¿Cómo evolucionan las stablecoins desde activos criptográficos hacia una nueva infraestructura de pagos?

Autor: Sleepy.txt , 动察 Beating

Título original: Después de seis años navegando la ola de las stablecoins, la visión del futuro del pago emergente

Este año está destinado a ser recordado como el «Año Uno de las Stablecoins» en la historia financiera, por lo que el bullicio actual quizás sea solo la punta del iceberg. Y debajo de la superficie, hay corrientes subterráneas que llevan seis años en movimiento.

En 2019, cuando el plan de stablecoin Libra de Facebook despertó a la industria financiera tradicional como una bomba de agua profunda, Raj Parekh ya estaba en el centro de la tormenta en Visa.

Como jefe del departamento de criptomonedas en Visa, Raj vivió la transformación psicológica de esta gigante financiera tradicional de la observación a la participación, en un momento de no consenso.

En ese entonces, coexistían la arrogancia de las finanzas tradicionales y la inmadurez de la blockchain. La experiencia de Raj en Visa le permitió tocar dolorosamente el techo invisible de la industria, no porque las instituciones financieras no quisieran innovar, sino porque la infraestructura de entonces simplemente no soportaba «pagos globales».

Con esa frustración, fundó Portal Finance, intentando construir un middleware más usable para pagos en criptomonedas. Sin embargo, tras atender a muchos clientes, descubrió que, por más que optimizara la capa de aplicación, el cuello de botella en el rendimiento de la capa base siempre era el límite.

Finalmente, el equipo de Portal fue adquirido por la Monad Foundation, y Raj tomó las riendas del ecosistema de pagos. Desde nuestra perspectiva, él es la persona ideal, que comprende tanto la lógica de negocio en la capa de aplicación de las stablecoins como la infraestructura subyacente de los pagos en criptomonedas, sin duda el mejor para revisar este experimento sobre eficiencia.

Hace poco, conversamos con Raj sobre el desarrollo de las stablecoins en los últimos años. Necesitamos aclarar qué impulsa realmente el auge actual de las stablecoins: ¿es el marco regulatorio, la disposición de los gigantes a participar, o una cuenta de beneficios y eficiencia más realista?

Más importante aún, se está formando un nuevo consenso en la industria: las stablecoins no solo son activos en el mundo cripto, sino que podrían convertirse en la infraestructura de liquidación y flujo de fondos de la próxima generación.

Pero también surgen preguntas: ¿cuánto durará este entusiasmo? ¿Qué narrativas serán refutadas y cuáles se consolidarán en estructuras a largo plazo? La perspectiva de Raj es valiosa porque no solo observa desde la orilla, sino que siempre está en medio de la corriente.

En su relato, describe el desarrollo de las stablecoins como el «momento de correo electrónico» de la moneda, un futuro donde el flujo de fondos sea tan barato e instantáneo como enviar un mensaje. Pero también admite que aún no tiene claro qué provocará exactamente esto.

A continuación, la autobiografía de Raj, organizada y publicada por 动察 Beating:

Priorizar los problemas, no la tecnología

Si hay que buscar un punto de partida, sería 2019.

En ese entonces, yo estaba en Visa, y el ambiente en la industria financiera era muy delicado. Facebook lanzó repentinamente su plan de stablecoin Libra. Antes de eso, la mayoría de las instituciones financieras tradicionales veían las criptomonedas como juguetes de geeks o herramientas de especulación. Pero Libra fue diferente: hizo que todos se dieran cuenta de que si no te subes a esa mesa, quizás en el futuro no tengas lugar.

Visa fue uno de los primeros en ser listado públicamente como socio del proyecto Libra. Libra fue muy especial en ese momento: un intento muy temprano, grande y ambicioso, que reunió por primera vez a muchas empresas diferentes en torno a blockchain y criptomonedas. Aunque al final no se materializó como todos esperaban, fue un evento decisivo que hizo que muchas instituciones tradicionales tomaran en serio las criptomonedas, no solo como un experimento marginal.

Por supuesto, esto trajo una enorme presión regulatoria, y en octubre de 2019, Visa, Mastercard, Stripe y otras salieron del proyecto.

Pero tras Libra, no solo Visa, sino también Mastercard y otros miembros comenzaron a formalizar sus equipos de criptomonedas. Por un lado, para gestionar mejor las alianzas y redes; por otro, para realmente desarrollar productos y elevarlo a una estrategia más integral.

Mi carrera empezó en la intersección de ciberseguridad y pagos. En los primeros años en Visa, construí una plataforma de seguridad para ayudar a los bancos a entender y responder a filtraciones de datos, vulnerabilidades y ataques cibernéticos, centrado en gestión de riesgos. En ese proceso, empecé a entender blockchain desde la perspectiva de pagos y fintech, viéndola como un sistema de pago de código abierto. Lo más impactante fue que nunca había visto una tecnología que permitiera que el valor fluyera a tanta velocidad, 24/7, en todo el mundo.

Al mismo tiempo, era muy consciente de que la infraestructura base de Visa seguía dependiendo del sistema bancario, de mainframes y transferencias electrónicas, tecnologías relativamente antiguas. Para mí, ese sistema de código abierto que también puede «transportar valor» era muy atractivo. Mi intuición era simple: en el futuro, la infraestructura en la que se apoyan sistemas como Visa probablemente será reescrita por sistemas como blockchain.

Tras la creación del equipo de Crypto en Visa, no nos apresuramos a vender tecnología. Este equipo está formado por algunos de los constructores más inteligentes y prácticos que he visto. Entienden tanto el sistema financiero tradicional y los pagos tradicionales, como el respeto y la comprensión profunda del ecosistema cripto. La comunidad en cripto tiene una fuerte «atribución comunitaria», y si quieres hacer algo aquí, es muy difícil no entender y no integrarse.

En definitiva, Visa es una red de pagos, y debemos enfocar mucha energía en cómo habilitar a nuestros socios, como procesadores de pagos, bancos, fintechs, y en qué problemas de eficiencia existen en los procesos de liquidación transfronteriza.

Por eso, nuestra estrategia no es imponer una tecnología a Visa, sino primero identificar los problemas reales internos, y luego ver si blockchain puede resolver algunos de ellos.

Si miramos la cadena de liquidación, vemos un problema claro: si los fondos se mueven en T+1, T+2, ¿por qué no lograr «liquidaciones en segundos»? ¿Qué beneficios traería a los equipos de tesorería y fondos? Por ejemplo, si los bancos cierran a las 5 p.m., ¿qué pasaría si el equipo de tesorería pudiera iniciar liquidaciones por la noche? O si los pagos en fin de semana no se procesan, ¿qué pasaría si se pudieran hacer todos los días de la semana?

Por eso, luego decidimos usar USDC en Visa, como un nuevo mecanismo de liquidación, integrándolo en el sistema existente. Muchos quizás no entienden por qué Visa hace pruebas de liquidación en Ethereum. En 2020 y 2021, parecía una locura.

Por ejemplo, Crypto.com es un gran cliente de Visa. En los procesos tradicionales, Crypto.com debe vender sus criptoactivos diariamente, convertir a fiat y transferir mediante SWIFT o ACH. Este proceso es muy doloroso: primero, por el tiempo, ya que SWIFT no es en tiempo real, y puede haber retrasos de T+2 o más. Para evitar incumplimientos, Crypto.com debe mantener un gran margen de garantía en el banco, lo que llamamos «pre-inversión».

Ese dinero podría estar generando intereses en otros negocios, pero solo se mantiene allí, para cubrir ese ciclo de liquidación lento. Pensamos: si el negocio de Crypto.com está basado en USDC, ¿por qué no usar USDC directamente para liquidar?

Entonces, contactamos con Anchorage Digital, un banco de activos digitales con licencia federal. Hicimos la primera prueba en Ethereum. Cuando esa USDC se transfirió desde la dirección de Crypto.com a la de Anchorage en Visa, y se completó en segundos, fue una sensación increíble.

La brecha en la infraestructura

La experiencia de Visa en liquidaciones con stablecoins me hizo darme cuenta de un problema: la infraestructura del sector es demasiado inmadura.

Siempre entendí los pagos y el flujo de fondos como una «experiencia completamente abstraída». Por ejemplo, cuando compras un café, solo pasas la tarjeta, completas la transacción y recibes el café; el comerciante recibe el dinero, y eso es todo. El usuario no sabe cuántos pasos ocurren en el fondo: comunicación con el banco, interacción con la red, confirmación de la transacción, liquidación… Todo eso debe estar completamente oculto, invisible para el usuario.

Por eso, veo blockchain de la misma forma: es una excelente tecnología de liquidación, pero al final, debe ser abstraída mediante infraestructura y servicios en la capa de aplicación, para que el usuario no tenga que entender la complejidad de la cadena. Esa fue la razón por la que decidí dejar Visa y fundar Portal: crear una plataforma para desarrolladores, que permita a cualquier fintech integrar pagos con stablecoins como si fuera una API.

Honestamente, nunca pensé que Portal sería adquirido. Para mí, esto es más una misión: veo «crear un sistema de pagos de código abierto» como una carrera de toda la vida. En ese momento, creía que si podía hacer que las transacciones en cadena fueran más fáciles y que los sistemas de código abierto llegaran a escenarios cotidianos, incluso en un rol pequeño, sería una oportunidad enorme.

Nuestros clientes incluyen tanto gigantes tradicionales como WorldRemit, como muchas neobancos emergentes. Pero a medida que profundizábamos, entramos en un ciclo extraño.

Quizás alguien pregunte: ¿por qué en ese momento no hicimos aplicaciones, sino infraestructura? Después de todo, ahora muchos se quejan de que «se construyeron demasiadas infraestructuras, y las aplicaciones no alcanzan». Creo que esto responde a un ciclo: primero, se necesita una mejor infraestructura; esa infraestructura impulsa nuevas aplicaciones; y esas aplicaciones, a su vez, generan una nueva infraestructura. Es un ciclo «aplicación—infraestructura».

En ese momento, vimos que la infraestructura aún no estaba madura, así que era lógico empezar por ella. Nuestro objetivo era avanzar en paralelo: por un lado, colaborar con aplicaciones grandes, con distribución, ecosistema y volumen de transacciones; por otro, facilitar que startups y desarrolladores puedan empezar a construir fácilmente.

Para mejorar el rendimiento, soportamos varias cadenas como Solana, Polygon, Tron. Pero, tras mucho análisis, llegamos a una conclusión: el ecosistema de EVM (máquina virtual de Ethereum) tiene un efecto de red demasiado fuerte, los desarrolladores están allí, y la liquidez también.

Esto crea una paradoja: el ecosistema de EVM es el más fuerte, pero es demasiado lento y costoso; otras cadenas son más rápidas, pero fragmentadas. Pensamos: si algún día aparece un sistema compatible con EVM, pero con alto rendimiento y confirmaciones en subsegundos, sería la respuesta definitiva para pagos. Por eso, en julio de este año, aceptamos la adquisición de Portal por la Monad Foundation, y yo también comencé a liderar los pagos en Monad.

Muchos me preguntan: ¿no están saturadas las cadenas públicas? ¿Por qué aún necesitamos nuevas cadenas? La pregunta en sí quizás está mal formulada. No es «¿por qué necesitamos nuevas cadenas?», sino «¿las cadenas existentes realmente resuelven los problemas centrales de pagos?»

Pregúntale a quienes manejan grandes flujos de fondos: te dirán que lo que más les importa no es qué tan nuevas o atractivas sean las cadenas, sino si el modelo económico unitario es viable. ¿Cuál es el costo por transacción? ¿El tiempo de confirmación satisface las necesidades comerciales? ¿La liquidez entre diferentes corredores de divisas es suficiente? Son problemas muy reales.

Por ejemplo, la confirmación en menos de un segundo, parece un indicador técnico, pero en realidad representa dinero en efectivo. Si una transacción tarda 15 minutos en confirmarse, en términos comerciales es inviable. Pero no basta con eso: necesitas construir un ecosistema completo alrededor del sistema de pagos, con emisores de stablecoins, proveedores de entrada y salida, market makers, proveedores de liquidez, todos roles imprescindibles.

A menudo uso una metáfora: estamos en el momento del «correo electrónico de la moneda». ¿Recuerdas cómo era cuando apareció el email? No solo aceleró la escritura, sino que permitió que la información llegara en segundos a cualquier parte del mundo, cambiando radicalmente la comunicación humana.

Lo mismo veo en stablecoins y blockchain: una capacidad sin precedentes en la historia de la civilización para mover valor a la velocidad de internet. Aún no hemos entendido completamente qué provocará, pero puede significar una reconfiguración de las finanzas de la cadena de suministro global, o la reducción a cero de los costos de remesas.

Lo más importante ahora es cómo esta tecnología se integra de forma imperceptible en YouTube, en cada app cotidiana en tu teléfono. Cuando los usuarios no perciban la existencia de blockchain, pero disfruten de la velocidad de transferencia de fondos de internet, será el momento en que realmente habremos comenzado.