Todos están atentos a si la Reserva Federal reducirá o no los tipos esta noche, pero para ser sinceros, lo que realmente hay que temer es la situación en Tokio la próxima semana.

Este movimiento del Bitcoin, de 80,000 a 94,000 dólares, está impulsado por la expectativa de una bajada de tipos. El problema es que esta expectativa ya casi ha sido descontada por el mercado. Lo que ahora es más peligroso es que se está gestando otra cosa: el Banco de Japón podría decir adiós a las tasas negativas. Esto suena lejano, pero en realidad puede provocar una marejada mucho mayor que la de una bajada de tipos de la Fed.

**El mercado se cura las heridas y olvida el dolor**

No sé cuántas personas todavía recuerdan la crisis financiera asiática de 1998. En ese momento, cuando Japón abandonó la política de tipos cero, toda la cadena de financiamiento en Asia se rompió. Tailandia e Indonesia colapsaron directamente, y Corea estuvo a punto de quebrar.

En aquel entonces, la Reserva Federal también bajó los tipos, pero no sirvió de mucho. Para octubre, el yen empezó a dispararse, y el mercado tecnológico de Estados Unidos todavía sufrió fuertes caídas. Finalmente, la Fed tuvo que reducir los tipos en 75 puntos básicos de emergencia para estabilizar la situación.

La situación actual es un poco similar. Los fondos globales siguen jugando al arbitraje con la tasa de interés del yen; si esta cambia de dirección, todos los inversores tendrán que volver a hacer cuentas con sus posiciones.

**¿Por qué subir los tipos de interés en yenes es más peligroso que una bajada de la Fed?**

La lógica fundamental no es muy compleja. Todo el dinero del mundo está girando en torno a la estrategia de "tomar prestado en yenes y comprar bonos estadounidenses".

El funcionamiento es así: los inversores apenas pagan intereses por tomar prestados yenes, los cambian por dólares y compran bonos del Tesoro de EE.UU. u otros activos de alto rendimiento, ganando la diferencia de intereses. Este juego se basa en una premisa: que los tipos de interés en yenes se mantengan en niveles muy bajos.