Cómo un gigante de las criptomonedas perdió $3 mil millones en 72 horas — Qué salió mal

Cuando Three Arrows Capital (3AC) colapsó en 2022, envió ondas de choque a toda la industria cripto. Pero esto no fue solo la falla de un fondo — expuso un problema sistémico del que nadie quería hablar: apalancamiento sin control en un mercado construido sobre la especulación.

La Configuración: Una Casa Construida con Dinero Prestado

Su Zhu no empezó siendo un nombre conocido. En 2012, era un trader en Deutsche Bank, trabajando dentro de las limitaciones de las finanzas tradicionales. Para 2021, todo había cambiado. 3AC había acumulado miles de millones en activos bajo gestión, posicionándose como el hedge fund más influyente en cripto. Zhu hizo apuestas audaces en los ciclos del mercado, y durante años, le salió espectacularmente bien.

Pero aquí está el truco: la estrategia no era realmente sofisticada. Era simple y brutal. 3AC tomaba préstamos de manera agresiva de múltiples prestamistas — BlockFi, Voyager, Genesis — y luego usaba ese capital prestado para hacer apuestas aún mayores. La aritmética era sencilla: si los mercados seguían subiendo, todos ganaban dinero. Si no, toda la estructura colapsaría.

El fondo gestionaba:

• Capital de inversores multimillonarios
• Activos en fideicomiso de otros hedge funds
• Apuestas en el mercado que parecían sofisticadas pero que dependían fundamentalmente de una cosa: la continuación del impulso alcista del mercado

El Desastre de LUNA: Cuando el Apalancamiento Encuentra la Volatilidad

3AC había comprometido $500 millón en LUNA. Cuando ese proyecto colapsó en 48 horas durante el desplome de 2022, no fue solo una pérdida — fue un evento desencadenante. La liquidación se propagó por todo el sistema.

Lo que siguió fue predecible pero catastrófico:

• Las posiciones colaterales desaparecieron
• Múltiples acreedores exigieron reembolsos simultáneamente
• Los precios de los activos se desplomaron a medida que la venta forzada se aceleraba
• Bitcoin y otras tenencias cayeron en valor

Su Zhu desapareció a medida que aumentaba la presión. El fondo no pudo cumplir con las llamadas de margen. Los prestamistas iniciaron liquidaciones. La línea de tiempo se comprimió de “fondo de cobertura rentable” a “insolvencia total” en solo tres días.

Por qué falló el sistema

La caída de 3AC reveló tres fallos críticos:

Ausencia de gestión de riesgos — Sin límites significativos en tamaños de posición o ratios de apalancamiento

Concentración extrema de apalancamiento — El fondo operaba con dinero prestado acumulado sobre dinero prestado, sin mecanismos de protección

Opacidad total — Inversores, prestamistas e incluso el mercado en general no entendían la interconexión de estas apuestas

Esto no fue audacia emprendedora. Fue una certeza matemática que estaba por suceder. En un mercado alcista, el apalancamiento parece genial. Cuando llega la volatilidad, se convierte en una sentencia de muerte.

El Efecto Dominó: Consecuencias en Toda la Industria

El fallo de Three Arrows Capital no quedó contenido. Provocó:

• Plataformas de préstamo enfrentando incumplimientos masivos
• Otros hedge funds de repente incapaces de acceder a crédito
• Una pérdida de confianza más amplia en las finanzas cripto no reguladas
• Miles de inversores descubriendo que sus activos estaban bloqueados en plataformas en quiebra

Bitcoin y el mercado cripto en general absorbieron el impacto, pero el daño psicológico persistió.

Lo que Esto Nos Enseña

La historia de Su Zhu, de $3 mil millones a cero, es quizás la advertencia más importante del cripto. La lección no es que el apalancamiento sea siempre malo — es que el apalancamiento sin gestión de riesgos y sin transparencia es un camino garantizado hacia la destrucción.

El mercado cripto había evolucionado rápidamente, pero su infraestructura de riesgos no había avanzado. No había mecanismos de protección, límites de posición aplicados por el sistema, ni requisitos de transparencia que hubieran alertado a los externos sobre el peligro.

Hoy, BTC se negocia a $87.07K, habiendo recuperado significativamente los niveles de 2022. Pero la memoria del colapso de 3AC permanece — un recordatorio permanente de que en cripto, como en las finanzas tradicionales, la arrogancia y el apalancamiento forman una combinación peligrosa.

La advertencia es clara: el crecimiento sostenible requiere disciplina. El apalancamiento explosivo solo funciona hasta que deja de hacerlo.