¿Por qué el Bitcoin ha estado en caída constante desde que el gobierno de Estados Unidos se detuvo?

Desde una perspectiva superficial, este proceso está influenciado por la escalada del conflicto entre China y Estados Unidos, lo que ha llevado a la caída de los precios. La caída de los precios ha despertado las dudas de las personas sobre el final del ciclo de 4 años, lo que ha resultado en una defensa mayor que un ataque, y la emoción del mercado naturalmente no puede aumentar.

Sin embargo, la razón profunda tiene que ver con la liquidez real de los fondos.

El gobierno de Estados Unidos ha estado en paro por más de un mes. Durante este período de paro gubernamental, ¿cómo se ha vuelto tensa la financiación en el sistema financiero estadounidense?

A pesar de que durante este período experimentamos una reducción de tasas por parte de la Reserva Federal y se determinó el momento para detener la reducción del balance, aún no se ha resuelto el problema de la tensión en los fondos, que incluso está empeorando. No es exagerado decir que el cierre del gobierno de Estados Unidos está drenando la liquidez del mercado, un efecto comparable a varias subidas de tasas. Esto anula la reducción de 25 puntos básicos que la Reserva Federal realizó el mes pasado.

En la imagen a continuación, el indicador utilizado para observar la liquidez del mercado muestra que el diferencial SOFR-IORB ha superado un máximo histórico, muy por encima de la tasa de reserva excedente del 3.9% de la Reserva Federal.

¿Qué es SOFR?: La tasa de financiamiento garantizada overnight, que refleja el precio del dinero marginal en el mercado de recompra;

¿Qué es IORB? Es el interés que la Reserva Federal paga a los bancos sobre los saldos de reservas (Interest on Reserve Balances), que es el piso de la política en el "sistema de suelo", es decir, el límite inferior de la tasa de interés.

Vemos en el gráfico que, de 2021 a 2024, el diferencial a largo plazo se mantiene alrededor de -10 pb, es decir, el SOFR suele estar por debajo del IORB, lo que indica que hay abundancia de reservas y que el sistema de suelo funciona sin problemas.

Y en los últimos meses de 2025: el diferencial sigue superando 0, la media móvil de 30 días también se vuelve positiva y sube rápidamente, alcanzando un pico diario cercano a +30bp.

Esto indica que la liquidez se ha ajustado, es decir, que el precio del dinero a un día en el mercado ha comenzado a superar los ingresos sin riesgo de mantener el dinero "en reposo en la Reserva Federal para ganar IORB", lo que indica que las reservas disponibles en el sistema están cerca del "límite inferior adecuado".

Esta imagen te está diciendo que el suelo está siendo "levantado". Que el SOFR esté continuamente por encima del IORB no es una coincidencia, sino una manifestación directa del adelgazamiento del colchón de liquidez del sistema; mientras dure este estado, los precios del dinero a corto plazo serán fuertes y las condiciones financieras se ajustarán en la práctica.

Esto nos lleva de vuelta al tema inicial. La Reserva Federal no solo ha recortado las tasas de interés en 25 puntos básicos sin efecto, sino que la liquidez actualmente ajustada equivale a múltiples aumentos de tasas.

Sin embargo, el cierre continuo del gobierno se está convirtiendo en el principal impulsor del agotamiento de la liquidez en el mercado de moneda, mientras que el saldo de la cuenta general del Departamento del Tesoro de EE. UU. (TGA) se ha expandido drásticamente.

"Hasta el viernes pasado, el saldo de la cuenta general del Tesoro (TGA) superó por primera vez el billón de dólares, alcanzando un máximo en casi cinco años desde abril de 2021. Esto significa que en los últimos tres meses, el Tesoro ha absorbido más de 700 mil millones de dólares en efectivo del mercado, aumentando desde aproximadamente 300 mil millones de dólares en julio hasta el nivel actual."

La gran "absorción de ahorro" del Ministerio de Finanzas ha llevado directamente a la escasez de liquidez en el mercado. Según los datos del informe H.8 de la Reserva Federal, los activos en efectivo de los bancos comerciales extranjeros se han convertido en las mayores víctimas, cayendo más de 300 mil millones de dólares desde un pico de más de 1.5 billones de dólares en julio, hasta 1.173 billones de dólares. En realidad, esos fondos han sido requisados por el Ministerio de Finanzas para mantener los gastos diarios durante el cierre del gobierno.

Por lo tanto, podemos esperar el final del cierre del gobierno de EE. UU., quien desata el nudo debe deshacerlo, el cierre del gobierno ha llevado a que el Tesoro absorba la liquidez, por lo que cuando se reabra, la liquidez se liberará nuevamente, las ganancias y pérdidas provienen de la misma fuente.

¿Cuándo terminará el cierre del gobierno de Estados Unidos?

Este enfrentamiento se está convirtiendo gradualmente en el cierre gubernamental más largo de la historia de Estados Unidos, superando el récord de 35 días de cierre que duró de 2018 a 2019.

Goldman Sachs prevé que esto termine alrededor de la segunda semana de noviembre, ya que la presión provocada por la suspensión de los salarios de los controladores de tráfico aéreo y del personal de seguridad aeroportuaria podría causar retrasos en los viajes aéreos, especialmente antes del segundo día de pago de noviembre. La creciente presión operativa y política podría obligar a los legisladores a llegar a un acuerdo.

Entonces, esto requiere el consentimiento de los miembros del Partido Demócrata, quienes han bloqueado repetidamente las propuestas del Partido Republicano para reiniciar el gobierno, han establecido las negociaciones sobre el tema de la salud como condición previa para poner fin a la paralización.

Por lo tanto, si el gobierno de los Estados Unidos se reabre, tendrá que ser ya sea un cambio de los demócratas o un compromiso por parte de los republicanos, prometiendo votar para extender las subvenciones de atención médica después de la reapertura del gobierno.

Puedes no prestar atención a estos detalles, pero el fin del cierre del gobierno de EE. UU. es muy importante para restaurar la liquidez normal y para el mercado de riesgos.