Las recortes de tasas no significan automáticamente mercados alcistas: una revisión de una década del impacto real de la política monetaria

La perspectiva de recortes de tasas en septiembre tiene a los participantes del mercado entusiasmados. Sin embargo, la historia cuenta una historia más matizada. Entre 1990 y 2021, los ajustes en las tasas de interés de la Reserva Federal produjeron resultados muy diferentes dependiendo del contexto económico. A veces provocaron un crecimiento explosivo; otras veces no lograron evitar caídas. Entender este patrón importa más que nunca, ya que las instituciones debaten si los cambios en la política monetaria más restrictiva volverán a impulsar un auge en las altcoins.

Cuando los recortes de tasas funcionan: El modelo de intervención preventiva

Tres períodos destacan donde los recortes de tasas realmente impulsaron la expansión económica y la apreciación de activos.

La era de la Guerra del Golfo (1990-1992): Los shocks en los precios del petróleo y la inestabilidad en los ahorros y préstamos amenazaban con una recesión. La Fed recortó las tasas del 8% al 3% entre julio de 1990 y septiembre de 1992. El resultado fue una recuperación de libro. El desempleo disminuyó, la inflación cayó del 4.48% interanual al 2.75%, y el PIB se recuperó de territorio negativo a un crecimiento del 3.52% en 1993. Los mercados de capital respondieron con entusiasmo—el Nasdaq subió un 47.4%, mientras que el S&P 500 aumentó un 21.1%. Los inversores interpretaron la acomodación de la política como estabilización económica, no desesperación.

El aterrizaje suave de mediados de los 90 (1995-1998): Tras endurecer en 1994-95, la Fed pivotó hacia un alivio preventivo. El PIB aceleró hasta un 4.45% en 1997. Incluso cuando la crisis asiática y el colapso de LTCM sacudieron los mercados globales a finales de 1998, otros tres recortes de tasas entre septiembre y noviembre de 1998 contuvieron el daño. El mercado de valores respondió de forma explosiva—el S&P 500 se disparó un 124.7% durante toda esta fase de flexibilización, mientras que el Nasdaq explotó un 134.6%, preparando el escenario para la burbuja de internet.

Respuesta a la pandemia (2019-2021): Comenzando con recortes suaves en agosto de 2019 para gestionar la incertidumbre por la guerra comercial, la política cambió drásticamente cuando golpeó el COVID-19. La Fed bajó las tasas a casi cero en marzo de 2020 y desató una expansión cuantitativa ilimitada. Combinado con un estímulo fiscal masivo, esto creó una liquidez sin precedentes. Las acciones estadounidenses experimentaron una reversión en forma de V tras la caída de marzo de 2020, y a finales de 2021 el S&P 500 había subido un 98.3% desde los niveles de 2019, mientras que el Nasdaq se disparó un 166.7%. Este fue el mercado alcista más rápido en la historia moderna de las acciones, habilitado por un tsunami monetario y fiscal.

Cuando los recortes de tasas fracasaron: Gestión de crisis vs. confianza del mercado

Dos episodios expusieron las limitaciones de los recortes de tasas cuando se implementan en medio de un colapso estructural.

Colapso de las punto-com (2001-2003): La Fed ejecutó uno de los ciclos de recortes más agresivos de la historia—bajando las tasas 500 puntos básicos del 6.5% al 1% entre principios de 2001 y junio de 2003, tras el estallido de la burbuja de internet y los ataques terroristas del 9/11. Sin embargo, las acciones cayeron de todos modos. El Dow cayó un 1.8%, el S&P 500 bajó un 13.4%, y el Nasdaq se desplomó un 12.6%. Las tasas bajas no pudieron restaurar la confianza de los inversores en unos fundamentos que habían sido aniquilados. El PIB avanzó lentamente en un 1.7% en 2002, con la inversión corporativa en estado moribundo. La recuperación real requirió años, no meses.

Gran Crisis Financiera (2007-2009): En la demostración quizás más dramática de los límites de la política, la Fed recortó las tasas 450 puntos básicos del 5.25% a casi cero entre septiembre de 2007 y finales de 2008. Incluso orquestó el rescate de Bear Stearns por JPMorgan. Sin embargo, Lehman Brothers colapsó igualmente. El Dow se desplomó un 53.8%, el S&P 500 cayó un 56.8%, y el Nasdaq bajó un 55.6%. El problema no fue una alivio insuficiente en las tasas—fue una pérdida total de confianza. El PIB contrajo un 2.5% en 2009. El desempleo explotó por encima del 10%. Solo la combinación de expansión cuantitativa y estímulo fiscal estabilizó la economía en 2010.

El patrón cripto: La liquidez como motor verdadero

Estos ciclos históricos iluminan por qué 2017 y 2021 produjeron los mayores rallies en cripto.

Era ICO 2017: La recuperación global estaba en marcha, las tasas en EE. UU. permanecían en niveles históricamente bajos a pesar de los intentos de endurecimiento de la Fed, y el exceso de liquidez de años anteriores aún circulaba por los mercados. Bitcoin se disparó de menos de $1,000 a casi $20,000. Ethereum subió de unos pocos dólares a $1,400 a medida que los proyectos ICO inundaban la blockchain. Las altcoins protagonizaron un espectáculo de ‘cientos de monedas volando juntas’. A principios de 2018, cuando Bitcoin alcanzó su pico, la mayoría de las altcoins corrigieron entre un 80-90%, eliminando proyectos que carecían de utilidad real.

Explosión multicanal de 2021: Esto fue diferente. Tasas cercanas a cero más $1.9 billones en estímulo fiscal por la pandemia crearon un pool monetario como nunca antes. Bitcoin rompió los $60,000 en el primer trimestre de 2021. Protocolos DeFi como Uniswap, Aave y Compound vieron un crecimiento explosivo en TVL. Los NFTs se convirtieron en un fenómeno global. Ethereum subió de menos de $1,000 a $4,800. Solana (SOL) subió de menos de $2 a $250. Para noviembre de 2021, la capitalización del mercado cripto superaba los $3 trillones. Cuando la Fed finalmente endureció en 2022, las altcoins cayeron entre un 70-90%, revelando cuán dependiente del apalancamiento había sido el rally.

El entorno actual: recortes preventivos, pero con selectividad estructural

El escenario actual se asemeja a 1990, 1995 o principios de 2019—recortes preventivos en lugar de gestión de crisis. La debilidad laboral y la desaceleración de la inflación justifican la acomodación de la Fed. Lo que es crucial, el contexto macro difiere de ciclos pasados: la adopción institucional es real (los activos en ETF de Bitcoin superan $22 mil millones), los marcos regulatorios se consolidan, y las corporaciones ahora emplean tesorerías en cripto como vehículos de asignación (siguiendo el modelo de MicroStrategy). La tokenización de activos del mundo real (RWA) añade una capa narrativa novedosa que en 2017 no existía.

Las señales actuales del mercado sugieren selectividad, no rallies indiscriminados. La dominancia de mercado de Bitcoin cayó del 65% en mayo al 59% en agosto de 2025, mientras que las altcoins ganaron más del 50% desde principios de julio, alcanzando un valor combinado de $1.4 billones. Sin embargo, el índice de temporada de altcoins sigue en torno a 40, muy por debajo del umbral tradicional de 75 puntos. Esta división—capitalización en aumento mientras los indicadores de sentimiento permanecen rezagados—indica que el capital fluye estratégicamente hacia Ethereum, Solana y protocolos de calidad en lugar de perseguir cada nuevo token.

La mecha que importa

Los saldos de fondos del mercado monetario han alcanzado niveles históricamente altos de $7.2 billones. A medida que los rendimientos de los recortes de tasas disminuyen, este capital enfrenta una elección: perseguir retornos modestos del 3-4% o rotar hacia activos de riesgo. Históricamente, las salidas del mercado monetario se correlacionan fuertemente con rallies en activos de riesgo. Este reservorio de efectivo representa el verdadero combustible para un alza sostenida—mucho más impactante que cualquier decisión individual de la Fed.

Un mercado alcista, pero no una repetición de burbuja

El mercado alcista de 2025 se asemeja mucho menos a 2021 que a la fase final de 2018-2021. El capital ahora se dirige hacia proyectos con flujos de caja reales, respaldo institucional o claridad regulatoria—Ethereum (ETH) se beneficia de los tres. Las monedas de largo plazo carecen de este apoyo y enfrentan la marginalización. Las incertidumbres globales (tarifas, geopolítica) mantienen la volatilidad material. Las narrativas de adopción masiva han dado paso a una selección rigurosa de sectores.

Los recortes de tasas abren oportunidades, pero no anulan los fundamentos. Los inversores que aprendieron esta lección después de 2008 y 2018 tienen una ventaja en 2025.