¿Está decayendo el impulso de la corrida alcista? Qué nos dicen los datos en cadena sobre el ciclo cripto de 2025

El mercado de criptomonedas está enviando señales mixtas. Bitcoin, que cotiza alrededor de $85.80K, ha retrocedido más del 30% desde su máximo histórico de $126.08K alcanzado hace solo unas semanas. El mercado perdió cientos de miles de millones en valor, dejando a los traders nerviosos sobre si este llamado “ciclo institucional” ha alcanzado su pico o simplemente se está consolidando antes del próximo impulso al alza.

Por qué este ciclo 2025 se siente diferente

A diferencia del caos impulsado por minoristas de 2017 o la manía alimentada por DeFi de 2021, el actual ciclo alcista opera bajo condiciones fundamentalmente diferentes:

El dinero institucional es el nuevo manual. La aprobación de los ETFs de Bitcoin al contado marcó un momento decisivo. BlackRock, Fidelity y otros gigantes institucionales ahora distribuyen activamente Bitcoin a sus clientes, creando una fuente constante y masiva de flujo de capital que ciclos anteriores no tenían. Esto es un cambio sistémico genuino, no solo una exageración del mercado.

El entorno macro es más restrictivo. Los rallies anteriores prosperaron con tasas de interés cercanas a cero y políticas monetarias laxas. El ciclo actual surgió tras un período de rápidas subidas de tasas y preocupaciones persistentes por la inflación. El capital es caro, y los inversores institucionales son disciplinados—no FOMO ni venden en pánico como los minoristas.

Las altcoins no están cumpliendo con las expectativas de fuegos artificiales. Históricamente, los rallies de Bitcoin desencadenaron ciclos explosivos de “altseason” donde tokens más pequeños se dispararon 50x a 100x. La relación ETH/BTC sigue débil, y la mayoría de las altcoins están rindiendo por debajo de Bitcoin. Esta concentración de capital sugiere cautela, no convicción.

La regulación ha traído orden al caos. Tras el colapso de FTX, los reguladores ya no son observadores pasivos. El entorno más estricto ha eliminado muchos proyectos cuestionables, pero también ha enfriado el riesgo experimental que impulsó ciclos pasados.

Lectura de las hojas de té en la cadena: el caso alcista

El ratio MVRV sugiere margen para seguir. El MVRV (Valor de mercado respecto al valor realizado) compara el precio actual con el costo promedio de adquisición de las monedas. Aunque elevado, no ha superado la “zona de manía” (por encima de 3.5) que marcó los picos de 2017 y 2021. El mercado es rentable, pero aún no está en euforia.

Las reservas en exchanges alcanzan mínimos de cinco años. Con muy pocos Bitcoin en exchanges, la oferta líquida es escasa. Los holders a largo plazo controlan la mayoría de las monedas, manteniéndolas en almacenamiento en frío. Cuando llegue la nueva presión de compra, esta escasez de oferta podría amplificar las ganancias significativamente.

El reset del SOPR indica una purga saludable. La relación de beneficio de las salidas gastadas se ha normalizado en 1.0, lo que significa que los inversores están vendiendo cerca del punto de equilibrio en lugar de en la cima de la euforia. Esto suele eliminar las manos débiles y preparar el escenario para una acumulación sostenida.

Los holders a largo plazo están acumulando. Los datos en cadena muestran que los compradores convencidos están comprando a traders a corto plazo en pánico durante la reciente caída. Esta transferencia de monedas a manos fuertes—un patrón clásico de mercado alcista—sugiere que los creyentes siguen confiando en precios más altos por delante.

El apalancamiento fue limpiado. La reciente corrección del mercado eliminó posiciones excesivas en futuros. El interés abierto colapsó y las tasas de financiación se volvieron neutrales o negativas, eliminando la inestabilidad que suele preceder a los colapsos y allanando el camino para rallies más orgánicos.

El caso bajista: los vientos en contra son reales

El impulso de los ETFs al contado se está enfriando. La oleada inicial de entradas institucionales tras la aprobación del ETF fue un evento de “compra la noticia”. Las semanas recientes muestran una demanda estancada, con algunos días con salidas netas. Si el principal motor de demanda pierde fuerza, el rally carece de una fuente crucial de combustible.

Los movimientos de ballenas sugieren toma de beneficios. Transferencias de grandes billeteras a exchanges—seguido por el Ratio de Ballenas en Exchanges—se han disparado. Cuando las ballenas mueven monedas a plataformas de trading, a menudo precede a la distribución, una señal bajista.

El compromiso minorista sigue ausente. Las búsquedas en Google de “Bitcoin” están planas en comparación con 2021. Las descargas de apps de exchanges de criptomonedas están estancadas. Este rally está impulsado por instituciones, sin el FOMO minorista que históricamente alimenta los extremos del ciclo. Sin el “dinero tonto”, el mercado puede carecer de la potencia para una fase explosiva final.

La altseason nunca llegó. El capital no ha rotado de Bitcoin a activos más riesgosos. Este acaparamiento de seguridad sugiere que los inversores carecen de convicción sobre la subida general del mercado.

El ETF podría haber adelantado el ciclo. La compra institucional puede haber adelantado la demanda que normalmente se extendería hasta 2025. Esta aceleración podría significar que el $73K pico fue el máximo del ciclo, posicionándonos temprano en un colapso en lugar de en medio del ciclo.

La doble cara de las instituciones

Las grandes instituciones aportan estabilidad estructural—los fondos de pensiones no venden en pánico, y su horizonte multianual crea pisos de soporte poderosos. La legitimidad que aportan desbloquea billones en capital fresco.

Pero este dominio tiene costos. Bitcoin ahora se mueve en sincronía con el S&P 500 y Nasdaq, eliminando su promesa original como cobertura contra los mercados tradicionales. La mayor parte del nuevo capital fluye hacia ETFs en lugar de holdings directos, centralizando la custodia y recreando la dependencia de los mismos guardianes financieros que el cripto buscaba sortear.

Quizá lo más crítico es que la disciplina institucional puede estar limitando la volatilidad. Los traders profesionales toman beneficios en resistencias y compran en soportes. El resultado: un piso más alto pero también un techo más bajo—los movimientos explosivos de 100x de ciclos pasados parecen cada vez menos probables.

La pregunta sin resolver

¿Se ha acabado el ciclo alcista? La respuesta sigue siendo realmente ambigua. Las métricas en cadena presentan argumentos creíbles en ambos lados. La verdad es que el dinero institucional ha reprogramado cómo funciona este ciclo. Ofrece estabilidad y legitimidad, pero sacrifica la euforia parabólica que define los picos del ciclo.

Lo que es innegable: sin participación minorista y un FOMO auténtico en todo el mercado, la oferta institucional por sí sola puede no ser suficiente para impulsar una conclusión de ciclo alcista de libro. El mercado suele enseñar humildad; ahora mismo, está enseñando complejidad.