¿Cómo influyen el contango y la backwardation en el comercio de futuros?

Las cotizaciones de los contratos de futuros rara vez coinciden con los precios al contado de los activos subyacentes. Esta diferencia entre lo que se paga aquí y ahora, y lo que se espera recibir en el futuro, crea dos situaciones de mercado opuestas: contango y backwardation. Ambos fenómenos generan oportunidades de trading y definen las estrategias de los participantes del mercado.

Cuando los futuros son más caros que el spot: mecánica del contango

El contango aparece cuando los precios de los contratos de futuros suben por encima de las cotizaciones spot actuales. Si el bitcoin se está negociando ahora a $50 000, y los futuros a tres meses cuestan $55 000, este es un ejemplo clásico de contango. Los participantes del mercado están dispuestos a pagar de más por los contratos futuros porque pronostican un aumento en el precio del activo en los próximos meses.

Tal situación surge bajo la influencia de varios factores. Las expectativas optimistas del mercado, provocadas por noticias positivas o el creciente interés de grandes inversores, impulsan la demanda de futuros hacia arriba. Para bienes de naturaleza física — petróleo, granos, metales — a esto se añaden los costos de almacenamiento y transporte. Incluso para activos digitales como bitcoin, los costos indirectos pueden afectar la magnitud de la prima.

Esquemas de arbitraje en contango

Cuando el contango es lo suficientemente pronunciado, los traders se benefician de la diferencia entre los precios. El esquema es simple: compran un activo físico a un precio spot bajo y, al mismo tiempo, venden contratos de futuros caros. Para el momento de la expiración del contrato, la demanda se neutraliza y la diferencia de precios se convierte en ganancia.

Los productores y consumidores de activos subyacentes utilizan el contango de manera diferente: fijan los precios futuros, protegiéndose de movimientos desfavorables del mercado. Esto les permite planificar costos o ingresos con mayor confianza.

Situación inversa: cómo funciona la backwardation

La backwardation es un fenómeno opuesto. Las cotizaciones de futuros caen por debajo de las spot, el contrato se negocia con descuento. Si el mismo bitcoin cuesta $50 000 en el spot, y los futuros a tres meses están valorados en $45 000, el mercado se encuentra en estado de backwardation.

Los traders están de acuerdo con los futuros baratos porque esperan una caída en el precio. Las previsiones pesimistas debido a amenazas legislativas, noticias negativas o preocupaciones sobre la situación macroeconómica presionan la demanda de contratos futuros.

Factores que provocan backwardation

La escasez de oferta es otro desencadenante clave. Cuando la disponibilidad del activo ( se reduce de repente debido a catástrofes naturales, interrupciones en la producción ), la demanda inmediata aumenta drásticamente. Los traders están dispuestos a pagar una prima por el acceso inmediato a una oferta limitada, lo que resulta en un aumento de los precios al contado, mientras que los futuros se quedan atrás.

Cuando se acerca la fecha de vencimiento del contrato de futuros, los traders con posiciones cortas se apresuran a cerrar sus obligaciones y evitar la entrega física. Esta demanda acumulativa de los contratos más cercanos puede profundizar la contango en plazos más largos.

Estrategias de negociación en condiciones de backwardation

En el mercado de backwardation, la estrategia opuesta es lógica: la venta de futuros con la expectativa de una futura caída en el precio del activo. Al igual que en el contango, aquí también existen oportunidades de arbitraje: la compra de futuros baratos y la venta de un spot caro, si dicha brecha es lo suficientemente grande.

Los hedgers utilizan la backwardation para protegerse contra el riesgo de caída de precios, vendiendo contratos de futuros y garantizándose un precio mínimo en el futuro.

Aplicación práctica en el comercio

Ambos estados — contango y backwardation en el mercado de futuros — proporcionan a los traders herramientas para construir estrategias. En condiciones de contango, abren posiciones largas, apostando por el aumento, o ejecutan esquemas de arbitraje. En backwardation, eligen cortos o utilizan combinaciones de arbitraje opuestas.

La esencia es que el contango y la backwardation no son simplemente anomalías de precios, sino reflejos de las expectativas colectivas del mercado. Aquellos que aprendan a leer estas señales y adaptar sus posiciones en consecuencia obtienen una ventaja tangible en el comercio de futuros.