¿Puede Tesla sobrevivir al cuarto trimestre sin números rojos? Las matemáticas se vuelven feas.

Question

Cuando el fabricante de automóviles más valioso del mundo enfrenta compresión de márgenes y caídas en las ventas, Elon Musk necesita tomarse en serio la rentabilidad. Esto es lo que los números realmente muestran sobre el cuarto trimestre de Tesla.

La resaca post-subsidio es real

Vamos al grano: Tesla tuvo un Q3 artificialmente bueno. El crédito fiscal federal de $7,500 para vehículos eléctricos expiró el 30 de septiembre, lo que llevó a los compradores a apresurarse a realizar compras antes de la fecha límite. ¿Ingresos automotrices récord en Q3 de $21.2 mil millones? Ese es el borde del acantilado, no la base.

Otros fabricantes de automóviles fueron golpeados con la misma dureza cuando llegó noviembre. Las ventas de vehículos eléctricos de Ford cayeron un 60.8% interanual. Hyundai cayó un 58.8%. Kia se desplomó un 62%. ¿Honda? Abajo un 88.6%. Incluso si Tesla supera a estos compañeros de la industria con una caída de ventas “modesta” del 50%, los ingresos automotrices del cuarto trimestre se desploman a aproximadamente $9.9 mil millones desde los $21.2 mil millones del tercer trimestre.

Eso no es una pequeña caída. Eso es un acantilado.

Los Ingresos Por Vehículo Acaban De Ser Reducidos

Para compensar el crédito fiscal expirado, Tesla introdujo versiones más baratas “Estándar” del Model 3 y Model Y—modelos que cuestan $5,000 menos pero omiten la capacidad de Autopilot y Full Self-Driving. Si la mitad de las ventas del Model 3 y Y en el cuarto trimestre se trasladan a estas versiones simplificadas, eso significa otra caída de $600 millones en ingresos.

Combinado con el colapso de ventas de vehículos eléctricos, los ingresos totales del cuarto trimestre podrían hundirse a $17.3 mil millones, una caída del 10% trimestral.

Pero aquí está la peor parte: los márgenes ya están enfermos. El margen bruto de Tesla alcanzó un pico de 29.1% en el primer trimestre de 2022, luego entró en un declive constante. El tercer trimestre mostró 18%—el mejor número en un año. Siguiendo la línea de tendencia, el margen bruto del cuarto trimestre se comprimirá aún más a 17.2%. Eso significa que de $17.3 mil millones en ingresos, el beneficio bruto solo alcanza aproximadamente $3 mil millones.

Los costos operativos siguen aumentando

La llamada de ganancias del tercer trimestre de Tesla destacó un problema crítico: los gastos operativos aumentaron, impulsados por SG&A, el desarrollo de IA y el gasto en I+D. Los gastos operativos totales alcanzaron $3.4 mil millones.

Aquí es donde Elon Musk necesita abordar una tensión fundamental: la empresa acaba de comprometerse a inversiones agresivas en robótica y automatización. Esos proyectos no son baratos. Sin embargo, si los gastos operativos del cuarto trimestre simplemente se mantienen en $3.4 mil millones—una suposición optimista—, aún superarían la estimación de ganancias brutas de $3 mil millones.

Las matemáticas: $3 mil millones de ganancias brutas menos $3.4 mil millones de gastos operativos = $400 millones de pérdidas operativas, antes de impuestos e intereses.

Incluso el Mejor Escenario Parece Desalentador

Para que Tesla evite una pérdida neta en el cuarto trimestre, varias cosas tendrían que salir bien simultáneamente:

Las ventas de vehículos eléctricos disminuyen menos del 50% ( poco probable dado las tendencias de la industria )
Ingresos no automotrices ( energía y servicios ) mantienen un crecimiento del 44% y 25% respectivamente
Las versiones estándar representan solo el 50% de las ventas del Model 3/Y
Los márgenes brutos se comprimen solo modestamente al 17.2%, sin revertir a un nivel más bajo.
Los gastos operativos se mantienen completamente estables a pesar de la expansión de I+D en robótica

Si incluso uno de estos se descompone—digamos que los competidores igualan los precios de Tesla, o que el gasto en I+D explota—las pérdidas se profundizan significativamente.

Lo que esto significa para los interesados

El consenso en Wall Street asume que Tesla avanza. Pero los datos subyacentes cuentan una historia diferente: una empresa atrapada entre un volumen de ventas en caída, márgenes extremadamente delgados y costos de inversión en aumento.

Cuando Elon Musk publique los resultados del cuarto trimestre, los accionistas deben estar preparados para una conversación incómoda sobre si Tesla puede mantener la rentabilidad en un mundo posterior a los subsidios. Los próximos trimestres definirán si esto es una turbulencia temporal o un declive estructural.