Nvidia enfrenta la paradoja H200 de Trump: una oportunidad en China enmascarada por un peligroso impuesto a la exportación

El reverso dramático: De dominio en el mercado a cero en China

La posición de Nvidia en China cuenta una historia sorprendente de cambios drásticos en la política. Antes de que comenzaran los controles de exportación de EE. UU., el gigante de los semiconductores tenía una cuota de mercado del 95% en aceleradores de IA dentro de China. Hoy, esa cifra se sitúa en exactamente cero—un colapso impulsado completamente por sucesivas oleadas de restricciones gubernamentales en los últimos tres años.

Esta erosión afectó directamente a los resultados financieros de Nvidia. En el año fiscal 2022 (que finalizó en enero), China aportó el 26% de los ingresos totales. Avanzando rápidamente a los primeros tres trimestres del año fiscal 2026, esa participación se ha desplomado hasta solo el 11%. La compañía pasó de ser un líder indiscutible en el segundo mercado de IA más grande del mundo a estar completamente excluida.

La línea de tiempo de la escalada de políticas

Las restricciones de Washington sobre Nvidia se han intensificado dramáticamente:

• Septiembre de 2022: La administración Biden prohibió las ventas de GPUs A100 y H100 a China. La respuesta de Nvidia: desarrollar la H800, una alternativa compatible con China. La compañía estimó perder $400 millones de dólares trimestralmente en ingresos.
• Octubre de 2023: Se prohibieron las exportaciones de H800. Nvidia creó otra solución alternativa—la GPU H20—pero las restricciones forzaron la cancelación de miles de millones en pedidos.
• Abril de 2025: La administración Trump bloqueó los envíos de H20. Nvidia registró un cargo por inventario de 4.5 mil millones de dólares y proyectó una pérdida de ingresos trimestral de $8 mil millones.
• Agosto de 2025: Reverso sorpresa. La administración Trump ofreció un acuerdo: Nvidia podría vender GPUs H20 a cambio de un reparto del 15% de los ingresos. Sin embargo, el gobierno chino rechazó la propuesta, señalando a las empresas nacionales que evitaran las compras.

El CEO Jensen Huang capturó la frustración: “Pasamos del 95% de cuota de mercado a 0%. No puedo imaginar que los responsables políticos piensen que eso es una buena política.”

El acuerdo H200: oportunidad con un problema constitucional

En diciembre, Trump aprobó que Nvidia vendiera su GPU H200 en China—un chip más potente con arquitectura Hopper que el H20 y aproximadamente seis veces más rápido. En apariencia, esto es una excelente noticia. Si el gobierno chino permite compras nacionales, Nvidia recupera acceso a una oportunidad de mercado masiva y puede recuperar flujos de ingresos perdidos.

El presidente indicó que el presidente chino Xi Jinping respondió positivamente al acuerdo.

Pero aquí es donde el acuerdo se vuelve problemático: la administración Trump extraerá el 25% de los ingresos por ventas del H200—un aumento significativo respecto al 15% propuesto anteriormente. Esto funciona efectivamente como un impuesto a la exportación sobre los productos de Nvidia.

Por qué importa este precedente

El aspecto preocupante no es solo la reducción de ingresos. Los impuestos a la exportación están explícitamente prohibidos por la Constitución de EE. UU., lo que hace que este acuerdo sea legalmente cuestionable en el mejor de los casos. Sin embargo, Nvidia enfrenta un dilema sin buenas opciones.

El fabricante de chips no puede desafiar estos términos en los tribunales sin provocar represalias. Es casi seguro que Trump revocaría la aprobación para las ventas del H200—potencialmente peor que el acuerdo actual. Dado el patrón documentado del presidente de criticar públicamente a las grandes corporaciones en las redes sociales, la dirección de Nvidia probablemente ve la litigación como un riesgo suicida.

La compañía enfrenta una elección binaria: aceptar lo que equivale a un impuesto ilegal a la exportación, o perder el acceso al auge de la IA en China.

Más alarmante aún: nada impide a la administración aumentar aún más su tasa de extracción. La tarifa ya ha aumentado 10 puntos porcentuales desde agosto (del 15% al 25%). ¿Qué impide que llegue al 40% o 50% el próximo año? Si eso sucede, Nvidia enfrentará el dilema idéntico repetidamente—cumplir con las demandas crecientes o retirarse por completo de China.

Qué significa esto para los accionistas de Nvidia

La situación presenta una paradoja. La autorización del H200 realmente mejora las perspectivas de Nvidia en el segundo mercado de IA más grande del mundo. Pero los términos generan incertidumbre continua y un lastre financiero a través de lo que funciona como un impuesto a las exportaciones de GPUs.

Para los inversores a largo plazo comprometidos con el potencial transformador de la inteligencia artificial, Nvidia sigue siendo una inversión atractiva. El ecosistema de software CUDA de la compañía, su dominio en fabricación y la superioridad en arquitectura GPU crean ventajas competitivas defendibles que se extienden durante años en el futuro.

Sin embargo, los accionistas deben reconocer que este acuerdo con China es realmente de doble filo: alentador en cuanto a oportunidades, pero peligroso en cuanto a precedente. Los términos podrían deteriorarse aún más, haciendo que el acuerdo sea sustancialmente peor que abandonar el mercado por completo.

La tesis de inversión en Nvidia persiste, pero con una advertencia: monitorear de cerca los desarrollos geopolíticos y los cambios en la política de la administración. Esta situación no permanecerá estática.