El Banco de Japón podría estar a punto de ponerse serio: en la reunión de política del 19 de diciembre, se espera ampliamente que el mercado anuncie una subida de 25 puntos básicos de los tipos de interés, situando el tipo en un 0,75%. ¿Te suena este número discreto? Pero es el punto más alto desde 1995. En cuanto salió la noticia, el yen se fortaleció de inmediato, subiendo directamente de unos 155 al rango de 154,56 frente al dólar estadounidense.

Detrás de esto hay una historia aún mayor: las reglas del juego en el carry trading global pueden estar cambiando.

En los últimos años, innumerables inversores han confiado en el tipo de interés ultra bajo del yen para cosechar lana: pidiendo prestado yen casi de coste nulo y cambiándolo por dólares estadounidenses o directamente topando con objetivos de alta volatilidad como Bitcoin y acciones estadounidenses. Ahora que los tipos de interés de Japón están subiendo, la cuenta de costes de esta transacción de repente deja de ser rentable. ¿Qué pasará con esos fondos apalancados? Cierra la posición, retírense, salva tu vida primero.

Esto no es una buena noticia para Bitcoin. En la recuperación de noviembre, la liquidez del yen no disminuyó. Ahora que el coste de los fondos está subiendo, las instituciones y grandes inversores que usan apalancamiento para jugar Bitcoin probablemente serán los primeros en recortar sus posiciones. La presión estructural de venta está aquí, y es realmente difícil decir si el precio puede resistirla.

Aún más problemático es la reacción en cadena. Un yen más fuerte suele significar un apalancamiento global: no solo el mercado cripto, sino también los activos de alto riesgo en el mercado bursátil global y los mercados emergentes pueden verse afectados. Cuando la volatilidad aumenta, el sentimiento del mercado es fácil de colapsar.

La experiencia histórica nos dice que, una vez que el banco central empieza a subir los tipos de interés, el punto de inflexión de los flujos de capital no está lejos. El gatillo que apretó el Banco de Japón esta vez puede tener un impacto mucho más amplio de lo que parece a simple vista.