La Reserva Federal de Japón ha estado enviando señales de aumento de tasas en el último mes, lo que ha generado cierta tensión en los mercados financieros globales. La verdad es que, después de tantos años de políticas ultra expansivas, ahora que cambian de rumbo, es realmente interesante observar qué tipo de ondas de choque se pueden generar por el flujo de capital.

**La situación es un poco urgente**

El IPC subyacente de Japón ha estado subiendo durante 51 meses consecutivos, alcanzando un 3.0% en noviembre. Para una economía acostumbrada a la baja inflación, esto resulta algo incómodo. La volatilidad en el tipo de cambio también está presente: el yen llegó a depreciarse hasta 157.9, y la inflación importada se está intensificando, por lo que el banco central no puede quedarse de brazos cruzados. El 19 de diciembre, el Banco de Japón decidió, tras un esfuerzo, elevar la tasa de interés de política al 0.75%, su nivel más alto desde 1995, y es la cuarta subida de tasas tras terminar con las tasas negativas en 2024.

**El sistema de arbitraje de tasas se está reconfigurando**

El impacto más directo de esta medida afecta a quienes toman préstamos en Japón para invertir en acciones estadounidenses, mercados emergentes o criptomonedas. Todos sabemos que "la señora Watanabe" y otros capitales internacionales aprovechan los bajos costos de financiamiento en yen para obtener préstamos y luego invertir en activos con mayores rendimientos, ganando en la diferencia. Ahora, los costos de ese juego están aumentando. La ventana de arbitraje se está cerrando, y el capital comenzará a retornar más rápidamente, creando un efecto de "extracción de liquidez".

**Tres rutas de transmisión a tener en cuenta**

Primero, en el mercado de acciones. En Estados Unidos, Hong Kong y otros mercados con alta participación de capital extranjero, la liquidez se reducirá, y los sectores tecnológicos con altas valoraciones serán los primeros en resentirlo. Segundo, en los mercados emergentes asiáticos, la presión de salida de capital será significativa, y los riesgos en tipos de cambio y en los mercados bursátiles aumentarán. Tercero, en las criptomonedas y las materias primas, los activos de riesgo, la volatilidad seguramente se intensificará, y las tendencias de subida unidireccional podrían reconsiderarse.

**Pero el Banco de Japón también tiene su propio techo**

La economía japonesa en realidad no es muy optimista: en el tercer trimestre, el PIB cayó un 1.8% interanual, y la deuda pública supera el 250% del PIB. Estas restricciones limitarán el ritmo de subida de tasas, y no podrán aumentarlas de golpe. Por otro lado, las expectativas de recortes de tasas por parte de la Reserva Federal aún no se han disipado por completo, lo que podría impulsar al Banco de Japón a acelerar la normalización de su política.

En resumen, este giro en la política del Banco de Japón marca el inicio de la "desapalancamiento" en la liquidez global. El ritmo de futuras subidas de tasas influirá directamente en los flujos de capital, y los inversores deben prepararse mentalmente y ajustar su estrategia de asignación de activos.