Las recortes de tasas no son un botón de mercado alcista garantizado: descifrando cinco décadas de política de la Fed y realidad del mercado

El mercado de criptomonedas está valorando en septiembre una probabilidad del 83,6% de un recorte de 25 puntos básicos en la tasa por parte de la Reserva Federal. Pero antes de celebrar otra narrativa de ‘ciclo de relajación = mercado alcista’, la historia tiene una historia más matizada que contar.

Dos caras de los recortes de tasas: Prevención vs. Respuesta a la crisis

En los últimos 35 años, los recortes de tasas de interés de la Reserva Federal se dividen en dos categorías distintas, cada una con resultados de mercado dramáticamente diferentes.

Recortes preventivos llegaron cuando las señales de advertencia económica parpadeaban pero no habían activado alarmas completas. En 1990, 1995 y 2019, la Fed actuó de manera preventiva para cubrir riesgos y mantener el impulso del crecimiento. Estos episodios generalmente inyectaron confianza y desataron la apreciación de activos.

Recortes en tiempos de crisis, por el contrario, ocurrieron cuando ya había ocurrido una catástrofe. El colapso de las punto-com en 2001 y la crisis financiera de 2008 obligaron a la Fed a adoptar recortes agresivos—sin embargo, las acciones en bolsa siguieron desplomándose. La diferencia importa: los inversores a menudo confunden ‘recortes de tasas’ con ‘mercados alcistas’, pero la salud económica subyacente es lo que realmente determina los resultados.

El entorno actual se inclina hacia una zona preventiva. La debilidad del mercado laboral, las vientos en contra geopolíticos y la incertidumbre arancelaria persisten, pero la inflación se está enfriando. Esta posición explica por qué Bitcoin y las acciones de EE. UU. ya han alcanzado niveles récord en 2024—los mercados están valorando acomodación, no crisis.

Reproducción histórica: cuándo funcionó el relajamiento y cuándo no

El aterrizaje suave de 1990-1992

La economía de EE. UU. sufrió por la implosión de las cajas de ahorro y la invasión de Irak a Kuwait. La Reserva Federal recortó la tasa de fondos federales del 8% al 3% entre julio de 1990 y septiembre de 1992. La receta funcionó. El PIB se recuperó de una contracción del -0,11% en 1991 a un crecimiento del 3,52% en 1993. El mercado de valores recompensó esta decisión: el Dow Jones subió un 17,5%, el S&P 500 aumentó un 21,1% y el Nasdaq explotó un 47,4%.

El auge de 1995-1998

Tras un breve experimento de endurecimiento, la Fed cambió a una política de relajación desde 1995-1996 para evitar una recesión. El PIB aceleró del 2,68% a un sólido 4,45% en 1997. Cuando la crisis asiática y el colapso de LTCM amenazaron con contagio, tres recortes de emergencia a finales de 1998 estabilizaron el sentimiento. Los mercados de capital respondieron con una fiesta: el Dow Jones duplicó (+100,2%), el S&P 500 subió (+124,7%) y las ganancias lideradas por tecnología impulsaron al Nasdaq un 134,6%.

El desacople de 2001-2003

Aquí es donde la narrativa se rompe. El colapso de las punto-com y los ataques terroristas del 11 de septiembre provocaron una reducción de 500 puntos básicos—del 6,5% a principios de 2001 al 1% a mediados de 2003, entre los recortes más agresivos de la historia. Sin embargo, las acciones siguieron cayendo durante 2003: el Dow cayó un 1,8%, el S&P 500 bajó un 13,4% y el Nasdaq se desplomó un 12,6%. Las burbujas estructurales, resultó ser, no se pueden simplemente aliviar. La recuperación solo se materializó en 2004, cuando el crecimiento del PIB volvió a situarse en 3,85%.

El infierno financiero de 2008

El colapso de las hipotecas subprime provocó un régimen de tasas cercanas a cero (0-0,25%) y un recorte de 450 puntos básicos a finales de 2008. La Fed desplegó medidas de emergencia, incluyendo la adquisición de Bear Stearns por JPMorgan. Sin embargo, el pánico se intensificó. Lehman Brothers quebró en septiembre de 2008, el desempleo se disparó por encima del 10% y el PIB contrajo un -2,5% en 2009. Los mercados experimentaron una devastación: el S&P 500 cayó un 56,8%, el Dow bajó un 53,8% y el Nasdaq perdió un 55,6%. Solo la combinación de estímulos monetarios y fiscales en 2010 estabilizó la destrucción.

La paradoja de la pandemia 2019-2021

La Reserva Federal empezó a relajar en agosto de 2019 como cobertura contra las tensiones comerciales y la desaceleración global. La explosión de COVID-19 a principios de 2020 forzó medidas de emergencia: las tasas cayeron a 0,25%, y se implementó una flexibilización cuantitativa ilimitada. Paradójicamente, esta respuesta extrema resultó transformadora. El PIB contrajo un -3,4% en 2020 pero se recuperó a +5,7% en 2021. Los precios de los activos explotaron: el S&P 500 ganó un 98,3% en total, el Nasdaq subió un 166,7% y Bitcoin pasó de menos de $10,000 a más de $60,000 en el primer trimestre de 2021.

Los dos mercados alcistas de las criptomonedas: liquidez, narrativa y timing

2017: La oleada de ICOs

Bitcoin subió de menos de $1,000 a casi $20,000 en un solo año. El contexto macro era benigno—el crecimiento en EE. UU. era sólido, las tasas de interés permanecían históricamente bajas y la liquidez de relajación heredada todavía circulaba. Las altcoins explotaron a medida que el mecanismo de ICO democratizó la recaudación en Ethereum. En meses, cientos de nuevos tokens inundaron el mercado. Ethereum mismo pasó de centavos a $1,400. La temporada de altcoins fue una fiesta especulativa impulsada por narrativa y liquidez, más que por aplicaciones reales. A principios de 2018, correcciones del 80-90% destruyeron proyectos de larga duración. La lección: liquidez más historia pueden crear efectos de riqueza temporales, pero los fundamentos insostenibles eventualmente conducen a capitulación.

2021: El superciclo DeFi-NFT

La respuesta de la Reserva Federal a la pandemia—tasas cercanas a cero más QE ilimitado—inundó los mercados financieros globales. El estímulo fiscal gubernamental inyectó billones en efectivo. Bitcoin rompió los $60,000 en el primer trimestre de 2021, abriendo la vía a las altcoins. A diferencia de la narrativa de ICOs de 2017, 2021 mostró una explosión multicanal: protocolos DeFi como Uniswap y Aave crecieron rápidamente; los NFTs irrumpieron en la corriente principal con CryptoPunks y Bored Ape; nuevas cadenas públicas como Solana, Avalanche y Polygon emergieron como competidores de Ethereum. Solana subió de menos de $2 a $250, convirtiéndose en la sorpresa. Ethereum escaló de menos de $1,000 a $4,800. La capitalización total del mercado cripto superó $3 trillón en noviembre de 2021. Pero el exceso volvió a generar correcciones: al pivotar la Reserva Federal hacia subidas de tasas en 2022, las altcoins cayeron entre un 70-90% a medida que el dinero caliente se evaporaba.

Configuración estructural actual

La posición actual difiere fundamentalmente de ciclos pasados. Con Bitcoin en $87.72K, Ethereum en $2.94K y Solana en $122.39, la liquidez sigue concentrada en activos de gran capitalización. La dominancia de Bitcoin ha bajado del 65% en mayo al 54,97% actual, señalando una rotación de capital hacia altcoins y narrativas más nuevas—especialmente stablecoins, estrategias de tesorería en activos digitales pioneras por entidades como MicroStrategy y la tokenización de activos del mundo real.

La entrada institucional mediante mecanismos ETF (Los activos del ETF de Ethereum superan $22 mil millones) está redefiniendo la composición del mercado. Los fondos del mercado monetario mantienen un récord de $7,2 billones—históricamente, las salidas de estos instrumentos han coincidido con entradas en activos de riesgo.

El índice de temporada de altcoins está en torno a 40, muy por debajo del umbral de 75 para definiciones tradicionales, pero la capitalización total del mercado de altcoins ha crecido más del 50% desde principios de julio, alcanzando los $1,4 billones. Esta divergencia entre indicadores lentos y el aumento de las capitalizaciones de mercado señala una inversión selectiva en oportunidades estructurales, en lugar de compras indiscriminadas.

Precios del petróleo y la incertidumbre macro: la complicación

Se espera que los precios del petróleo enfrentan presiones al alza por tensiones geopolíticas y restricciones de suministro, lo que podría inflar los costos energéticos y frenar el gasto del consumidor. Este wildcard inflacionario se sitúa incómodamente junto a la pivote de la Fed hacia la relajación, creando un escenario macro complejo que los recortes no suelen abordar. Los inversores deben vigilar si la inflación resurge como una restricción.

La sentencia: Bull estructural, no rally indiscriminado

Los recortes de tasas en un entorno preventivo pueden catalizar la reasignación de capital, pero no garantizan una apreciación uniforme en todos los activos. El mercado ha madurado más allá de la ‘cantidad de monedas volando juntas’ de 2017 o la explosión generalizada de 2021.

El caso alcista actual de las criptomonedas se basa en desarrollos estructurales genuinos: claridad regulatoria para stablecoins, adopción institucional vía ETFs, tendencias de diversificación de tesorería y narrativas de tokenización de activos del mundo real. Estos ofrecen vientos de cola potenciales que pueden sostener la apreciación de activos incluso en medio de incertidumbre macro.

Sin embargo, valoraciones altas, posiciones concentradas y riesgos extremos—si los principales tenedores venden, o si eventos geopolíticos interrumpen el suministro de petróleo (amplificando las preocupaciones inflacionarias)—podrían fácilmente desencadenar una estampida. La selección cuidadosa de sectores y la gestión del riesgo son prerrequisitos para navegar en este ciclo. La recorte de tasas de septiembre puede dar impulso, pero son los fundamentos subyacentes y los flujos de fondos los que realmente determinarán si este mercado alcista se mantiene o tropieza.