Valor máximo extraíble (MEV): cómo funciona y por qué es importante

Vamos a analizar el mecanismo que permite a los participantes de la blockchain obtener ganancias adicionales: se trata del valor máximo extraíble. Este proceso está estrechamente relacionado con la forma en que se organizan y ordenan las transacciones al crear nuevos bloques.

Cómo los validadores y mineros controlan el orden de las transacciones

Los productores de bloques ( en redes PoW son mineros, en PoS son validadores) ocupan una posición clave en la red. Son responsables de verificar e incluir transacciones en la cadena de bloques, lo que significa que controlan qué operaciones entrarán en el siguiente bloque y en qué orden. Este derecho fundamental es la base de todo el ecosistema.

Cuando los usuarios envían transacciones, estas entran en el pool (mempool). El productor del bloque revisa este pool y decide por sí mismo qué transacciones incluir. Normalmente, se da prioridad a las operaciones con las tarifas de gas más altas, lo que garantiza mayores ingresos para el creador del bloque.

Sin embargo, el orden de las transacciones no solo afecta el tamaño de las comisiones. En el caso de operaciones complejas con contratos inteligentes, el productor puede usar su posición para obtener ganancias adicionales que van más allá de la recompensa estándar.

¿Qué es el mèv y por qué ha surgido este fenómeno?

El valor máximo extraíble es la cantidad de beneficio adicional que se puede obtener al cambiar el orden, la inclusión o la exclusión de transacciones en un bloque. Anteriormente, en la era de Proof of Work, este fenómeno se conocía como “valor extraíble del minero”, ya que solo los mineros podían manipular el orden.

Después de la transición de Ethereum a Proof of Stake en septiembre de 2022 (conocido como la fusión), los validadores asumieron el papel de los mineros. Sin embargo, la posibilidad de extraer valor adicional no ha desaparecido: simplemente se ha vuelto accesible para los validadores y otros participantes de la red. Por eso, la terminología ha cambiado: ahora se habla de valor máximo extraíble, y no solo de ganancias mineras.

El MEV se desarrolla más activamente en redes con un ecosistema de finanzas descentralizadas desarrollado. Ethereum, siendo el líder en DeFi, se ha convertido en el principal escenario para las operaciones de MEV. Cuantas más transacciones haya y más complejas sean, más oportunidades habrá para ganar ingresos adicionales.

El papel de los buscadores de mEV y la competencia por las ganancias

Es interesante que el trabajo real de búsqueda de oportunidades a menudo lo realizan no los productores de bloques, sino bots especiales y participantes llamados expertos (searchers). Estos jugadores analizan constantemente el grupo de transacciones, buscando situaciones ventajosas.

Cuando el buscador nota una oportunidad rentable, está dispuesto a pagar enormes comisiones por el gas para que su transacción sea procesada primero. Como resultado de la competencia, puede suceder que el buscador le entregue al productor del bloque hasta el 99,99% de su potencial ganancia simplemente en forma de pagos por gas. Esto significa que el ingreso real del buscador puede ser mínimo, pero el riesgo para otros usuarios de la red sigue siendo significativo.

Estrategias clave para extraer valor adicional

Intercepción y reordenamiento (frontrunning)

Uno de los métodos más comunes es identificar grandes órdenes de compra en el fondo que aún no se han ejecutado. Un buscador o validador puede colocar su propia orden de compra antes de esta gran orden, obteniendo un mejor precio. Después de que se ejecute la gran orden, el precio subirá y el iniciador del front-running puede vender tokens con ganancias.

Una versión más astuta de esta estrategia es el trading en sándwich. Aquí, el participante coloca una orden de compra antes de la transacción objetivo y una orden de venta después, ejerciendo así presión de precios en ambas direcciones y obteniendo ganancias a expensas de otros traders.

Extracción de beneficios de la diferencia de precios (arbitraje)

Cuando un token se negocia a diferentes precios en diferentes DEX, surge una oportunidad de arbitraje. Un buscador puede notar tal situación y realizar instantáneamente una serie de intercambios, cuya ganancia se basa en la diferencia de precios. Para implementar esta estrategia antes que los competidores, un participante está dispuesto a pagar altas comisiones, sin embargo, la ganancia adicional del arbitraje a menudo es completamente absorbida por los pagos de gas.

Captura de recompensa por liquidación

En los protocolos DeFi, los prestatarios pueden obtener préstamos contra criptomonedas. Si el valor de la garantía cae y baja por debajo de un umbral crítico, la posición está sujeta a liquidación. Los contratos inteligentes normalmente prevén una recompensa para quien inicia la liquidación.

Los bots buscadores monitorean constantemente los parámetros de riesgo de los protocolos de crédito. Tan pronto como ven que una posición está cerca de la liquidación, inician rápidamente el proceso y reciben una recompensa. En un entorno de alta competencia, gran parte de esta recompensa se pierde en forma de gas elevado.

La influencia del mèv en el ecosistema: aspectos positivos y negativos

Por qué el mEV puede ser útil

Algunas formas de actividad de mEV tienen un efecto secundario positivo. La competencia entre los buscadores que intentan ser los primeros en capturar oportunidades de arbitraje contribuye a un rápido equilibrio de precios en los DEX. Esto mejora la eficiencia de precios del mercado.

La liquidación también juega un papel protector. Ayuda a los protocolos de crédito a gestionar posiciones arriesgadas y protege a los acreedores de pérdidas. Sin los incentivos de mэв, los liquidadores simplemente no tendrían motivación para llevar a cabo estas operaciones críticas.

Problemas que crea el valor máximo extraíble

Sin embargo, los costos son significativos. El frontrunning y el sandwich trading perjudican directamente a los usuarios comunes. Ellos pagan más comisiones, enfrentan el deslizamiento de precio (slippage) o incluso pierden parte de su capital debido a manipulaciones en el orden.

La intensa competencia entre los buscadores por las oportunidades de MEV conduce a un aumento de la carga en la red. Muchos bots envían simultáneamente transacciones con tarifas de gas crecientes, lo que crea congestión en la cadena de bloques. Durante períodos de alta actividad de MEV, las comisiones de gas pueden aumentar bruscamente, afectando a todos los usuarios de la red.

A nivel fundamental, existe el riesgo de consenso. Si un validador ve que la reorganización de la blockchain generará más ganancias de mEV que el trabajo honesto, sus incentivos pueden inclinarse hacia un lado peligroso. Esto crea un riesgo existencial para la integridad de la red.

Estado actual de las investigaciones y soluciones

Los desarrolladores e investigadores están buscando activamente formas de mitigar las consecuencias negativas del mæv. Esto incluye el desarrollo de nuevas arquitecturas de ordenación (sequencing) de transacciones, mecanismos de privacidad y protocolos que limitarían la capacidad del productor de bloques para manipular el orden.

La comprensión de la mecánica del mEV sigue siendo críticamente importante tanto para los participantes del mercado como para aquellos que crean la infraestructura de blockchain. A medida que la ecosistema evoluciona, la tarea de equilibrar los intereses de los diferentes participantes se vuelve cada vez más complicada, pero también más relevante.