Este viernes será inusual. Se acerca el día de las tres brujas, un momento que ocurre solo cuatro veces al año, cuando las opciones y los contratos de futuros expiran simultáneamente. Esto trae consigo un aumento en el volumen de operaciones y una subida en la volatilidad, haciendo que sea difícil que el mercado se mantenga tranquilo.

Lo más problemático es que todo esto coincide exactamente con un momento sensible: el anuncio de la decisión de política de tasas de interés del Banco de Japón. El mercado ya ha digerido parcialmente las expectativas de aumento de tasas, lo que ha provocado una caída significativa, y el índice Nikkei también sufrió una fuerte caída durante la noche. Muchos están observando en silencio la misma pregunta: ¿será forzada la liquidación de las operaciones de arbitraje en yenes, lo que podría desencadenar una reacción en cadena como en julio y agosto de 2024?

¿Por qué es tan crucial? Porque durante mucho tiempo, el entorno de tasas de interés extremadamente bajas en Japón ha convertido al yen en la moneda más barata para tomar prestado a nivel mundial. Grandes cantidades de dinero toman prestado en yenes, cambian a dólares y luego invierten en acciones estadounidenses, tecnología o incluso en Bitcoin, activos con alta volatilidad — esa es la lógica central del arbitraje en yenes. La única condición para que este juego continúe es que el yen siga depreciándose.

Una vez que el yen se aprecie, el costo de endeudamiento aumentará, y las posiciones apalancadas que parecían rentables se convertirán en cargas. Cuando se vean obligados a cerrar posiciones, no venderán tanto yenes en sí, sino esos activos riesgosos que tienen en mano. Acciones, criptomonedas, todos están en la lista.

Actualmente, lo que se presenta ante nosotros es la superposición de dos fuerzas: en el aspecto técnico, el impacto de volatilidad del día de las tres brujas; en el aspecto fundamental, el cambio en la política del Banco de Japón que podría ejercer presión sobre los activos de riesgo globales. A corto plazo, la certeza es baja y los movimientos pueden ser muy rápidos. Controlar bien las posiciones y gestionar el riesgo se ha convertido en una lección imprescindible en estos días.