Más allá de las preocupaciones sobre la valoración: Bill Nygren revela por qué las oportunidades de mercado aún abundan en el S&P 500 de hoy.

La paradoja de los precios en aumento y las valoraciones elevadas

Desde que alcanzó su mínimo en octubre de 2022, el S&P 500 ha entregado retornos excepcionales que inicialmente parecían paradójicos. El índice aumentó un 26% durante 2023 y continuó su impulso con una ganancia del 25% en 2024. A pesar de la reciente volatilidad en 2025, ha logrado un retorno de aproximadamente el 14% en lo que va del año, lo que se traduce en un impresionante 80% de retorno total en menos de tres años.

Sin embargo, esta notable apreciación de precios ha superado considerablemente el crecimiento de las ganancias. Hoy, los métricas de valoración pintan un cuadro desalentador. La relación CAPE ha alcanzado la marca de 40 por solo segunda vez en la historia registrada. El múltiplo de precio a ganancias a futuro se sitúa en 22.6, un nivel raramente observado desde que estalló la burbuja tecnológica. Mientras tanto, el Indicador de Buffett ha alcanzado alturas récord, señalando una posible sobrevaloración en el mercado en general.

A primera vista, esto sugiere que todo el índice se ha vuelto prohibitivamente caro para los nuevos inversores que buscan puntos de entrada.

Sin embargo, Bill Nygren ve una imagen diferente

A pesar de estas preocupaciones macroeconómicas, Bill Nygren, el experimentado estratega de inversiones en Oakmark Capital, mantiene una perspectiva contraria. Argumenta que identificar oportunidades valiosas en el S&P 500 de hoy es completamente factible, comparable a las posibilidades disponibles hace siete años, cuando las valoraciones parecían mucho más razonables.

El secreto radica en mirar más allá de los números principales.

Entendiendo los cambios en la composición del mercado

El S&P 500 ha experimentado una transformación estructural dramática en los últimos años. Las empresas Megacap-8 han crecido de aproximadamente el 15% de la capitalización total del índice en 2018 a aproximadamente el 33% actualmente. Aún más sorprendente: las 10 principales empresas ahora representan casi el 40% del valor del índice, siendo la mayoría firmas tecnológicas de alto crecimiento que exigen valoraciones premium.

Estos gigantes tecnológicos justifican, admitidamente, sus múltiplos elevados a través de un crecimiento genuino de ganancias. Sin embargo, su dominio ha inflado mecánicamente la valoración general del índice, creando una falsa impresión de que todas las 500 acciones constituyentes comparten valoraciones similares.

Aquí es donde la percepción diverge de la realidad.

La Oportunidad Oculta Dentro del Índice

Nygren enfatiza una estadística notable que pocos inversores reconocen: a pesar de que la valoración promedio del índice ha pasado de múltiplos de quince a veinticinco en siete años, el número de acciones infravaloradas ha permanecido estable. Hace siete años, aproximadamente 150 acciones dentro del S&P 500 se negociaban por debajo de 14 veces las ganancias. Hoy, ese número se mantiene prácticamente sin cambios en alrededor de 150 acciones.

Esta persistencia de oportunidades de valor sugiere que los inversores astutos que emplean un análisis fundamental riguroso aún pueden descubrir inversiones atractivas donde la valoración del mercado aún no ha reconocido la verdadera propuesta de valor.

Dónde Bill Nygren Actualmente Identifica Valor

El Oakmark U.S. Large Cap ETF (NYSEMKT: OAKM), lanzado recientemente por Nygren, revela su posición estratégica actual. La composición del fondo difiere notablemente de la estructura del S&P 500.

Concentración del Sector Financiero

Nygren mantiene una exposición sustancial a acciones financieras, incluyendo posiciones en Citigroup, Charles Schwab, Bank of America y Capital One Financial. Esta posición refleja su observación de que tras el colapso de Silicon Valley Bank en 2023, numerosas instituciones financieras cotizaban a valoraciones que aproximaban la mitad del múltiplo promedio del S&P 500; históricamente, han cotizado alrededor de dos tercios del múltiplo del índice.

Desde mediados de 2023, el sector financiero ha mostrado un sólido rendimiento en comparación con el índice más amplio. Sin embargo, a finales de junio, los financieros constituían casi el 40% del portafolio de Oakmark, lo que indica que Nygren aún identifica una subvaluación significativa en este sector.

Selectividad Tecnológica

A diferencia de evitar toda exposición a la tecnología, la mayor participación de Nygren sigue siendo Alphabet (NASDAQ: GOOG) (NASDAQ: GOOGL), que representa más del 6% de los activos del fondo. Su tesis es sofisticada: Alphabet opera dos segmentos comerciales distintos: una vaca lechera de búsqueda dominante junto con “Otras Apuestas”, esencialmente una división de capital de riesgo.

Mientras que el P/E futuro de Alphabet supera 24, al eliminar Other Bets y ajustar por reservas de efectivo, se revela que el negocio central de búsqueda tiene una valoración sustancialmente más baja. Los participantes del mercado sistemáticamente subestiman este conjunto de oportunidades emergentes, creando la tesis de inversión de Nygren.

La Implicación de Inversión Más Amplia

Las luminarias de la inversión, incluyendo a Bill Nygren y Howard Marks, convergen en una conclusión singular: el entorno del mercado actual recompensa la selección disciplinada de valores. La concentración de la expansión del múltiplo de valoración en un estrecho rango de acciones de mega capitalización ha creado paradójicamente oportunidades para los inversores capaces de realizar análisis fundamental.

La inversión en valor—identificar acciones que se negocian por debajo de su valor intrínseco—sigue siendo un enfoque viable para generar rendimientos que superen al mercado. La estructura actual del mercado, de hecho, amplifica esta oportunidad, ya que la dispersión de precios dentro del S&P 500 se ha ampliado de manera significativa.

El desafío no es identificar que existen oportunidades. Más bien, es poseer el rigor analítico y la convicción para capitalizarlas cuando la opinión consensuada sugiere que todo el mercado se ha vuelto caro.