El mercado de derivados se ha convertido en el amplificador más importante de la volatilidad del precio de Bitcoin. Los datos recientes de futuros y opciones revelan una señal: la tendencia a corto plazo podría tener un gran movimiento, y la decisión de dirección está a la vuelta de la esquina.

Primero, veamos los futuros. Los contratos abiertos todavía se mantienen en un nivel alto de 38,000 millones de dólares, pero la tasa de financiación es solo +0.008% — un coste muy pequeño para los largos. Esto indica que la burbuja de apalancamiento no es tan exagerada, y el mercado aún no ha llegado a una fase de locura. ¿Dónde está el problema? El mapa de liquidaciones revela las verdaderas zonas peligrosas: en el rango de 94,000-95,000 dólares hay una concentración de órdenes de stop-loss en cortos. Una vez que el precio supere ese nivel, probablemente se desencadene una reacción en cadena, con los cortos siendo forzados a cerrar sus posiciones, impulsando rápidamente la tendencia al alza. Por otro lado, si el precio retrocede, en el rango de 88,000-90,000 dólares también hay una gran cantidad de stops de largos, lo que podría ampliar la caída en un instante.

La historia del mercado de opciones es aún más compleja. Los contratos de opciones que vencen a finales de enero tienen su punto crítico en 91,000 dólares — el nivel de cierre ideal para los creadores de mercado. La concentración de posiciones en el precio de ejercicio en 90,000-92,000 dólares significa que, antes del vencimiento, los creadores de mercado mantendrán el precio cerca de 91,000 dólares mediante coberturas. Pero lo que realmente hay que vigilar son los movimientos en las opciones de compra (call) a corto plazo. Después del aumento de precios el 5 de enero, todos están comprando en masa opciones de compra. Si se activa el efecto gamma, los creadores de mercado tendrán que seguir comprando spot para cubrir el riesgo — lo que impulsará aún más la tendencia alcista a corto plazo.

Señal de riesgo: la situación más peligrosa es cuando las posiciones en futuros aumentan pero el precio se mantiene en rango lateral. Eso es exactamente lo que está ocurriendo ahora. Si además la volatilidad implícita, que actualmente está en torno al 45% (muy por debajo del 60% de diciembre), sube repentinamente, la probabilidad de una explosión de volatilidad será demasiado alta para ignorarla.