Cómo la reducción histórica del balance de la Fed está alcanzando sus límites naturales

El esfuerzo plurianual de la Reserva Federal para reducir su balance excesivamente inflado se acerca rápidamente a un plateau, según insights de Bill Dudley, el ex jefe de la Reserva Federal de Nueva York. La campaña agresiva de reducción de activos del banco central—conocida técnicamente como ajuste cuantitativo (QT)—ya ha llevado el balance desde un pico sin precedentes de $8.97 billones en abril de 2022 a aproximadamente $6.56 billones hoy en día.

Sin embargo, los comentarios recientes de Dudley sugieren que esta fase de contracción está alcanzando su techo práctico. Señaló que reducciones adicionales introducirían obstáculos operativos sustanciales mientras ofrecen rendimientos decrecientes. Más específicamente, el ex responsable de política monetaria enfatizó que una mayor reducción del balance ofrecería una utilidad mínima para reducir las tasas de interés a corto plazo o cambiar de manera significativa la postura monetaria general de la Fed.

Las matemáticas detrás de este cambio revelan por qué el banco central está frenando el ritmo. Después de años de compras de emergencia—bonos del Tesoro y valores respaldados por hipotecas acumulados durante la respuesta a la pandemia—el actual retiro de la Fed en realidad ha ayudado a restaurar un equilibrio más saludable entre la oferta de reservas y la demanda del mercado. Este efecto de reequilibrio se vuelve menos potente a medida que la liquidación se profundiza.

Lo que esto significa para los mercados y la economía en general sigue siendo la pregunta clave. Como subraya el análisis de Bill Dudley, la Fed enfrenta un dilema: continuar con el QT conlleva riesgos crecientes y fricciones operativas con beneficios de política marginales. Esto indica que el banco central puede estar en transición hacia estabilizar el tamaño de su balance en lugar de perseguir una contracción indefinida, un posible punto de inflexión para las expectativas de tasas de interés y las valoraciones de activos en los mercados financieros.