Cuando la Reserva Federal relaja, ¿estalla la criptografía? Una comprobación de la verdad del mercado de 35 años

La reducción de tasas en septiembre es casi segura—eso es lo que nos dicen los últimos datos de FedWatch. Sin embargo, la verdadera pregunta que mantiene despiertos a los traders no es si la Fed actuará, sino qué pasará con tu cartera cuando lo haga. Todos asumen que las bajadas de tasas automáticamente equivalen a mercados alcistas, pero un análisis profundo de tres décadas de historia sugiere que la historia es mucho más caótica.

La verdadera relación entre cambios de política y realidad del mercado

Esto es lo que la mayoría de la gente entiende mal: tratan todas las bajadas de tasas como si fueran iguales. Pero cuando realmente rastreas los movimientos de la Reserva Federal desde 1990, descubres que hay dos animales completamente diferentes en juego.

La bajada preventiva—lo que ocurrió en 1990, 1995 y 2019—llega temprano, antes de que la crisis económica se manifieste por completo. La Fed dice “vemos grietas, mejor relajarnos preventivamente”. La bajada de emergencia, como vimos en 2001 y 2008, llega cuando los mercados ya están colapsando. Gran diferencia.

Esta distinción importa porque determina si fluye dinero hacia el mercado o si continúa la venta por pánico. Con la situación actual—mercado laboral débil pero inflación en enfriamiento, incertidumbre política pero sin crisis total—estamos más cerca del escenario preventivo. Y la historia sugiere que ahí es cuando las cosas pueden ponerse realmente interesantes para los activos de riesgo.

Los 90: Cuando las bajadas de tasas funcionaron

Empecemos con lo que funcionó. En 1990-1992, EE. UU. enfrentó una tormenta perfecta: la crisis de las cajas de ahorro, shocks geopolíticos y congelamiento del crédito ocurrieron simultáneamente. La Fed recortó agresivamente las tasas desde 8% hasta 3%, bajando casi 500 puntos básicos.

Los resultados económicos fueron sólidos—el PIB se recuperó de un crecimiento negativo hasta 3.5% en 1993, y la inflación en realidad bajó a pesar del relajamiento. Pero lo más importante para los traders, el mercado de valores lo amó. El S&P 500 subió un 21%, y el Nasdaq, con gran peso tecnológico, explotó un 47%. Esto es lo que parece un ciclo de bajada de tasas “exitoso” en la superficie.

Luego vino 1995-1998, otra relajación preventiva que tuvo éxito espectacular. Cuando la Fed temió que el crecimiento se desacelerara demasiado, recortaron gradualmente, el PIB de EE. UU. aceleró a 4.45%, y los mercados de capital entraron en modo celebración total—el Dow casi se duplicó, el S&P 500 subió un 125%, y el Nasdaq se disparó un 135% mientras la burbuja de internet comenzaba a coger fuerza.

Pero aquí está el problema: esas ganancias venían con apalancamiento oculto y especulación incorporada.

Cuando las bajadas de tasas fracasaron estrepitosamente

Saltamos a 2001-2003. La burbuja de internet estalló, ocurrieron los ataques del 11-S, y la economía entró en recesión. La Fed respondió con una de las campañas de relajamiento más agresivas de la historia—recortando 500 puntos básicos, desde 6.5% hasta 1%.

¿Y qué pasó con el mercado de valores? Se desplomó igual. Los tres principales índices cayeron entre un 12-13% durante ese período. Las bajadas de tasas no pudieron detener la hemorragia porque el problema no era una escasez de liquidez—era un colapso fundamental en las valoraciones.

La crisis financiera de 2007-2009 fue aún más brutal. La Fed recortó tasas desde 5.25% prácticamente a cero, inyectó trillones en el sistema, y el S&P 500 aún cayó un 57%. A veces, las bajadas de tasas simplemente no pueden luchar contra la física de un colapso.

Por qué 2020 se sintió diferente

Cuando COVID-19 golpeó a principios de 2020, la Fed actuó con velocidad extraordinaria—casi cero tasas en semanas y lanzando una flexibilización cuantitativa sin precedentes. La respuesta macro fue acompañada por un estímulo fiscal masivo.

Lo que siguió fue el mercado alcista más rápido en la historia de las acciones. Para 2021, el S&P 500 había ganado casi un 100% desde sus mínimos de marzo de 2020. Pero hay algo crucial a notar: esto no fue solo por las bajadas de tasas. Fue por la magnitud de la respuesta, la combinación con estímulos fiscales, y el hecho de que el shock económico era claramente temporal, no estructural.

El ángulo cripto: Dos bull runs muy diferentes

El primer ciclo importante de las criptomonedas en 2017 se basó en liquidez sobrante de años de política fácil. Bitcoin explotó de menos de $1,000 a casi $20,000, pero la verdadera historia fue el auge de altcoins impulsado por la locura de las ICO. Todo el mundo podía recaudar fondos emitiendo tokens. Ethereum pasó de centavos a $1,400 en un año. Luego, en 2018, todo colapsó un 80-90%, borrando la mayoría de los proyectos sin utilidad real.

Avanzando a 2021—esta vez, la ola de liquidez fue astronómica. La Fed casi cero tasas y el gobierno repartiendo trillones en cheques de estímulo. Bitcoin rompió los $60K, Ethereum subió a $4,800, y Solana—prácticamente inexistente un año antes—llegó a $250. Los protocolos DeFi vieron explotar el TVL, los NFTs se convirtieron en un fenómeno global con CryptoPunks y Bored Apes en los titulares, y la capitalización total del mercado cripto tocó $3 trillones.

Pero cuando la Fed finalmente empezó el ciclo de subida de tasas en 2022 y esa liquidez se secó, las criptomonedas cayeron entre un 70-90% en todo el mercado. La lección: las criptomonedas siguen más directamente los flujos de liquidez que cualquier otra clase de activo.

Entonces, ¿qué pasa con la bajada de tasas de septiembre?

Aquí es donde las condiciones actuales se vuelven interesantes. La probable relajación de la Fed es preventiva, no de emergencia. La economía no está en crisis—simplemente se está desacelerando y la inflación se está enfriando. Eso se asemeja más al guion de 1990 y 1995 que al de 2008.

También hay algo sin precedentes: aproximadamente $7.2 billones están actualmente atrapados en fondos del mercado monetario que ganan casi cero tras las expectativas de congelamiento de tasas. Cuando esos rendimientos colapsen tras una bajada de tasas, ese dinero tendrá que ir a algún lado. Históricamente, las salidas de fondos del mercado monetario han seguido directamente los aumentos en los activos de riesgo.

Mientras tanto, en cripto específicamente, el entorno ha cambiado fundamentalmente. Esto no es la locura de ICO de 2017 ni siquiera la oleada de pura especulación de 2021. Ahora hay un marco regulatorio en construcción alrededor de las stablecoins, instituciones reales comprando a través de ETFs (Ethereum ETF activos solo superaron $22 billion), y la tokenización de activos del mundo real está ganando impulso genuino.

Bitcoin actualmente está en $87.54K con un dominio de mercado del 54.94%—bajando desde el 65% en mayo. Eso indica que los fondos están rotando hacia altcoins. Ethereum en $2.93K se beneficia de las entradas en ETFs y la narrativa de stablecoins/RWA. Incluso Solana en $122.35 muestra que la infraestructura todavía atrae capital.

La dura verdad para este ciclo

Esto no será “cientos de monedas volando juntas” porque el mercado ha madurado demasiado. Será algo estructural—dinero fluyendo hacia proyectos con utilidad real, con apoyo regulatorio o con impulso narrativo, mientras todo lo demás queda atrás.

La capitalización total del mercado de altcoins ya ha crecido más del 50% desde principios de julio y está cerca de $1.4 billones. Sin embargo, el “Índice de Temporada de Altcoins” ni siquiera ha llegado a 40—normalmente 75 es el umbral. Esa brecha entre índice y realidad sugiere una asignación de capital selectiva y reflexiva, no una especulación ciega.

¿El riesgo? Que una congelación de tasas no dure para siempre. Si las tensiones geopolíticas aumentan, si la inflación resulta más persistente de lo esperado, o si las instituciones empiezan a rotar beneficios, una venta concentrada podría desencadenar una cascada. Las estrategias de tesorería de las grandes instituciones también llevan el riesgo de sobrefinanciarse.

En resumen: Las bajadas de tasas por sí solas no garantizan mercados alcistas—el contexto macro más amplio sí. Parece que ahora tenemos ese contexto, pero esto será un juego de calidad, no de cantidad. Escoge tu exposición con cuidado.