Recientemente, examiné los informes financieros de varias de las principales empresas nacionales de diseño de GPUs y encontré un fenómeno interesante.

Veamos primero los datos. Las acciones de Muxi tienen un valor de mercado de 332.000 millones de yuanes, con unos ingresos de 1.240 millones de yuanes en los tres primeros trimestres de este año y una previsión anual de unos 1.700 millones de yuanes. Moore Thread acaba de ser cotizada, con un valor de mercado de 336.000 millones de yuanes, unos ingresos de 780 millones de yuanes entre enero y septiembre, y una estimación anual estimada de 1.100 millones de yuanes. La ratio capitalización bursátil/ingresos anuales de estas dos empresas es de 195 y 305 respectivamente, es decir, entre 2 y 300 veces.

Veamos al Cámbrico, conocido como "la Nvidia de China". El valor de mercado es de 554.700 millones de yuanes, se espera que los ingresos anuales superen los 6.000 millones de yuanes y la relación valor de mercado respecto a ingresos es del 92. Parece mucho más bajo que los dos primeros, pero ¿y si se compara con gigantes internacionales?

La capitalización bursátil de Nvidia alcanzó los 4,3 billones de dólares y sus ingresos para el año fiscal completo superaron los 200.000 millones de dólares. Según esta cifra, la relación capitalización bursátil/ingresos es de 21,5. AMD es aún más bajo, menos de 20.

A primera vista, efectivamente hay una burbuja en el precio de las acciones y el valor de mercado de las tres empresas nacionales, y la burbuja no es pequeña. Pero hay un punto clave que no puede ignorarse: para las acciones tecnológicas que aún no han entrado en la etapa madura, no pueden ser juzgadas por métodos de valoración convencionales. Debe considerarse el valor del espacio de mercado futuro.

El uso principal de las GPUs ahora son los chips de IA, que son el equipo central para el desarrollo de la inteligencia artificial y la joya de la corona del campo de los semiconductores. Sumado a nuestra fuerte demanda de sustitución nacional, es probable que los ingresos futuros de estas empresas líderes alcancen los 10.000 millones de yuanes. Usando estos ingresos esperados para calcular la tasa de capitalización bursátil, es de unos 20 a 40, y la diferencia con Nvidia no es tan grande.

En otras palabras, el mercado ha tenido en cuenta las expectativas de desarrollo de toda la industria y las empresas. Se pueden sacar dos conclusiones de esto.

Primero, el valor actual del mercado no es una burbuja, al menos no un precio inflado. Porque es probable que los ingresos futuros de la empresa alcancen la escala esperada.

En segundo lugar, una vez que existan variables en el proceso de desarrollo —como que Estados Unidos restringa aún más las exportaciones de tecnología a China, o que la capacidad productiva de las fundiciones nacionales sea insuficiente—, el precio de las acciones sufrirá un ajuste profundo. Esto es un riesgo real.

¿Deberíamos mantener o aumentar nuestras posiciones en empresas nacionales cotizadas en GPUs ahora? Para decirlo claramente, es una cuestión de confianza. ¿Confía en la tecnología china, los chips de alta gama y las industrias de inteligencia artificial? Lo más importante en la inversión es ser racional y tomar decisiones basadas en tu propio juicio real. Al fin y al cabo, gastas tu propio dinero de verdad.