La abundante cosecha de cacao de África Occidental presiona los mercados de futuros en las principales bolsas.

Los futuros de cacao de diciembre experimentaron caídas sustanciales el martes, con ICE NY cacao (CCZ25) soltando 273 puntos a -4.47% y el cacao #7 de Londres (CAZ25) cayendo 206 puntos o -4.73%. Ambos contratos tocaron nuevos mínimos: NY registrando un mínimo de 4 semanas mientras Londres alcanzó un piso de 3 semanas. La venta marca un fuerte retroceso desde los máximos de 6 semanas establecidos la semana anterior, impulsada principalmente por las crecientes expectativas en torno a cosechas abundantes en las principales regiones productoras de cacao de África Occidental.

La dinámica del lado de la oferta abruma el soporte de precios

Las condiciones agrícolas favorables en las principales zonas productoras han aumentado significativamente las expectativas de producción. Los agricultores en Costa de Marfil informan sobre un desarrollo saludable de los árboles, con el reciente clima seco acelerando la deshidratación de los frijoles en las granjas. El sector agrícola de Ghana también se beneficia de patrones climáticos oportunos que facilitan la rápida maduración de las vainas. La última evaluación de cultivos de Mondelez indica que los conteos de vainas de cacao de África Occidental actualmente superan el promedio de cinco años en un 7%, mientras que se encuentran “materialmente más altos” que los niveles del año anterior. Con la fase de cosecha principal de Costa de Marfil apenas comenzando, los cultivadores expresan confianza en los parámetros de calidad.

La debilidad de la demanda agrava la presión a la baja

La debilidad simultánea en los patrones de consumo global refuerza el ambiente bajista para los precios del cacao. El liderazgo de Hershey divulgó un rendimiento de ventas de chocolate “decepcionante” durante el reciente período de ventas minoristas de Halloween, un impulsor estacional importante que representa casi el 18% de las ventas anuales de dulces en EE. UU. Los datos de actividad de procesamiento de las principales regiones consumidoras confirman la contracción de la demanda: las molienda de cacao del Q3 en Asia se contrajeron un 17% interanual a 183,413 MT (el resultado más débil del tercer trimestre en 9 años), mientras que las molienda en Europa cayeron un 4.8% interanual a 337,353 MT (un mínimo de 10 años para el trimestre). Los volúmenes de confitería de chocolate en América del Norte cayeron más de un 21% en el período de 13 semanas que terminó el 7 de septiembre en comparación con el año anterior.

Flujos de Exportación y Posicionamiento en el Mercado

Los indicadores del mercado físico revelan una creciente tensión a nivel de puertos de Costa de Marfil. Los envíos de cacao a los puertos durante el actual año de comercialización ( del 1 de octubre al 8 de noviembre de ) totalizaron 411,979 MT, lo que representa una disminución del 9% en comparación con el año anterior de 454,624 MT en el mismo período equivalente. Por otro lado, las posiciones de inventario en puertos de EE. UU. supervisadas por ICE alcanzaron un mínimo de 7.5 meses de 1,786,616 sacos, apoyando los pisos de precios subyacentes.

Los datos de posicionamiento especulativo del informe de Compromiso de los Comerciantes revelan que los fondos mantienen una exposición neta corta excesivamente concentrada en el cacao de Londres con 19,194 contratos, el interés corto más alto registrado en más de 4 años. Tal posicionamiento establece condiciones previas para posibles rallies de cobertura de cortos, aunque los técnicos a corto plazo siguen presionados.

Contexto Estructural e Integración de Índices

La inclusión del cacao en el Índice de Materias Primas de Bloomberg a partir de enero de 2025—marcando una nueva entrada después de 20 años—catalizó inicialmente un rally la semana pasada en medio de las expectativas de entradas de fondos pasivos. Con activos de BCOM que suman aproximadamente $109 mil millones y el cacao representando un 1.7% de ponderación, la investigación indica que los rastreadores pasivos requieren aproximadamente $1.9 mil millones en acumulación de futuros de cacao en un período de 80 días. Sin embargo, esta estructura de soporte a medio plazo actualmente lucha contra la dinámica inmediata de abundancia de suministro.

El panorama de producción de Nigeria agrega complejidad a la narrativa estructural. La Asociación de Cacao proyecta que la producción de 2025/26 disminuirá un 11% interanual a 305,000 MT desde la estimación actual de 344,000 MT, lo que podría ajustar los suministros globales a fin de año. Las evaluaciones más recientes de la Organización Internacional del Cacao indican que la temporada 2024/25 generará un superávit global de 142,000 MT—el primer superávit en cuatro años—tras el déficit récord de 494,000 MT de 2023/24.