 13 de octubre de 2025, y TradeXYZ lanzará casi simultáneamente XYZ 100, que estará disponible inicialmente solo para los primeros 100 usuarios en la lista blanca (que deben haber acumulado más de 5 millones de dólares en volumen de transacciones en Hyperliquid) para disfrutar del acceso alfa.

En solo dos días, el volumen de transacciones de XYZ 100 superó los 63 millones de dólares, con un OI de 15 millones de dólares, superando con creces a otros contratos perpetuos DEX de RWA.

¿Por qué los traders de criptomonedas se están volcando hacia las acciones estadounidenses?

Primero, la “alta volatilidad y baja certeza” de las criptomonedas está siendo aplastada por el “crecimiento sólido” de las acciones estadounidenses: aunque BTC muestra señales de acumulación institucional, el “colapso del apalancamiento” del 10.11 ha dejado a los pequeños inversores con miedo.

Mientras tanto, el mercado de acciones estadounidense está en una racha alcista; esta semana, el S&P 500, el Dow Jones y el índice Nasdaq han alcanzado un nuevo máximo histórico en tres días de negociación consecutivos. Al mismo tiempo, las plataformas de negociación en cadena están atrayendo a inversores globales con sus ventajas únicas: a través de operaciones ininterrumpidas 24/7, sin necesidad de verificación KYC, apalancamiento de hasta 20 veces, los usuarios de diferentes zonas horarias como Asia y Europa pueden ajustar sus posiciones en cualquier momento, liberándose por completo de las restricciones del mecanismo de liquidación T+1 del mercado tradicional y del cierre durante los fines de semana.

Sin embargo, el volumen diario de transacciones de los futuros E-mini tradicionales de Nasdaq en CME aún alcanza varios cientos de miles de millones de dólares, mientras que el tamaño de los activos en cadena sigue siendo un “número después del punto decimal” en comparación.

La competencia en el sector de acciones estadounidenses en la cadena

Con el surgimiento de esta ola de entusiasmo, todo el ecosistema de acciones estadounidenses en la cadena está evolucionando rápidamente, y múltiples protocolos están abordando el mercado desde diferentes ángulos:

En Solana y BNB Chain, xStocks ofrece más de 80 tipos de acciones/ETF de EE. UU. a través de su ecosistema de alianzas, permitiendo a los usuarios hipotecar directamente tokens de Apple o Tesla. El volumen de transacciones acumulado del protocolo ha superado los 2 mil millones de dólares, representando el 58.4% del volumen de transacciones de acciones tokenizadas en 2025, con más de 30,000 usuarios activos diarios, y está gradualmente capturando la cuota de mercado minorista de Robinhood.

Derive.xyz se centra en opciones multichain y contratos perpetuos, abarcando Bitcoin, Ethereum y algunos índices RWA, atrayendo a jugadores avanzados con sus herramientas de nivel institucional y oráculos en tiempo real. Aunque las tarifas son altas y la curva de aprendizaje es empinada, el volumen total de transacciones ha alcanzado los 18.6 mil millones de dólares, con un volumen mensual promedio de transacciones en el submercado perpetuo de RWA manteniéndose en niveles de 500 millones de dólares.

Kraken xStocks ha obtenido la aprobación preliminar de la SEC respaldada por el intercambio, y está migrando a redes de segunda capa como Arbitrum para mejorar la composabilidad. Su volumen total de transacciones ha superado los 5 mil millones de dólares, con más de 37,000 titulares únicos, abarcando más de 60 activos, aunque el modelo de custodia no completamente en cadena aún presenta riesgos de centralización.

Los mercados de Vest están explorando un nuevo camino, centrando su atención en reducir el problema de deslizamiento en el comercio de fin de semana mediante un mecanismo de llenado RFQ, con un volumen de comercio de 34.05 millones de dólares en 24 horas. Aunque su auditoría de blockchain y su modelo de incentivos de LP son innovadores, la profundidad del mercado actual aún es insuficiente.

Ostium basado en Arbitrum ofrece una experiencia completamente en cadena para contratos perpetuos sintéticos de RWA, habiendo expandido desde las acciones estadounidenses a materias primas como petróleo y oro. La tasa de crecimiento del TVL del protocolo supera el 150%, y el volumen de comercio de contratos perpetuos en el primer trimestre fue de 2.36 mil millones de dólares, proporcionando una opción importante para los usuarios de entrada sin KYC.

Riesgos y desafíos

Por supuesto, todo esto no está exento de controversia.

Kaledora, cofundador de Ostium Labs, señaló que el modelo de reconstrucción de la profundidad del mercado en un libro de órdenes en cadena es más adecuado para activos nativos de criptomonedas y no para activos financieros tradicionales, ya que estos últimos tienen una estructura de liquidez más estable, más centralizada y más profunda. Según Kaledora, la mejor solución es el “modelo de corredor en cadena”: citar directamente la profundidad de precios del mercado TradFi y acceder a través de canales en cadena, en lugar de intentar reconstruir un libro de órdenes en cadena que compita con el CME.

Además, está el riesgo de Oracle y manipulación. Durante los períodos fuera de negociación, el precio en la cadena depende de algoritmos para suavizar las tendencias, pero esto no es infalible. Anteriormente, el contrato de oro PAXG había experimentado una liquidación de posiciones por millones de dólares debido a fluctuaciones de precios anormales, lo que ha sido una llamada de atención para todos los productos RWA: cuando el mercado está cerrado y la cadena aún está en negociación, el riesgo de desviación de precios ciertamente existe.

La incertidumbre regulatoria también es motivo de preocupación. La SEC de EE. UU. está examinando la conformidad de estos productos de acciones de EE. UU. en la cadena, y si finalmente se clasifican como valores, entonces los protocolos DeFi existentes pueden necesitar solicitar las licencias correspondientes. Aunque muchos proyectos ya están explorando caminos de cumplimiento, la mayoría todavía navega en la zona gris regulatoria.

Resumen

El mundo de las criptomonedas solía divertirse en su propio círculo: nuevas cadenas, nuevas monedas, nuevas historias, nuevas narrativas. Pero la verdadera fuerza financiera proviene de quién puede albergar los mercados en los que el capital global realmente quiere participar.

Y el Nasdaq siempre está allí, fluyendo billones de dólares, donde se negocian las empresas más valiosas del mundo.

Por lo tanto, los verdaderos jugadores del mundo de las criptomonedas nunca se preocupan por dónde está el campo de batalla, solo se preocupan por dónde hay oportunidades.