Tengo un amigo que lleva quince años bregando en Wall Street, y hace un par de días, mientras tomábamos unas copas, de repente bajó la voz y me dijo algo:

«Esta jugada es incluso más letal que el halving.»

La noche del 30 de noviembre, esos ejecutivos financieros trajeados no alardearon en redes sociales ni fueron a la tele como invitados. Simplemente, en un grupo de chat cifrado, soltaron un enlace al Federal Register y teclearon una sola línea:

«Se ha eliminado el eSLR. Las reglas del juego han cambiado.»

Solo esa frase implica nada menos que 210.000 millones de dólares—dinero real atrapado durante diez años por el marco regulatorio, liberado de la noche a la mañana.

¿La cifra solo baja menos de un punto porcentual? Pero ese 1% es la línea que separa la vida y la muerte para que los bancos usen capital principal para comprar deuda pública estadounidense. Antes, comprar bonos del Tesoro era como adquirir bonos de alto riesgo en cuanto a consumo de capital; ahora, pueden comprar todo lo que quieran, sin el corsé regulatorio.

Y los bonos del Tesoro son, precisamente, el respaldo fundamental de las stablecoins como USDT, USDC y FDUSD.

**¿Qué pasa si los bancos pueden absorber bonos del Tesoro sin límite?**

**Primero, la máquina de imprimir stablecoins funciona a toda potencia.**
Por cada dólar de stablecoin emitido, debe haber un dólar en bonos del Tesoro a corto plazo como reserva. Ahora los bancos compiten por ser custodios, los intereses de los bonos a corto plazo se desploman, y el coste de emisión cae casi a cero. Las previsiones internas en Wall Street no hablan de unos pocos cientos de miles de millones; la estimación base de Citi es de 1,9 billones de dólares, y en el mejor de los casos podría llegar a 4 billones en 2030. Los más agresivos incluso hablan de 8 billones.

**Segundo, la liquidez on-chain podría explotar como en 2021.**
Las stablecoins son la sangre del mundo cripto. Si ese «banco de sangre» se multiplica, los protocolos DeFi, la profundidad de los DEX y los juegos de apalancamiento on-chain se reactivarán por completo.