Bitcoin y modelo Stock-to-Flow: ¿Por qué el déficit determina el valor?

Cuando Bitcoin apareció por primera vez en 2009, nadie podía imaginar que la moneda digital sin forma física se convertiría en un refugio de valor, compitiendo con el oro. Hoy en día, Bitcoin es la principal criptomoneda, que ha atravesado numerosos ciclos de auge y caída, alcanzando picos por encima de $69,000 (en noviembre de 2021) y, en ocasiones, entrando en mercados bajistas.

Pero, ¿qué explica esta volatilidad y qué predice los precios futuros? La respuesta reside en el modelo Stock-to-Flow – una herramienta de análisis que traslada la economía clásica al mundo de las criptomonedas.

¿Por qué precisamente Stock-to-Flow? Fundamentos del modelo de escasez

Stock-to-Flow (S2F) no es una invención nueva. Inicialmente, los economistas aplicaron este modelo para valorar metales preciosos, especialmente oro y plata. El principio es simple: cuanto mayor es la escasez de un bien, mayor es su valor.

El modelo trabaja con dos parámetros clave:

• Stock (Stock) – la cantidad total de Bitcoin ya minada y en circulación
• Flow (Flow) – la velocidad de creación de nuevas monedas, medida por el volumen de minería anual

La fórmula es sencilla: S2F = Stock ÷ Flow

Cuanto mayor sea esta proporción, más escaso se considera el activo. El oro tiene un alto coeficiente S2F, por eso se valora tanto. Bitcoin refleja esta misma lógica.

Cómo Bitcoin se vuelve cada vez más escaso

Bitcoin se diferencia radicalmente de las monedas tradicionales en un hecho simple: su cantidad no puede superar los 21 millones de monedas. Este límite rígido está incorporado en el código de la red.

Pero hay otro mecanismo que hace que Bitcoin sea exponencialmente más escaso: el halving. Aproximadamente cada cuatro años, la recompensa a los mineros por crear bloques se reduce a la mitad. Esto significa que el flujo de nuevos Bitcoin se desacelera y el coeficiente S2F aumenta.

Por ejemplo:

• Tras cada halving, el flujo de nuevas monedas disminuye
• El stock permanece constante
• La relación S2F aumenta
• Según la lógica del modelo, esto debería conducir a un aumento en el precio

Históricamente, esta lógica ha funcionado. Tras los halvings, a menudo siguieron rallies significativos en el precio.

Datos y pronósticos: ¿Qué muestra S2F ahora?

A finales de 2025, el precio actual de Bitcoin es de $87.21K, sin embargo, el modelo S2F sugiere que a largo plazo el precio podría crecer considerablemente.

El creador del modelo PlanB pronosticó:

• $55,000 tras el halving de 2024 (ya ocurrió)
• Potencialmente $1 millones para finales de 2025

Otros expertos, como Hal Finney, valoraban 1 BTC en $10 millón, y ARK Invest predice $1 millones para 2030. El rango de estimaciones es enorme, pero todos se basan en una misma lógica: la escasez más la demanda creciente equivalen a un aumento en el precio.

En el gráfico, se observa que el precio de Bitcoin sigue bastante de manera consistente la línea S2F, con algunas excepciones en periodos de movimientos extremos. Los inversores a largo plazo valoran precisamente esa constancia.

Factores que influyen en S2F además del halving

La relación Stock-to-Flow no es el único factor que afecta al precio de Bitcoin:

Dificultad de minería – la red ajusta automáticamente esta dificultad cada dos semanas para mantener un tiempo constante en la creación de bloques. Los cambios en dificultad afectan directamente la velocidad de ingreso de nuevos Bitcoin.

Nivel de adopción – inversores institucionales, minoristas, empresas que añaden BTC a sus reservas – todo esto incrementa la demanda sin alterar la oferta.

Regulación normativa – reglas estrictas o favorables por parte de los gobiernos cambian radicalmente la dinámica de la demanda.

Avances tecnológicos – mejoras en escalabilidad y seguridad de Bitcoin influyen en su conveniencia y, por ende, en la demanda.

Tendencias en criptomonedas – aparición de altcoins con supuestamente mejor tecnología, ventas de pánico, olas de demanda por activos alternativos.

Clima macroeconómico – inflación, devaluación de monedas, eventos geopolíticos – todo esto puede impulsar a los inversores hacia Bitcoin como cobertura.

Es importante recordar: el modelo S2F es una de las herramientas, no un calculador universal del futuro.

Críticas al modelo: ¿Por qué no todos creen en S2F?

El modelo ha recibido duras críticas por figuras influyentes en el mundo de las criptomonedas.

Vitalik Buterin, cofundador de Ethereum, lo calificó como «realmente no muy bueno» y «perjudicial» por sus predicciones potencialmente erróneas. Su crítica se basa en que el modelo simplifica la dinámica de oferta y demanda.

Adam Back (CEO de Blockstream) ve en ello un ajuste razonable a los datos históricos, pero está de acuerdo en que es solo una de las variables.

Cory Klippsten (Swan Bitcoin) y Alex Kruger (trader y economista) rechazan directamente S2F como herramienta de predicción futura, calificándolo de «sin sentido» para estos fines.

Nico Cordeiro (Strix Leviathan) critica las principales premisas del modelo, señalando que no considera suficientemente la demanda del mercado y las condiciones económicas más amplias.

Principales limitaciones del modelo

1. Ignora factores externos – el modelo se centra solo en la escasez, olvidando el desarrollo de Lightning Network, cambios regulatorios, ciclos económicos y sentimientos de los inversores.

2. El pasado no garantiza el futuro – aunque S2F ha correlacionado con el precio de Bitcoin en el pasado, eso no significa que será exacto en el futuro. El mercado de criptomonedas es demasiado complejo.

3. Sobreestima el papel de la escasez – la utilidad de Bitcoin, su capacidad para ser medio de pago, el desarrollo del ecosistema – todo esto puede tener mayor impacto que solo la escasez.

4. Riesgo de interpretación errónea – inversores principiantes pueden confiar demasiado en las predicciones del modelo sin considerar sus limitaciones y riesgos en un mercado volátil.

Cómo usar S2F en la inversión

Si aún decides aplicar el modelo Stock-to-Flow en tu estrategia, sigue estas reglas:

No lo hagas la base de tus decisiones – el modelo funciona mejor para inversores a largo plazo que no se preocupan por las fluctuaciones a corto plazo. Para traders, tiene poca utilidad.

Diversifica el análisis – combina S2F con análisis técnico, indicadores fundamentales y análisis de sentimientos del mercado. Observa la macroeconomía.

Gestiona riesgos – establece stop-loss, calcula correctamente el tamaño de tus posiciones, prepárate para la volatilidad.

Mantente informado – cambios regulatorios, actualizaciones tecnológicas, tendencias macroeconómicas – todo esto puede modificar las predicciones del modelo.

Revisa tu estrategia periódicamente – el mercado de criptomonedas evoluciona rápidamente. Adapta tu enfoque a la nueva información.

¿Qué tan precisa es realmente la modelo?

Respuesta: depende del período de tiempo.

A largo plazo (2-4 años alrededor del halving), S2F muestra una correlación notable con el precio de Bitcoin. La modelo predijo correctamente rallies importantes tras los halvings en 2012 y 2016.

Sin embargo, en períodos cortos y en algunos ciclos, la modelo falló. Por ejemplo, la predicción de $100,000 en el último ciclo no se cumplió completamente.

Hecho: los resultados pasados no garantizan resultados futuros. Esto también aplica al modelo Stock-to-Flow.

Conclusión: Stock-to-Flow es una parte del rompecabezas, no todo el rompecabezas

Bitcoin en el futuro será determinado por un conjunto de factores: dinámica de la demanda, avances tecnológicos, regulación, desarrollo del ecosistema y, sí, escasez.

El modelo Stock-to-Flow ofrece un marco útil para entender por qué los activos escasos tienden a subir de precio. Pero no es una bola de cristal.

Utiliza S2F como una de las herramientas en tu arsenal analítico. Combínala con otros modelos, análisis y sentido común. Así, tus decisiones de inversión estarán mejor fundamentadas que si te basas en una sola teoría.