Recientemente, ha habido un fenómeno bastante anormal en el mercado: desde los años 90, cada vez que la Reserva Federal rebaja los tipos de interés, los rendimientos del Tesoro básicamente han seguido el camino. ¿Pero esta vez? De nada.

El mercado de bonos ha dado la respuesta con acciones prácticas: no aceptan en absoluto la lógica actual de recortes de tipos de interés. Hay un dicho que dice que los recortes de tipos de interés pueden reducir los rendimientos, lo que a su vez reduce el coste de las hipotecas y las tarjetas de crédito. Obviamente, el mercado no lo ve así.

De forma más sutil, dado que el presidente de la Fed podría enfrentarse a cambios de personal, ha surgido un riesgo potencial: si se ve presionado a los responsables políticos para que adopten una flexibilización agresiva, podrían autodestruirse. ¿Resultado? La inflación ya está a un nivel alto, y tal lanzamiento podría ser aún más incontrolable, y los rendimientos podrían tener que dispararse.

Los datos están aquí: Desde septiembre del año pasado, el tipo de interés de fondos federales se ha recortado en 150 puntos básicos desde un máximo de más de 20 años y ahora se encuentra en el rango del 3,75% al 4%. Los traders generalmente esperan otro recorte de 25 puntos básicos el miércoles, y puede que haya dos operaciones similares el próximo año, con el objetivo de llevar el tipo de referencia al 3%-3,25%.

Pero aquí viene el problema clave: los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo, que realmente afectan al coste de pedir dinero prestado para la gente común y las empresas, no han bajado en absoluto. ¿Rendimiento del Tesoro a 10 años? En cambio, subió casi medio punto hasta el 4,1%. El periodo de 30 años está aún más exagerado, aumentando en más de 0,8 puntos porcentuales.

Según el sentido común, los tipos de interés a corto plazo deberían moverse y los rendimientos de los bonos a largo plazo deberían seguir. Incluso si miras atrás a los dos ciclos de recortes de tipos de interés sin recesión en los últimos 40 años, no has visto esta tendencia diferenciada.