La Ley GENIUS marca un punto de inflexión: la primera legislación importante de EE. UU. sobre criptomonedas establece nuevas reglas para las stablecoins

Después de siete años de defensa, Estados Unidos finalmente ha promulgado su primera ley federal integral sobre criptomonedas. La Ley GENIUS, respaldada por una rara coalición bipartidista, fue firmada recientemente como ley, redefiniendo fundamentalmente cómo se regularán los activos digitales y las stablecoins en Estados Unidos. La legislación representa un momento decisivo no solo para la industria cripto, sino también para la infraestructura financiera estadounidense y la competitividad global.

Victoria política contra todo pronóstico

La aprobación de la Ley GENIUS desafió las expectativas. A pesar del entorno político altamente polarizado en Washington, el proyecto de ley obtuvo apoyo de más de 300 legisladores, incluidos 102 miembros demócratas que votaron junto a los republicanos. Este respaldo bipartidista surgió tras años de negociación, diálogo regulatorio de la administración anterior y un reconocimiento genuino de que la política sobre criptomonedas se ha convertido en una prioridad económica nacional.

La tensión política casi descarrila la legislación. Los demócratas inicialmente expresaron preocupaciones sobre las relaciones regulatorias, mientras que el Caucus de la Libertad presentó resistencia de última hora respecto a las disposiciones sobre Monedas Digitales del Banco Central. Sin embargo, la aprobación final del proyecto demostró que la innovación financiera y la protección del consumidor trascienden las divisiones partidistas. Según expertos en políticas, esto representa el primer marco regulatorio financiero en la historia de Estados Unidos diseñado explícitamente para promover el crecimiento y la competencia, manteniendo al mismo tiempo salvaguardas para los consumidores—una combinación poco común.

La victoria señala un cambio fundamental: la regulación de las criptomonedas ya no es un debate marginal, sino una política nacional central, junto con el reconocimiento de la importancia estratégica del dólar en las finanzas digitales globales.

Cómo la Ley GENIUS redefine el mercado de stablecoins

La legislación crea caminos distintos para diferentes tipos de emisores, alterando fundamentalmente las dinámicas competitivas:

Bancos e instituciones reguladas: Las instituciones financieras tradicionales pueden emitir stablecoins de pago que superen los $1 mil millones, pero con requisitos estrictos. Es crucial que establezcan entidades legales separadas e independientes de las operaciones bancarias principales. Estas entidades no pueden emplear modelos tradicionales de préstamo ni apalancamiento—solo emisión de stablecoins totalmente respaldadas. Este enfoque conservador significa que los bancos no pueden mezclar su negocio de captación de depósitos y préstamos con operaciones de stablecoin, una desviación de la práctica bancaria convencional.

Emisores de stablecoins no bancarios: Las empresas que buscan emitir stablecoins de pago fuera del sistema bancario enfrentan barreras mayores. Deben navegar lo que algunos llaman la “Cláusula Libra”—un proceso especial de revisión del Tesoro que examina las implicaciones competitivas. Este marco surgió tras las lecciones aprendidas durante la controversia del proyecto Libra de Meta, que enfrentó oposición coordinada de demócratas y republicanos precisamente porque no existía un camino regulatorio claro.

Reciprocidad internacional: Una disposición particularmente significativa faculta al Departamento del Tesoro de EE. UU. para promover estándares regulatorios estadounidenses a nivel mundial. En lugar de aceptar pasivamente las reglas internacionales, Estados Unidos ahora puede influir activamente en los marcos globales de stablecoins, fortaleciendo la posición del dólar en las finanzas digitales.

El requisito de reserva: resolviendo el pecado original de las criptomonedas

Un principio fundamental une a todos los emisores de stablecoins bajo la Ley GENIUS: respaldo total en activos que respalden cada unidad. Esto aborda directamente un problema fundamental que aqueja a las criptomonedas desde los primeros días de Bitcoin—la extrema volatilidad de precios que destruye la confianza en el dinero digital como medio de intercambio.

Cuando el precio de Bitcoin se disparó de centavos a miles de dólares, los actores racionales dejaron de gastarlo en transacciones cotidianas (el famoso Día de la Pizza de Bitcoin ejemplificó esto), optando por mantenerlo para su apreciación. Las stablecoins totalmente respaldadas invierten esta dinámica: respaldadas dólar por dólar por activos reales, proporcionan la estabilidad de precios necesaria para el comercio y los servicios financieros.

La legislación prohíbe a los emisores de stablecoins pagar intereses directamente a los tenedores de tokens—protegiendo la integridad de las reservas. Sin embargo, el dólar digital subyacente sigue siendo componible y programable. En entornos de finanzas descentralizadas, los protocolos de préstamo, los mercados secundarios y otras innovaciones pueden ofrecer rendimientos—preservando la ventaja funcional central de las criptomonedas sin comprometer la seguridad de las reservas.

El giro estratégico de Circle: buscar licencias bancarias

Para plataformas de stablecoins como Circle, la claridad regulatoria crea tanto oportunidades como urgencias. Circle presentó recientemente solicitudes para establecer una licencia de Banco de Fideicomiso Nacional, un movimiento alineado con las obligaciones de cumplimiento bajo la Ley GENIUS. Los emisores de stablecoins no bancarios deben obtener licencias de franquicia y fideicomiso de la Oficina del Contralor de la Moneda, haciendo de la búsqueda de una licencia bancaria un paso lógico en la planificación futura.

Esta estrategia refleja el enfoque europeo de Circle. Durante el proceso de desarrollo de la regulación MiCA (Markets in Crypto-Assets), Circle estableció operaciones regulatorias en Francia, obtuvo licencias de dinero electrónico y aseguró la conformidad de USDC antes de que entraran en vigor los requisitos formales. La iniciativa de la licencia de Banco de Fideicomiso sigue una lógica similar: establecer infraestructura conforme antes de que las regulaciones se vuelvan obligatorias.

La solicitud de licencia también permite a Circle gestionar directamente los activos de reserva y ofrecer servicios de custodia institucional—ampliando más allá de la emisión pura de stablecoins hacia una infraestructura financiera más amplia.

Privacidad de datos y elección del consumidor

Una fuerza impulsora detrás del apoyo a la Ley GENIUS, especialmente entre quienes se oponen a las propuestas de Monedas Digitales del Banco Central, se centraba en la privacidad financiera. Los estadounidenses ven con profunda sospecha la vigilancia gubernamental sin restricciones sobre la actividad financiera—una preocupación que se intensificó durante los debates legislativos sobre el CBDC.

La Ley GENIUS aborda estas preocupaciones mediante la competencia en lugar de restricciones. Al permitir múltiples emisores de stablecoins, billeteras de autocustodia, infraestructura de código abierto y alternativas basadas en blockchain, la legislación crea opciones para los consumidores. Si las grandes instituciones financieras intentan monetizar los datos financieros, los consumidores mantienen alternativas: billeteras descentralizadas, plataformas competidoras y opciones de stablecoins centradas en la privacidad.

Esto representa un enfoque filosófico: en lugar de imponer restricciones de privacidad, crear condiciones de mercado donde los competidores conscientes de la privacidad puedan prosperar y atraer a usuarios que buscan alternativas a prácticas invasivas de recopilación de datos.

Más allá de las stablecoins: redefiniendo la posición financiera de Estados Unidos

Los responsables políticos reconocen que la importancia de la Ley GENIUS va mucho más allá de las stablecoins. La legislación representa la entrada formal de Estados Unidos en la competencia global de activos digitales, en lugar de permitir que la innovación se desarrolle únicamente a través del sector privado mientras el gobierno permanecía pasivo.

Las disposiciones de reciprocidad internacional resultan particularmente cruciales. Durante décadas, los marcos financieros estadounidenses seguían en lugar de liderar los estándares globales. La Ley GENIUS invierte esta dinámica: facultando al Tesoro para proyectar estándares regulatorios estadounidenses internacionalmente, lo que significa que EE. UU. ayuda a moldear las reglas en lugar de adaptarse a las que otros establecen.

Esto es de gran importancia para la hegemonía del dólar. A medida que otros países y bloques económicos exploran alternativas de pago digital y monedas digitales del banco central, el liderazgo de Estados Unidos en stablecoins—respaldado por regulaciones claras, marcos institucionales sólidos e influencia global—refuerza la posición del dólar como la moneda central de la economía digital.

Estructura de mercado y tokens de depósito

La legislación relacionada, incluyendo la próxima Ley de Regulación de la Estructura del Mercado de EE. UU., abordará preguntas secundarias que la Ley GENIUS necesariamente deja para más adelante. Entre ellas: ¿cómo se definen las commodities, los valores y los coleccionables digitales? ¿Cómo deben los reguladores abordar actividades económicas integradas que abarcan sistemas de pago, regulación bancaria y mercados de capital?

Los tokens de depósito—que representan intereses fraccionados en depósitos bancarios—ocupan un terreno intermedio entre las finanzas tradicionales y las stablecoins completas. Bajo los marcos de la Ley GENIUS, enfrentan restricciones similares a las stablecoins emitidas por bancos: reservas completas, entidades legales separadas, sin apalancamiento ni préstamos. La pregunta clave será si las instituciones consideran aceptable este perfil de riesgo para una línea de negocio, o si prefieren concentrarse en la banca tradicional dejando que las plataformas de stablecoins dedicadas compitan en moneda digital.

Perspectiva a cinco años: inclusión financiera y consolidación del dólar

De cara al futuro, la Ley GENIUS y la legislación complementaria irán desplazando gradualmente las criptomonedas y la tecnología blockchain de aplicaciones novedosas a infraestructuras fundamentales. La mayoría de los consumidores no notarán la transición—la infraestructura suele operar de manera invisible—pero el impacto se irá acumulando: pagos programables, eficiencia en liquidaciones transfronterizas, acceso a servicios financieros en regiones con poca banca y opciones de pago para los consumidores.

Para los estadounidenses comunes, el marco debería ofrecer mejores servicios financieros: no solo pagos, sino también productos de ahorro, préstamo y crédito accesibles desde dispositivos inteligentes con protecciones de privacidad mejoradas en comparación con los intermediarios bancarios tradicionales. El modelo de reservas completas elimina riesgos de fallos catastróficos ejemplificados por colapsos pasados de stablecoins, asegurando que los activos mantengan su valor de redención.

A nivel global, Estados Unidos señala formalmente que liderará las finanzas digitales en lugar de seguir. Al establecer reglas claras, infraestructura robusta y marcos institucionales centrados en stablecoins denominadas en dólares, Estados Unidos refuerza su primacía financiera durante un período de transición crítico—cuando los pagos digitales y la infraestructura blockchain transforman la forma en que opera el comercio y las finanzas globales.

Siete años de defensa culminaron en una victoria legislativa. Ahora, la ejecución determinará si este marco cumple con los beneficios prometidos: protección del consumidor, innovación financiera, confianza institucional y liderazgo estadounidense mantenido en la economía digital emergente.