La tesis de Ethereum en Wall Street: por qué la mayor empresa de activos criptográficos ve ecos del punto de inflexión de Bitcoin en 2017

El rápido ascenso de Bitmine: Ethereum como la próxima operación macro

En menos de un mes, Bitmine ha acumulado 833.000 tokens de Ethereum, lo que representa casi el 1% del suministro total y se establece como el mayor poseedor público de activos de Ethereum del mundo. El fundador de la compañía, un destacado estratega macro de Wall Street, ve esta acumulación agresiva como algo más que un momento oportunista: refleja un cambio fundamental en la forma en que el capital institucional ve la infraestructura blockchain.

La estrategia se inspira en el libro de jugadas de MicroStrategy con Bitcoin. Cuando la empresa de Michael Saylor poseía solo el 3,2% del suministro circulante de Bitcoin, logró retornos que superaron con creces a Bitcoin mismo, alcanzando 30 veces más a través de una combinación de apreciación del activo y expansión del mercado de acciones. MicroStrategy compraba aproximadamente $0,16 en Bitcoin diariamente durante cinco años. Bitmine está siguiendo un camino similar a una velocidad 12 veces mayor, añadiendo $0,80 a $1 de Ethereum diariamente. A este ritmo, alcanzar la meta del 5% del suministro—que requiere aproximadamente $20 mil millones—podría ocurrir en 1-2 años.

Esta distinción importa: las empresas de activos de Ethereum no son meramente tenedores pasivos. Funcionan como operadores de infraestructura. Con $3 mil millones en holdings que generan más del 3% de rendimiento mediante staking proof-of-stake, Bitmine produce ingresos netos genuinos reportables bajo las normas GAAP, justificando un marco de valoración diferente a los simples múltiplos de Valor Neto de Activos.

¿Por qué Ethereum ahora? La convergencia de la financiarización y la IA

El momento no es arbitrario. Los constructores de infraestructura de Wall Street—desde JPMorgan hasta Goldman Sachs—han concluido que la migración a blockchain se centrará en Ethereum, no en Bitcoin. Bitcoin sirve como escasez digital; Ethereum funciona como la capa de liquidación financiera para activos tokenizados. A diferencia de Bitcoin, que históricamente atrajo interés minorista y actividades ilícitas, Ethereum se beneficia de la legitimidad institucional y la resiliencia técnica—una década de operación continua sin tiempo de inactividad.

Los niveles de precio actuales en $2.93K representan un punto de inflexión análogo a Bitcoin a principios de 2017, cuando se negociaba alrededor de $1,000 antes de dispararse 120 veces más alto. En ese entonces, la mayoría de las instituciones financieras descartaban a Bitcoin como especulación. Hoy, un escepticismo similar rodea a Ethereum, particularmente en relación con la economía proof-of-stake y las soluciones de escalabilidad Layer 2. Sin embargo, el reciente sólido rendimiento en acciones de Circle, junto con la integración de servicios nativos de Ethereum en Coinbase y Robinhood, sugiere que la convicción institucional está creciendo.

La conexión con la inteligencia artificial refuerza esta tesis. Los agentes de IA tokenizados y los activos digitales requieren una infraestructura de liquidación segura y conforme. Ethereum une de manera única la aceptación regulatoria y la sofisticación técnica, posicionándola como la blockchain preferida de Estados Unidos para la tokenización de activos.

Prima de valoración: velocidad, rendimiento y liquidez como multiplicadores

Si Bitmine fuera simplemente un ETF de Ethereum, la valoración se limitaría al valor neto de los activos. Pero la arquitectura de la compañía genera múltiples fuentes de valor. El rendimiento nativo de staking del 3%, cuando se capitaliza a un múltiplo de ganancias de 20x, justifica una prima de 1.6x solo por las participaciones. La velocidad potencia esta ventaja: acumular Ethereum a $4 por acción a mediados de julio y alcanzar $23 por acción a finales de julio representó un aumento de $19 en solo 20 días.

La liquidez proporciona el tercer multiplicador. Con un volumen de negociación diario de $1.6 mil millones, Bitmine se ubica entre las principales empresas de activos a nivel global—100 veces más líquida que competidores como Ether Machine. Esta liquidez no es incidental; permite directamente la alta velocidad de adquisición que genera retornos superiores a los de las empresas de activos de Bitcoin.

Tom Lee, el arquitecto detrás de esta estrategia, ha defendido durante mucho tiempo las criptomonedas en los medios financieros tradicionales. En 2017, la investigación de su firma identificó que el 97% del movimiento del precio de Bitcoin provenía del crecimiento de la red y la adopción de billeteras, no de la especulación. Esta visión resultó ser premonitoria: Bitcoin pasó de $1,000 en 2014 a más de $120,000 hoy. Su tesis actual sobre Ethereum sigue una lógica similar—los efectos de red y la adopción institucional impulsarán la expansión.

El momento institucional: de la incredulidad a la convicción

En 2017, recomendar Bitcoin generaba ridículo en la industria. Los clientes institucionales veían el activo como dominio de traficantes y mercados oscuros. Sin embargo, datos de principios de 2024 muestran que entre el 1 y el 2% de las carteras de inversión sofisticadas ahora tienen exposición a criptomonedas, con Bitcoin convirtiéndose en una asignación clave a largo plazo.

Ethereum enfrenta dinámicas similares. Mientras que la adopción de Bitcoin fue impulsada por minoristas, la capa de adopción institucional de Ethereum se beneficia del economía de staking, la infraestructura DeFi y los marcos de cumplimiento. El ciclo de flexibilización de la Reserva Federal inyectará liquidez en activos de riesgo, beneficiando históricamente a los jugadores emergentes en infraestructura digital.

La volatilidad reciente del mercado—con Ethereum cayendo a $2,930—refleja dinámicas a corto plazo: liquidaciones forzadas, posiciones en derivados y escepticismo persistente sobre los fundamentos de la red. Pero estos movimientos de precio no alteran el escenario estratégico. Circle, Coinbase y Robinhood están construyendo soluciones Layer 2 en Ethereum precisamente porque Wall Street reconoce la centralidad del ecosistema para la tokenización de activos. Esto no es especulación; es despliegue de infraestructura.

De 2017 a ahora: la trayectoria de Bitcoin convirtiéndose en el camino de Ethereum

La fase previa al auge de Bitcoin en 2017 estuvo marcada por un rechazo generalizado a pesar de que las métricas de red apuntaban hacia arriba. Bitcoin escalaba su capacidad de transacción a través de Lightning Network; Ethereum enfrentaba críticas similares a pesar de que el proof-of-stake entregaba rendimientos verificables.

El paralelo se extiende a la valoración. Si Bitcoin pudo alcanzar $1 millones en un escenario bajista hace cinco años(, el potencial de Ethereum podría superar al de Bitcoin en 100 veces debido a su capa de aplicación. Los objetivos conservadores de precio para Ethereum sugieren $4,000 a corto plazo, con $6,000-$7,000 razonables para fin de año a medida que otras empresas de activos siguen el ejemplo de Bitmine y Bitcoin continúa apreciándose. Una perspectiva para 2026, incorporando la política acomodaticia de la Reserva Federal y una mayor asignación institucional, posiciona a Ethereum para un crecimiento sostenido.

Esto no es dinámica de burbuja. Las burbujas genuinas se forman cuando el consenso se vuelve universalmente alcista y el precio se desconecta de las métricas de actividad subyacentes. Actualmente, el escepticismo domina—tanto Ethereum como el mercado accionario en general enfrentan un sentimiento bajista extendido. Los mercados impulsados por la incredulidad, no por una convicción universal.

La cuestión del riesgo: ¿Son las empresas de activos de Ethereum peligros sistémicos?

Los críticos trazan paralelismos incómodos con los colapsos de fondos cerrados de los años 20 y fallos recientes como Three Arrows Capital. Pero el riesgo sistémico surge del apalancamiento y las estructuras de capital opacas, no de poseer activos en apreciación. Las empresas con balances limpios, alta liquidez y operaciones de staking transparentes—como Bitmine—operan en parámetros de riesgo diferentes a los vehículos apalancados.

La mayoría de las empresas competidoras de criptoactivos emplean estructuras ordinarias vulnerables a shocks de mercado. Bitmine, en cambio, mantiene una gobernanza de nivel institucional y respaldo de fondos macro de primer nivel y firmas de capital de riesgo como Founders Fund y ARK Invest. Esta estructura de capital de primera línea, combinada con marcos de cumplimiento de Wall Street, la posiciona de manera diferente a los participantes típicos de la industria cripto.

La verdadera protección: los tenedores institucionales, incluidos fondos soberanos y bancos centrales, han comenzado a reconocer el Ethereum stakeado como infraestructura estratégica, similar a cómo los países ven los elementos de tierras raras. Cuando los gobiernos perciben un activo como esencial para la economía, la presión del mercado generalmente preserva en lugar de destruir el valor.

La tesis del Tesoro de Ethereum de cara al futuro

Las empresas de activos de Ethereum representan el mecanismo principal para que los inversores del mercado accionario estadounidense obtengan exposición macro sin custodia directa de tokens ni restricciones de ETF. Esta posición explica las principales asignaciones de gestores de fondos de cobertura destacados—reconocen una subvaloración estructural y desean vehículos de exposición de grado profesional.

Las condiciones actuales favorecen la acumulación continua. Con Ethereum a $2.93K frente a máximos históricos de $4.95K, la ventana para adquisiciones a escala a precios favorables sigue abierta. El plazo de 1-2 años de Bitmine para alcanzar el 5% de propiedad, junto con la generación de rendimiento por staking, crea una dinámica de acumulación compuesta única: cada token acumulado genera efectivo mientras se aprecia a medida que la adopción del ecosistema se acelera.

Para los inversores que siguen los patrones de asignación de capital de Wall Street, la aparición de múltiples empresas de tesorería de Ethereum en semanas indica algo que los flujos institucionales ya han concluido: la fase de crecimiento explosivo previo de Bitcoin en 2017 tiene paralelos históricos en la posición de Ethereum en 2024-2025. Cuando el escepticismo es máximo y la infraestructura más invisible para los mercados minoristas, es precisamente cuando el capital institucional fluye con mayor intensidad.