Bitmine compra masivamente ETH para staking con ingresos anuales de miles de millones, pero la estrategia enfrenta una pérdida flotante de 170 mil millones: la cuestión de elección detrás de la guerra de los fondos institucionales

Las estrategias de inversión de las dos grandes empresas de criptomonedas están divergiendo. Por un lado, Bitmine acumula Ethereum de manera agresiva y genera flujo de caja mediante staking; por otro, Strategy mantiene una posición en Bitcoin centrada en el valor, pero enfrenta pérdidas en papel. Esto no solo refleja las diferentes actitudes de las instituciones hacia distintos activos, sino que también revela un cambio profundo en las ideas de gestión de activos criptográficos.

Diferencias clave entre los dos modelos de tesorería

Modelo de rentabilidad de Bitmine

Bitmine actualmente posee 4,14 millones de ETH, valorados en aproximadamente 13,2 mil millones de dólares, lo que representa el 3,43% de la oferta total de Ethereum. Este tamaño ya es la mayor tesorería de Ethereum a nivel mundial. Más importante aún, la compañía ha participado con 780,000 ETH en staking, generando ingresos estables en la cadena.

El núcleo de este modelo no es apostar a que el precio del ETH suba, sino construir un “balance de activos criptográficos con rentabilidad” mediante el mecanismo de staking. Bitmine planea lanzar su propia red de validadores, y una vez implementada completamente, se espera que los ingresos anuales por staking alcancen varios cientos de millones de dólares. Este dinero puede usarse para cubrir costos operativos, pagar deudas e incluso distribuir a los accionistas. En resumen, consideran el ETH como un “activo que genera dinero”.

Modelo de precio impulsado de Strategy

Strategy posee 673,783 BTC, valorados en 62,527 millones de dólares, con una ganancia flotante de 11,975 millones de dólares. A primera vista, las ganancias flotantes parecen considerables, pero el problema radica en que: Bitcoin en sí mismo no genera flujo de caja. La compañía solo puede depender de financiamiento y reservas para afrontar diversos gastos.

Aún más incómodo es que en el cuarto trimestre de 2025, Strategy registró pérdidas no realizadas superiores a 17 mil millones de dólares. Esto significa que, aunque tienen una posición grande, la presión en sus libros es enorme. El precio de sus acciones también ha caído, y la prima de mercado se ha reducido notablemente. Es una pura “apuesta de precio”: apostar a que Bitcoin suba, y si gana, todos felices; si pierde, la pérdida en papel es dura.

Análisis de ventajas y desventajas de ambos modelos

Ventajas y riesgos de Bitmine

Las ventajas son evidentes: la entrada continua de flujo de caja puede cubrir costos, reducir la dependencia del financiamiento y ofrecer un colchón de seguridad. Incluso si el precio del ETH cae, los ingresos por staking pueden mantener en marcha la operación.

Pero también existen riesgos: los fondos en staking no son líquidos a corto plazo. Si el mercado colapsa, estos fondos quedarán bloqueados, dificultando detener pérdidas rápidamente. Además, los riesgos tecnológicos de Ethereum (aunque de baja probabilidad) también pueden afectar directamente los ingresos por staking.

Ventajas y dificultades de Strategy

La ventaja principal es que Bitcoin tiene mayor reconocimiento y resistencia al riesgo. Si Bitcoin alcanza nuevos máximos, las ganancias flotantes se expandirán rápidamente.

El problema es la falta de flujo de caja. Cuando el mercado cae, la compañía solo puede depender del financiamiento para seguir operando. Las pérdidas no realizadas de 17 mil millones de dólares ya muestran la situación: es un modelo de “ganar en la apuesta, sufrir en la pérdida”.

Elección de estrategia en el contexto del mercado

El acumulamiento agresivo de Bitmine refleja varias consideraciones:

Primero, la política de EE. UU. hacia la industria cripto se vuelve más amigable, lo que da mayor confianza a las instituciones para mantener posiciones a gran escala.

Segundo, el proceso de tokenización de activos estables y activos reales se acelera, elevando el valor de Ethereum como infraestructura DeFi.

Tercero, la economía de staking está madura. Ethereum 2.0 ya funciona de manera estable, y los ingresos por staking son relativamente constantes.

Pero también hay que notar que la última semana, la escala de acumulación de Bitmine alcanzó un mínimo, solo añadiendo 32,000 ETH, muy por debajo de los 100,000, 98,000 y 44,000 ETH de semanas anteriores. Esto podría indicar que el ritmo de acumulación se está desacelerando—ya sea porque los precios son relativamente altos o porque la confianza del mercado ha disminuido.

Perspectivas futuras: ¿qué modelo es mejor?

A largo plazo, el modelo de Bitmine es más sostenible. En una era donde las instituciones valoran cada vez más el flujo de caja y la gestión del riesgo, los activos que pueden autofinanciarse son claramente más atractivos.

Pero esto no significa que el modelo de Strategy vaya a desaparecer. Bitcoin, como el “estándar de oro” en el mundo cripto, tiene una posición difícil de desafiar. Si Bitcoin continúa subiendo, las ganancias flotantes de Strategy se ampliarán nuevamente, y la presión en sus libros se aliviará.

Lo fundamental es que estos dos modelos reflejan dos caminos en la inversión institucional en cripto: uno, la “mentalidad de bonos” que busca estabilidad en el flujo de caja (Bitmine); y otro, la “mentalidad de acciones” que busca la apreciación del capital (Strategy). El mercado finalmente votará con el flujo de fondos—quién es más favorecido.

Resumen

La divergencia entre Bitmine y Strategy, en esencia, es una diferente comprensión de las propiedades de los activos criptográficos. Bitmine trata el ETH como un activo que genera intereses, mientras que Strategy ve el BTC como un producto en alza.

En un contexto de políticas ambientales favorables y una demanda institucional en auge, los modelos que ofrecen flujo de caja estable son claramente más populares. Pero las posiciones en Bitcoin impulsadas solo por precio también tienen su valor único—especialmente en mercados alcistas.

La verdadera respuesta probablemente sea: no hay un ganador absoluto, sino la opción más adecuada para el entorno actual. La elección de Bitmine en 2026 refleja la confianza de las instituciones en el crecimiento del ecosistema de Ethereum; la perseverancia de Strategy muestra su fe en el valor a largo plazo de Bitcoin. Ambos están votando con dinero real, y el mercado irá dando la respuesta gradualmente.