El dólar estadounidense no ha tenido un buen año. En 2025, el índice del dólar cayó aproximadamente un 9%, marcando el peor rendimiento anual desde 2017. Las instituciones pronostican que el próximo año seguirá bajando, con una caída de alrededor del 3%. La causa detrás de esto no es complicada: la Reserva Federal está bajando las tasas, el déficit fiscal de EE. UU. sigue siendo alto y la confianza global en el dólar también se está debilitando lentamente.

Pero lo realmente interesante es que ahora la estructura de poder en la política monetaria de EE. UU. ha experimentado cambios sutiles.

Por un lado, está la Reserva Federal tradicional. Powell ha enfrentado en estos años una situación bastante incómoda: datos de empleo débiles y una inflación que no quiere desaparecer por completo, lo que ha llevado a un estancamiento en las políticas. Para 2025, la Fed ya ha bajado las tasas tres veces, pero el problema es que su independencia está siendo erosionada por diversas presiones políticas.

Por otro lado, hay un papel invisible. El Secretario del Tesoro de EE. UU., Janet Yellen, es llamada por muchos como "el presidente del banco central en la sombra", aunque esta afirmación puede parecer exagerada, la realidad no está muy lejos. La hoja de balance de la Reserva Federal y la del Departamento del Tesoro están prácticamente "atadas" entre sí; la Fed está cubriendo básicamente los gastos fiscales. La política monetaria ya no funciona de manera independiente, sino que se ha convertido en una herramienta para la expansión fiscal.

Mirando hacia 2026, el riesgo principal está aquí: lo más probable es que el presidente de la Fed sea reemplazado por un personaje más dovish, y las bajadas de tasas podrían continuar; al mismo tiempo, este estado de "fusión" entre política fiscal y monetaria podría impulsar la inflación, debilitando directamente la credibilidad del dólar. Sumado a la intervención del "banco central en la sombra", la incertidumbre en la tendencia del dólar será aún mayor. Para quienes poseen activos en dólares, esto es una señal a tener en cuenta.