¿El código de escasez de Bitcoin: ¿El modelo Stock-to-Flow realmente puede predecir el precio?

Desde $87K: la lógica de valoración de Bitcoin

Bitcoin, desde su nacimiento en 2009, ha recorrido un largo camino desde $0 hasta $87.12K. Este aumento de precio no se debe únicamente a la especulación — sino que está respaldado por un conjunto de modelos cuantitativos que muchos inversores institucionales consideran como referencia: el modelo Stock-to-Flow (S2F).

Este modelo afirma poder predecir la tendencia de precios analizando la escasez de Bitcoin. Pero la cuestión es — ¿realmente funciona? Especialmente en el nivel actual de $87K, ¿sigue teniendo sentido como referencia?

La lógica central del modelo S2F: la escasez equivale a valor

Stock-to-Flow es, en esencia, una herramienta de medición de la escasez, originalmente utilizada para valorar metales preciosos (oro, plata). Posteriormente, fue aplicada al análisis de Bitcoin por su creador, PlanB.

El método de cálculo es muy sencillo:

S2F = Stock existente ÷ Flujo anual de minería

Cuanto mayor sea el valor, mayor será la escasez del activo y, en teoría, su valor. Tomemos Bitcoin como ejemplo:

• Stock (existencias): aproximadamente 20.5 millones de Bitcoin ya minados (aún hay espacio hasta el límite de 21 millones)
• Flujo (nuevo en circulación por año): aproximadamente 525,000 BTC (con la reducción a la mitad en 2024, será aún menor)

Este ratio actualmente ronda entre 36-40, mientras que el de oro está por encima de 60. Según los defensores del modelo, el S2F de Bitcoin aún tiene margen de crecimiento, por lo que su precio también podría subir.

Cómo la reducción a la mitad amplifica el efecto S2F

Cada 4 años, Bitcoin experimenta una “reducción a la mitad” — la recompensa por minería se reduce a la mitad respecto al ciclo anterior. Este mecanismo disminuye directamente el “flujo” y, por tanto, aumenta el S2F.

Datos históricos muestran:

• Tras la primera reducción en 2012, Bitcoin pasó de $5 a más de $1000

• Tras la segunda en 2016, de $600 a $19000

• La tercera en 2020, de $6500 a $69,000 (noviembre de 2021)

• La cuarta en 2024, con el precio actual en $87.12K

Esta relación de “reducción a la mitad → aumento de la escasez → subida de precio” existe, pero la correlación no implica causalidad.

Cuándo falla el modelo S2F: ¿por qué a menudo se equivoca?

Aunque en ciertos periodos ha mostrado predicciones sorprendentes, también ha tenido momentos en los que “ha fallado”:

1. Fracaso en predicciones 2021-2022 PlanB predijo que Bitcoin alcanzaría los $100K a finales de 2021, pero el máximo real fue solo $69K. En la caída de 2022, el modelo no alertó de la bajada significativa.

2. Ignora factores de demanda S2F solo analiza la oferta (flujo de minería), ignorando completamente los cambios en la demanda. La verdadera determinante del precio es el equilibrio entre oferta y demanda:

• La entrada de inversores institucionales puede impulsar la demanda
• La regulación más estricta puede reducirla
• Nuevas tecnologías (como Lightning Network) pueden modificar la demanda

3. Suposición excesivamente lineal El modelo asume que la escasez y el precio están linealmente relacionados, pero en realidad, factores no lineales como la psicología del mercado, la aversión al riesgo y la macroeconomía suelen ser los que realmente mueven los precios.

Vitalik Buterin, fundador de Ethereum, ha dicho claramente que este modelo “es muy malo” y puede engañar a los inversores novatos. El trader Alex Krueger lo ha calificado como una “predicción sin sentido”.

Factores ocultos que también afectan al S2F

Además de las reducciones a la mitad y el flujo de minería, otros elementos están modificando silenciosamente la lógica de valoración de Bitcoin:

Ajustes de dificultad minera Cada dos semanas, la dificultad de minado se ajusta para mantener el tiempo de bloque estable. Cuando sube, reduce la velocidad de creación de nuevos bitcoins, y viceversa. Es un factor oculto que afecta al “flujo”.

Evolución regulatoria La aprobación del ETF de Bitcoin en EE. UU. en 2024 ha reducido barreras para los inversores institucionales, elevando la demanda. En cambio, regulaciones más estrictas en otros países pueden reducirla.

Ciclos económicos globales En periodos de alta inflación y depreciación monetaria, Bitcoin se percibe como un “refugio”. Pero en recesiones o caídas de activos de riesgo, también puede verse afectado.

Aparición de monedas competidoras Solana, Polkadot y otras blockchains Layer 1, junto con la expansión de stablecoins, desvían atención y recursos de los inversores, afectando la valoración relativa de Bitcoin.

Innovaciones tecnológicas Actualizaciones como Taproot, protocolos como RGB, expanden las capacidades de Bitcoin, transformándolo de un simple “depósito de valor” a un “activo programable”, atrayendo nuevos perfiles de inversores.

Cómo invertir con S2F: buenas prácticas y errores comunes

No hagas: usar S2F como única guía

• Los traders a corto plazo tienen la mayor probabilidad de fallar si dependen solo de S2F, ya que no sirve para movimientos diarios o semanales
• Cualquier modelo único puede fallar; el precio de Bitcoin está determinado por múltiples factores

Haz: considerarlo como uno de los marcos de referencia a largo plazo

Si planeas mantener Bitcoin durante 3-5 años, puedes aplicar S2F de esta forma:

1. Comprende el principio del modelo: la escasez puede sostener valor a largo plazo, pero no es todo
2. Combínalo con análisis on-chain
   • Porcentaje de holdings de grandes inversores (¿están acumulando o vendiendo?)
   • Saldo en exchanges (grandes retiros indican intención de mantener)
   • MVRV (relación entre capitalización de mercado y valor realizado, refleja beneficios o pérdidas)
3. Incluye análisis macroeconómico
   • Tendencias de política monetaria de la Fed
   • Inflación global
   • Eventos geopolíticos
4. Gestiona riesgos
   • Invierte de forma periódica (dólar cost averaging), no todo en una sola compra
   • Establece stops (por ejemplo, si cae por debajo de un soporte clave)
   • No destines más del 20-30% de tu cartera, según tu perfil de riesgo

¿Tiene futuro el modelo S2F?

Argumentos a favor: Adam Back, uno de los creadores de Bitcoin, sostiene que S2F captura un fenómeno real: la reducción de oferta lleva a precios más altos, en línea con principios económicos básicos.

Críticas: La escasez en sí misma no crea valor; solo tiene sentido si hay demanda. Un objeto raro que nadie necesita, puede valer cero.

Evaluación objetiva: S2F es una herramienta con valor de referencia, pero no suficiente. En ciertos periodos ha sido más preciso que la aleatoriedad, pero no garantiza predicciones fiables en todos los escenarios.

Recomendación final

Si estás pensando en invertir en Bitcoin, no te dejes engañar por las fórmulas atractivas del modelo S2F. La estrategia correcta es:

• Entender la lógica del modelo (la escasez importa)
• Ser escéptico respecto a su capacidad predictiva absoluta (ha fallado en varias ocasiones)
• Usar múltiples análisis: técnico, fundamental, on-chain y macroeconómico
• Gestionar riesgos con prudencia (recuerda que Bitcoin es un activo muy volátil)

El precio de $87.12K refleja no solo la escasez, sino también la aceptación institucional, avances tecnológicos, regulación favorable y otros factores combinados. Confiar únicamente en el modelo S2F no permite ver el panorama completo ni predecir con certeza la próxima tendencia. Pero, como una perspectiva para entender el valor a largo plazo de Bitcoin, sigue siendo una referencia interesante.