El mayor riesgo de MSTR está siendo malinterpretado: que BTC se dispare mientras el precio de las acciones se estanca es la verdadera amenaza

El Director de Inversiones de Arca, Jeff Dorman, expresó recientemente su opinión, señalando que existe una percepción sesgada sobre el riesgo de MicroStrategy (MSTR) en el mercado. La mayoría de las personas temen la exclusión de MSCI o una caída en el precio de Bitcoin, pero Dorman considera que el verdadero riesgo radica en la desconexión entre el aumento del precio de Bitcoin y la estabilidad del precio de las acciones de MSTR. Este punto de vista revela las profundas limitaciones de MSTR como instrumento proxy de Bitcoin.

Riesgo de interpretación errónea

Por qué la exclusión de MSCI no es el principal riesgo

La exclusión de MSCI tiene un impacto negativo menor en las acciones de MSTR y no afecta directamente a Bitcoin. Aunque este evento puede captar la atención del mercado, no sacudirá los fundamentos de MSTR de manera significativa.

Por qué una caída en BTC tampoco es el principal riesgo

MSTR cuenta con más de 2 años de reservas de efectivo y no tiene cláusulas de venta forzada. Esto significa que, incluso si el precio de Bitcoin cae drásticamente, la compañía no estará obligada a vender sus activos de Bitcoin para hacer frente a la presión de efectivo. Esta liquidez suficiente actúa como un respaldo importante para MSTR.

El verdadero riesgo: desconexión de precios

Mecanismo de riesgo

Si MSTR deja de seguir el precio de Bitcoin y el precio de negociación cae mucho por debajo del mNAV (valor neto de los activos del mercado), se generará una consecuencia clave: la compañía no podrá recaudar fondos a través de ATM (mecanismo de comercio automático). En este escenario, MSTR enfrentará un dilema: considerar vender Bitcoin para recomprar acciones, lo que en realidad sería una liquidación forzada de sus activos de Bitcoin.

Por qué esto representa una amenaza real

La esencia de este riesgo radica en romper el ciclo de crecimiento de MSTR. El modelo operativo de MSTR depende de que el precio de sus acciones pueda seguir eficazmente el valor de sus Bitcoin, permitiendo así la recaudación continua de fondos mediante ATM para comprar más Bitcoin. Una vez que este ciclo se rompe, la compañía queda en una situación pasiva.

Lecciones profundas

Esta perspectiva refleja una realidad importante: aunque MSTR es la compañía que más exposición a Bitcoin tiene en bolsa, su precio de mercado está influenciado por factores que van mucho más allá del valor de sus Bitcoin. El sentimiento del mercado, la prima de liquidez, las primas de valoración y otros factores pueden hacer que el precio de las acciones se desconecte de su valor neto de activos.

Desde esta perspectiva, MSTR no solo amplifica el movimiento del precio de Bitcoin, sino que también refleja los riesgos del mercado de Bitcoin. Cuando el mercado en su conjunto pierde confianza en las acciones relacionadas con Bitcoin, incluso si Bitcoin en sí mismo sube, el precio de MSTR puede estancarse, y ese es el riesgo que advierte Dorman.

Resumen

El mayor riesgo que enfrenta MSTR no es un impacto externo (como la exclusión de MSCI) ni una caída unidireccional (como la bajada de BTC), sino un riesgo interno de desconexión de precios. Esto recuerda a los inversores que poseer MSTR no equivale a poseer directamente Bitcoin, ya que también implica todos los riesgos asociados a las acciones de la compañía. La opinión de Dorman, aunque profesional y profunda, también refleja que, en el entorno actual del mercado, incluso las empresas más agresivas en Bitcoin no pueden evitar completamente el impacto del sentimiento del mercado.