En el mercado de dinero se está produciendo un cambio silencioso. La reciente acción de la Reserva Federal—cancelar el límite total de 5000 mil millones de dólares en acuerdos de recompra—parece un ajuste técnico, pero en realidad es una defensa preventiva de la liquidez anticipada.

Esto no es un simple ajuste de política. Detrás de esta medida del equipo de Powell, se esconde una previsión de riesgos financieros más profundos. Reiniciar la expansión del balance, realizar compras masivas de bonos del Tesoro a corto plazo, eliminar el techo de las herramientas de recompra permanentes... esta serie de acciones apunta a una misma cuestión: la liquidez del sistema bancario estadounidense está experimentando una transformación sutil pero peligrosa.

Desde la señal de precio más evidente, el costo de financiamiento en el mercado de recompra overnight ha aumentado claramente. La diferencia SOFR-OIS se ha ampliado notablemente, lo que indica que las expectativas del mercado sobre el costo de financiamiento están en aumento. En el lado cuantitativo también se están enviando señales: las herramientas de recompra inversa están casi agotadas, y la frecuencia de uso de las herramientas de recompra de reserva permanente está aumentando. Estos indicadores, en conjunto, dibujan un panorama en el que la presión de liquidez en el mercado monetario se va acumulando gradualmente.

¿Por qué la Fed debe actuar ahora? Porque tienen muy presente la lección de la crisis de "falta de dinero" de 2019. En esa ocasión, la Fed subestimó la demanda real de reservas en el sistema bancario, y como resultado, la tasa de recompra overnight alcanzó más del 10%, dejando al mercado completamente desprevenido.

La situación actual es aún más compleja. Con la reducción del balance en curso, las reservas excedentes en el sistema bancario se han reducido drásticamente. Esto significa que la resistencia del mercado a las fluctuaciones de fondos se está debilitando, y cualquier impacto externo podría provocar reacciones más violentas. En el proceso de transición de reservas de "extremadamente abundantes" a "suficientes" e incluso a "tensión estructural", los riesgos ocultos han sido detectados por la Fed.

Esta vez, la acción no es tanto una respuesta a una crisis, sino una medida preventiva para cerrar de antemano un posible agujero de billones de dólares antes de que la crisis realmente estalle. La Fed, con acciones concretas, le dice al mercado: lo vemos claramente y estamos preparados.