Rally de Azúcar Impulsado por Movimiento de Moneda—¿Qué hay Detrás del Reciente Aumento de Precios?

Los futuros de azúcar de NY de marzo subieron repentinamente +0.22 puntos (hasta 1.48%) y el azúcar blanco ICE de Londres de marzo aumentó +4.30 puntos (hasta 1.01%) hoy. El rally marca un máximo de 2 semanas para el azúcar de NY y un pico de 1 semana para el azúcar de Londres, dejando a los comerciantes preguntándose qué desencadenó este movimiento brusco hacia arriba.

La respuesta se encuentra en la moneda de Brasil. Un real brasileño más fuerte frente al dólar ha provocado actividad de cierre de posiciones cortas en los futuros del azúcar, esencialmente traders cerrando posiciones bajistas a medida que la economía cambia. Aquí está la conexión: un real más fuerte hace que el azúcar brasileño sea menos competitivo para la exportación, lo que reduce la presión de venta del mayor productor de azúcar del mundo. Este alivio de la presión de suministro está alimentando el repunte.

El auge de la producción es la verdadera historia

Pero el panorama general cuenta una historia diferente. La semana pasada ha sido brutal para los precios del azúcar, que cayeron a mínimos de 3 semanas hace solo unos días. Dos países están inundando el mercado con un aumento en la producción.

El aumento de la India es particularmente dramático. La Asociación de Molinos de Azúcar de India informó que la producción de azúcar saltó un +43% interanual en octubre-noviembre a 4.11 millones de toneladas métricas. Para el 30 de noviembre, 428 molinos estaban procesando caña, un aumento desde 376 el año pasado. Mirando hacia adelante, ISMA elevó su pronóstico de producción para 2025/26 a 31 MMT desde 30 MMT, reflejando un aumento del 18.8% interanual. La Federación Nacional de Fábricas de Azúcar Cooperativas proyecta que India podría alcanzar 34.9 MMT esta temporada, un aumento del 19% interanual, gracias a una mayor superficie sembrada y abundantes lluvias del monzón (937.2mm, 8% por encima de lo normal—las lluvias más fuertes en cinco años).

¿El problema? El ministerio de alimentos de India limitó las exportaciones de azúcar a 1.5 MMT para 2025/26, por debajo de las expectativas anteriores de 2 MMT. Este sistema de cuotas ha estado en vigor desde 2022/23 para proteger los suministros nacionales.

Brasil no se queda atrás. Conab, la agencia de pronóstico de cultivos de Brasil, elevó su estimación de producción para 2025/26 a 45 MMT desde 44.5 MMT. Hasta mediados de noviembre, la producción de azúcar del Centro-Sur aumentó un +8.7% interanual a 983 MT, con una producción acumulada que subió un +2.1% interanual a 39.179 MMT. El Servicio Agrícola Exterior del USDA pronostica que Brasil alcanzará un récord de 44.7 MMT, un aumento del 2.3% interanual.

Tailandia completa el trío. La Corporación de Molineros de Azúcar de Tailandia proyecta que la producción de 2025/26 alcanzará 10.5 MMT, un aumento del 5% interanual. Tailandia, el tercer mayor productor del mundo y el segundo mayor exportador, es significativamente importante para la dinámica del suministro global.

El Problema del Superávit

Toda esta producción está creando un enorme excedente. La Organización Internacional del Azúcar pronosticó un excedente de 1.625 millones de toneladas métricas para 2025-26, un cambio drástico respecto a un déficit de 2.916 millones de toneladas métricas en 2024-25. ISO está pidiendo que la producción global aumente un 3.2% interanual a 181.8 millones de toneladas métricas, mientras que el consumo solo aumenta un 1.4% a 177.921 millones de toneladas métricas.

Czarnikow, un importante comerciante de azúcar, es incluso más pesimista—elevando su estimación de superávit global para 2025/26 a 8.7 MMT, un aumento de 1.2 MMT con respecto a su pronóstico de septiembre de 7.5 MMT.

Lo que significa

El rally de hoy, aunque llamativo, oculta una configuración bajista subyacente. La fortaleza del real brasileño proporcionó un breve respiro a través de la cobertura de posiciones cortas—traders saliendo de apuestas bajistas—pero la realidad estructural sigue siendo: los abundantes suministros de India, Brasil y Tailandia están presionando los precios a largo plazo. La fortaleza del monzón y la expansión de la superficie cultivada sugieren una presión de producción sostenida en el futuro.