La probabilidad de recorte de tipos roza el 90%, pero la Reserva Federal está dividida

Los datos del mercado muestran que la probabilidad de un recorte de 25 puntos básicos en diciembre se ha disparado hasta cerca del 90%. ¿Parece cosa hecha? Pero quizá no sepas que, dentro de la Reserva Federal, las divisiones son ahora sorprendentes.

Expectativas unilaterales, fractura interna
Algunas figuras clave, como el presidente de la Fed de Nueva York, Williams, han adoptado recientemente un tono claramente dovish, lo que ha impulsado el sentimiento del mercado. Pero, por otro lado, la semana pasada la mitad de los doce presidentes de la Reserva Federal regional advirtieron: la inflación aún no está controlada, no hay que aflojar demasiado pronto. Una división tan igualada es realmente poco habitual.

Los grandes bancos de Wall Street cambian de opinión, ¿pero cuál es el destino final?
Bank of America acaba de ajustar su previsión y se ha unido a Goldman Sachs y JP Morgan, todos creen que los recortes comenzarán en diciembre. Más interesante aún, Bank of America menciona que el ritmo de los recortes podría no estar tan ligado a los datos económicos, sino más bien a "ajustes de personal"; estiman que finalmente los tipos bajarán hasta el rango del 3%-3,25%.

La verdadera incógnita: ese "tipo neutral" invisible
Todos están pendientes de la próxima reunión, pero la trayectoria a largo plazo depende de algo aún más complicado: el tipo de interés neutral. Según un estudio de la OCDE, para 2027 los tipos en los países desarrollados probablemente se mantendrán por encima de los niveles previos a la pandemia, principalmente debido al elevado endeudamiento público. En otras palabras, el margen para recortes futuros quizá sea más estrecho de lo que apuesta el mercado.

¿Hasta dónde está apostando el mercado?
Según los precios de los futuros, los operadores ya están apostando por un recorte adicional total de entre 65 y 70 puntos básicos después de enero del próximo año. El problema es que, con un consenso interno tan fracturado, cualquier trayectoria podría ser más accidentada de lo que se imagina. La historia nos enseña que las expectativas unánimes suelen ser las más peligrosas. ¿Será diferente esta vez?