Aún no se ha celebrado la reunión de política monetaria de la Reserva Federal de EE. UU. este miércoles, pero el mercado de bonos ya se ha animado. La rentabilidad de los bonos estadounidenses a 30 años ha subido hasta alcanzar un máximo no visto desde septiembre, y la de los bonos a dos años también ha tocado su punto más alto de las últimas tres semanas: el mercado está votando con los pies.

En teoría, una bajada de tipos de 25 puntos básicos en esta ocasión es prácticamente un hecho, teniendo en cuenta que ya lo han hecho en dos ocasiones consecutivas. Pero lo curioso es que, de repente, las expectativas de los operadores sobre más bajadas de tipos el año que viene se han vuelto mucho más conservadoras: ahora se cree que en 2026 puede que solo haya dos bajadas más (de 25 puntos básicos cada una), lo que supone un recorte de unos 5 puntos básicos respecto a la semana pasada. Y eso que hace un mes la mayoría pensaba que podrían bajar los tipos más de tres veces; el cambio de tendencia ha sido bastante rápido.

¿Dónde está el problema? Es muy probable que esta bajada de tipos venga acompañada de un “discurso hawkish” —en otras palabras, que adviertan al mercado de que no espere una rápida caída de los tipos, que el ciclo de estabilidad será más largo de lo esperado y que el tipo terminal será más alto de lo que se preveía antes. La lógica detrás de esto es sencilla: la inflación aún no se ha controlado del todo, los datos económicos muestran que el crecimiento sigue siendo sólido, así que el banco central no se atreve a flexibilizar demasiado.

Para el mundo cripto, esto significa que las expectativas de “liquidez abundante” se retrasan una vez más.