A las 2 de la madrugada, vuelves a ver cómo la línea diaria de las criptomonedas realiza un salto al estilo del libro de texto. Los ojos se te cansan y te duelen, pero no sabes dónde colocar los dedos.

En el grupo alguien pregunta con cautela: "¿Es esta una oportunidad de comprar en el suelo?"

Nadie responde.

Hace medio año, ya estarían inundados de memes y chistes sobre apostar todo. ¿Y ahora? La escena está tan silenciosa que parece escuchar el sonido de una cartera rompiéndose.

**Esto no es un mercado bajista, es un escenario de "nadie quiere"**

Los datos están frente a ti: el ETF de oro atrajo 1.000 millones en un solo día, los gigantes de chips en una noche alcanzaron el tamaño de una gran empresa de internet, el pool de trading de stablecoins se ha secado hasta parecer ridículo, y los market makers y grandes inversores se están moviendo silenciosamente hacia el trading de acciones diarias.

¿Bitcoin, realmente se ha enfriado?

La respuesta duele más que una caída abrupta.

Los traders veteranos ya están inmunizados por las pérdidas, y ni siquiera se molestan en vender. Los nuevos que entran y preguntan por la descentralización y los contratos inteligentes, se aburren al instante—"¿Esto puede dar dividendos? Si no hay red envelopes, me voy a los bonos del Tesoro de EE. UU." La lógica de las instituciones es aún más directa: los bonos del Tesoro de EE. UU. ofrecen un rendimiento anual estable del 5%, se gana simplemente por tenerlos, ¿por qué arriesgarse en algo que no genera intereses, no tiene flujo de caja y está entre el valor y la roca digital?

Las historias del pasado se han desmoronado.

¿"Hacer frente a la inflación"? El oro está siendo codiciado, y Bitcoin también cae. ¿"Evitar sanciones"? Cada vez más parecido a las acciones tradicionales. ¿Y qué pasa con la idea de "oro digital"? La gente con dinero en efectivo ya compra lingotes, ¿quién se preocupa todavía por las palabras clave y las claves privadas?

La cuestión central es simple y brutal: Bitcoin en sí no genera ingresos, no tiene flujo de caja, y carece de una narrativa que lo respalde. Cuando el mundo se estabilice, el capital se moverá en segundos y se irá.

**Pero esto no es el fin, solo ha cambiado la dirección**

El dinero inteligente en la cadena ya está comenzando a moverse silenciosamente hacia otro lado—¿qué están buscando? Activos en la cadena que puedan generar intereses, en pocas palabras, "bonos del Tesoro digitales".

¿Y cuáles son las herramientas? Nuevos participantes en los stablecoins, como los productos que están lanzando con mecanismos innovadores, por ejemplo, USDD.

El método es realmente interesante.

El diseño más reciente del "pool de rendimiento de bonos del Tesoro" de USDD es así:

Primero, los activos de reserva son bonos del Tesoro de EE. UU. reales, auditados en tiempo real en la cadena, cada número CUSIP puede verificarse, y un incumplimiento equivaldría a la bancarrota del gobierno estadounidense—la seguridad no es un problema.

En segundo lugar, los bonos generan un rendimiento anual del 5.3%, y estos intereses se distribuyen automáticamente a los poseedores de USDD, llegando a sus cuentas cada mañana a las 8, sin necesidad de ninguna acción.

Esto se convierte en un fenómeno interesante: no necesitas abrir una cuenta en Wall Street, ni conocer a un gestor de fondos, en la cadena puedes tener exposición a bonos del Tesoro respaldados por activos reales, y además, ganar intereses.

Desde la perspectiva de los participantes del mercado, ¿qué problema resuelve esto?

Las instituciones que necesitan ingresos estables ya no tienen que balancearse entre las finanzas tradicionales y las criptomonedas. Los inversores minoristas también tienen un activo en la cadena que realmente genera flujo de caja, en lugar de apostar a que el precio de una moneda suba.

La lógica del capital es tan simple: dame rendimiento, dame garantías transparentes, dame conveniencia en la cadena. Cuando se cumplen las tres condiciones, el dinero llega solo.

Esto también explica por qué en los últimos meses, el mercado de stablecoins se ha vuelto repentinamente popular—no es que Bitcoin se haya enfriado y se busque una alternativa, sino que refleja una demanda real del mercado.

Volviendo a esa escena a las 2 de la madrugada. La próxima vez que alguien pregunte "¿Debería comprar en el suelo?", quizás no esté hablando de Bitcoin, sino de: "¿Vale la pena invertir en un activo en la cadena que puede generar intereses?" La respuesta puede ser mucho más compleja.