La verdad detrás de la emisión de deuda de la Reserva Federal: por qué imprimir dinero es tan «complicado»

¿Alguna vez te has preguntado si la Reserva Federal puede imprimir dinero ilimitadamente, por qué el gobierno de Estados Unidos todavía se esfuerza en emitir bonos? Esta pregunta parece simple, pero en realidad oculta la lógica profunda del funcionamiento económico.

El presidente del Consejo Asesor Económico de la Casa Blanca intentó explicar el mecanismo de los bonos en público, pero dejó a muchos aún más confundidos. De hecho, estos conceptos no son fáciles de entender. Sin embargo, si comenzamos desde lo básico, podremos ver claramente la verdadera cara de este «laberinto» financiero.

Los tres niveles de la oferta monetaria

Para entender por qué la Reserva Federal emite bonos en lugar de simplemente imprimir dinero, primero hay que comprender cómo funciona el sistema monetario moderno.

Base monetaria (M0) es el efectivo en circulación más las reservas bancarias. Pero los bancos no guardan todo el dinero en sus cajas fuertes; mediante análisis de riesgos, estiman cuánto dinero líquido necesitan mantener, y el resto existe en forma electrónica — esos números en tu cuenta bancaria.

Dinero en sentido estricto (M1) incluye M0 más los depósitos a la vista y los cheques de viaje. Es el dinero que las personas pueden usar inmediatamente.

Dinero en sentido amplio (M2) abarca M1, los depósitos de ahorro en fondos del mercado monetario y los depósitos a plazo inferiores a 100,000 dólares. Representa todos los fondos fácilmente accesibles.

Al mirar los datos históricos de M1 y M2, verás una curva de crecimiento notable en 2020. Exactamente, eso es el resultado de la gran emisión de dinero por parte de la Reserva Federal durante la pandemia.

Efecto Cantillon: el dinero recién impreso no se distribuye equitativamente

Pero aquí hay un problema clave: el dinero nuevo no fluye a todos al mismo tiempo.

El economista del siglo XVIII, Richard Cantillon, ya descubrió este fenómeno: las instituciones que obtienen los fondos nuevos primero (bancos, gobiernos, instituciones financieras) se benefician más, mientras que los beneficios para las personas comunes se retrasan. Esto es conocido como el efecto Cantillon.

El dinero recién impreso primero fluye hacia el sistema financiero, y luego se filtra gradualmente a las cuentas personales. Durante ese tiempo, los precios de los activos ya han subido, y las personas comunes solo pueden comprar a precios más altos.

¿Por qué es necesario emitir bonos? La situación actual de los bonos del gobierno de EE. UU.

El problema que enfrenta actualmente el gobierno de EE. UU. es simple: el gasto supera los ingresos fiscales, creando un déficit. Para cubrir esa brecha, el gobierno debe endeudarse.

Hasta ahora, la deuda pública de EE. UU. alcanza los 34.6 billones de dólares. ¿Te preguntas quién está comprando todos estos bonos?

La respuesta es amplia: los inversores individuales los mantienen en IRA y 401K, las instituciones los poseen a través de fondos mutuos y fondos del mercado monetario, los bancos estadounidenses los tienen, los bancos centrales de otros países (Japón, China, etc.) los poseen, y la propia Reserva Federal también los tiene en gran cantidad.

Quantitative Easing: la «máquina de imprimir dinero» de la Reserva Federal

Ahora llegamos a la parte clave: ¿cómo «imprime dinero» exactamente la Reserva Federal?

Esto involucra dos operaciones: flexibilización cuantitativa (QE) y contracción cuantitativa (QT). Cuando la economía entra en crisis, la Fed usa QE para comprar en masa bonos del gobierno y valores respaldados por hipotecas. QT es el proceso de vender estos activos.

Durante la crisis financiera global de 2008, la Fed compró más de 1.5 billones de dólares en estos activos en pocos años. Para 2020, con la pandemia, su «fuerza» fue aún mayor: en solo dos años, aumentó en más de 5 billones de dólares.

¿Cómo lo hizo? La respuesta está en el poder único del banco central: puede crear reservas bancarias de la nada. El proceso es así:

La Fed anuncia un plan de compra → los principales intermediarios (bancos de mercado) compran en nombre de la Fed → la Fed crea dinero nuevo y lo ingresa en las cuentas de reserva → el dinero recién creado va a los vendedores de bonos → el sistema bancario recibe mayor liquidez.

Imagina un juego de Monopoly, donde todo el dinero ya está repartido, y un nuevo jugador entra con dinero adicional. Compra propiedades en el juego, y los precios suben. La QE de la Fed es exactamente eso: inyectar dinero que antes no existía en el sistema financiero, expandiendo la oferta monetaria y haciendo subir los precios de los activos.

Mirando la curva de oferta monetaria M2 y el balance de la Fed, se ve claramente que ambos suben en sincronía — esa es la verdadera historia detrás de «imprimir dinero».

¿Por qué emitir bonos de manera indirecta en lugar de simplemente imprimir dinero?

Si la Fed quisiera, podría saltarse el sistema de bonos y simplemente imprimir dinero para financiar al gobierno. Pero, ¿qué pasaría entonces?

Imagina un mundo donde el Congreso gasta tanto como quiere, y la Fed imprime tanto dinero como necesita. Sin restricciones, una expansión ilimitada, una emisión descontrolada.

El crecimiento explosivo de la oferta monetaria provocaría una inflación descontrolada, y los precios subirían exponencialmente. La confianza en el dólar como reserva de valor se desplomaría, y finalmente, también la confianza en el medio de intercambio. Las calles estarían llenas de dólares, porque para comprar algo habría que usar carretillas, y los precios cambiarían cada minuto.

(Si no te lo crees, mira la situación en Venezuela o Líbano).

Esto conduciría a una hiperinflación, el colapso del sistema del dólar, y una economía en caos.

Sistema de emisión de bonos: la cortina de humo para controlar la inflación

Por eso, la Reserva Federal y el Departamento del Tesoro optaron por un camino mucho más complejo: emitir bonos del gobierno.

Esto tiene varias ventajas:

• Financiarse en el mercado en lugar de imprimir dinero directamente, creando la ilusión de «restricciones»
• Alargar el tiempo en que el dinero nuevo entra en el sistema, suavizando el impacto inflacionario
• Mantener la confianza pública en el dólar y la estabilidad del sistema monetario

Incluso, cuando es necesario, la Fed puede comprar sus propios bonos, enmascarando la impresión de dinero, pero manteniendo la apariencia de prudencia.

Cuando incluso el principal asesor económico del país no entiende completamente este sistema, es aún más difícil para las personas comunes verlo claramente. Por eso, esta farsa continúa hasta hoy: la complejidad en sí misma es la mejor protección.