Hablemos de la próxima situación macroeconómica.

La última gráfica de puntos de la Reserva Federal ha salido, y el tono es bastante dovish—se espera que en 2026 bajen las tasas dos veces, en 2027 otra vez, y en 2028 se mantengan sin cambios. Al ver esto, ya se entiende, la expectativa del mercado de una avalancha de liquidez a corto plazo no se va a cumplir. ¿Alguna vez un gran experto dijo que la gran expansión monetaria traería un súper ciclo para BTC? Ahora parece que ese guion debe cambiar.

Luego, muchas personas al ver que la Reserva Federal compró 400 mil millones de dólares en bonos del Estado, se emocionan: "¿No es esto el inicio de una expansión de balance y de más liquidez?" Espera, no te emociones todavía.

Esos 400 mil millones en realidad son una operación RMP. Su objetivo no es estimular la economía ni inyectar dinero de forma activa, sino mantener la línea de reserva mínima del sistema bancario segura. En pocas palabras, evitar que al final del año, las operaciones del Tesoro, las liquidaciones empresariales y el pago de impuestos agoten los fondos, causando una falta de liquidez en el sistema bancario.

Vamos a diferenciarlo fácilmente:

QE(Quantitative Easing)= expansión activa del balance, reducción de las tasas a largo plazo, aumento de la liquidez del sistema. Esto es lo que realmente llamamos "expansión de liquidez".

QT(Quantitative Tightening)= contracción activa del balance, reducción de la liquidez y enfriamiento del entorno financiero.

RMP = No tiene nada que ver con QE. Solo mantiene el nivel, previene la escasez sistémica. Es básicamente reponer el agua que se escapa, no agregar agua nueva al estanque.

Por eso, esto no cuenta como expansión de balance. La declaración de la Reserva Federal dice claramente: RMP se mantendrá con alta frecuencia hasta abril de 2026( porque el Tesoro aumentará significativamente sus pasivos no reservados en abril), pero después de abril, con la disminución de los factores estacionales, el volumen de compras se reducirá rápidamente.

Lo que realmente determina la liquidez no es esta operación técnica RMP, sino si se relaja el SLR, si los bancos pueden expandir su balance, si el Tesoro seguirá comprando activos, y si la Fed reducirá el tamaño del ON RRP.

Mirando hacia adelante, hay que centrarse en dos fechas clave: los datos de empleo no agrícola del 16 de diciembre(, los datos de noviembre) y los datos del IPC del 18 de diciembre(, los de noviembre). Es probable que los datos de empleo no sean muy buenos—noviembre todavía está en la fase final del cierre del gobierno, y la economía sufrió impactos evidentes. Lo que realmente hay que vigilar es el IPC de noviembre: si después de las bajadas de tasas en septiembre y octubre, la inflación en noviembre no rebota, eso podría despejar algunos obstáculos para futuras flexibilizaciones de la Fed.

En resumen, el entorno macro actual no es precisamente optimista. Al menos, todos esperaban que en 2026 la Fed abriera la compuerta y soltara más liquidez, pero por ahora, eso parece solo una ilusión.