Los datos económicos recientes indican que la situación del empleo está gradualmente reemplazando a la inflación como el factor clave que determina la dirección de la política monetaria de la Reserva Federal. El enfoque de la discusión ya no es si el empleo se desacelerará, sino si esta desaceleración evolucionará en una recesión en sentido estricto.

El exanalista principal de Merrill Lynch, David Rosenberg, ha lanzado una señal que merece atención. Él cree que la tasa de desempleo podría superar el 5%, e incluso acercarse al 6%. Esto no sería una ajuste moderado, sino un nivel que suele ir acompañado de despidos masivos, causando un impacto sistémico en el consumo y la inversión. Una vez que el mercado laboral caiga en este rango, la dinámica económica se desacelerará significativamente, y la probabilidad de que la Reserva Federal tenga que ajustar su política aumentará considerablemente.

Al analizar los cambios en la política durante el último año y más, esta transición tiene sus indicios. Cuando la Reserva Federal comenzó a reducir las tasas en septiembre de 2024, Powell la describió como una medida preventiva, afirmando que el mercado laboral seguía siendo estable. Para 2025, los datos de empleo empezaron a volverse menos optimistas: las nuevas oportunidades de trabajo se redujeron notablemente, la tasa de desempleo empezó a subir, y los datos previamente publicados también fueron revisados a la baja. Estos signos, en conjunto, ya no pueden ser ignorados como fluctuaciones a corto plazo.

Por esta razón, ha surgido una brecha cada vez mayor entre las expectativas del mercado y el propio gráfico de puntos publicado por la Reserva Federal. La autoridad monetaria ha dicho que en 2026 solo habría espacio para una reducción de tasas, pero muchas instituciones de investigación estiman que, si el empleo continúa deteriorándose, en la primera mitad de 2026 se podrían ver operaciones de flexibilización más frecuentes. La diferencia fundamental radica en la valoración del riesgo laboral.

Powell mencionó en la reunión de Jackson Hole de este año que el equilibrio de riesgos ya se ha desplazado, lo que también prepara el terreno para un cambio en la política. Desde la historia, cada vez que los datos de empleo empeoran de manera sostenida, la Reserva Federal tiende a priorizar la estabilidad económica. Por lo tanto, la opinión de Rosenberg sobre una posible reducción significativa de tasas no es tanto una predicción pesimista aislada, sino una deducción lógica basada en la tendencia actual. La respuesta final dependerá de los próximos informes de empleo.