Transacción PrimeWater: Una cifra que representa algo más que solo un número

Cuando se observa el estado financiero de PrimeWater 2024, que acaba de ser divulgado, lo primero que llama la atención no son las pérdidas, sino las ganancias que continúan creciendo. Con ingresos netos de ₱1.35 mil millones y un flujo de caja operativo de ₱6.08 mil millones, la empresa muestra un perfil financiero sólido desde una perspectiva puramente numérica. Los activos han aumentado a ₱42.37 mil millones, con pasivos de ₱26.04 mil millones. Sin embargo, estas cifras se vuelven aún más inquietantes cuando se relacionan con la realidad en el terreno: decenas de miles de clientes pagan facturas cada vez más altas mientras enfrentan tuberías que a menudo están secas.

Paradigma de Ganancias y Fracaso del Servicio

La cuestión fundamental no es la capacidad de PrimeWater para generar ingresos, sino cómo se gestionan esos ingresos en el contexto de la responsabilidad social. El estado financiero firmado por Punongbayan & Araullo muestra que ₱5.85 mil millones han sido reinvertidos en infraestructura — una cifra que refleja la escala de inversión continua necesaria para mantener el sistema existente.

No obstante, tras estas cifras prometedoras se esconden preguntas más desafiantes: ¿los supuestos contables utilizados en la valoración de los activos de concesión de ₱26.1 mil millones reflejan la realidad operativa? El cambio en la política contable en 2024 — de un modelo de revaluación a un modelo de costo — ha provocado una reexpresión retrospectiva que elimina ₱1.3 mil millones de activos y reduce el patrimonio en ₱905 millones para 2023. Esto demuestra cuán sensible es la estructura de capital de PrimeWater a consideraciones técnicas contables.

Activos de Concesión: Dependencia Crítica

Para entender por qué la propiedad de la empresa es importante, hay que valorar la naturaleza de los activos dominantes en el balance. Los activos de concesión de servicios económicamente viables solo si se cumplen tres condiciones: financiamiento estable a largo plazo, apoyo continuo de los prestamistas y confianza del regulador en los sostenedores.

Cualquier problema relacionado con la solidez financiera del propietario final se convierte en un asunto de sostenibilidad de la propia concesión. La deuda relacionada con partes permanentes asciende a ₱3.58 mil millones, mientras que las tarifas de gestión de ₱350 millones siguen fluyendo en el grupo. Los activos totalmente amortizados por ₱947 millones aún operan — una situación normal para servicios públicos antiguos, pero que plantea riesgos significativos de reemplazo de capital.

Preguntas sobre Transparencia y Supervisión

El cambio a Crystal Bridges como nuevo propietario plantea una pregunta aún sin respuesta clara: ¿el nuevo esquema de propiedad podrá asumir las mismas responsabilidades? La ausencia de estados financieros públicos por parte del comprador en sí misma es una señal que los reguladores no pueden ignorar.

En un mercado de capital saludable, el silencio puede revelar tanta información como la divulgación. Los servicios públicos de agua no son un negocio secundario; son infraestructura pública que afecta a seis millones de clientes. Cuando una entidad privada de inversión obtiene control sobre un operador de servicios con concesiones en todo el país sin un rastro financiero verificable públicamente, surge una preocupación legítima sobre la sostenibilidad operativa y la rendición de cuentas a los usuarios.

Historia y Confianza

El nuevo propietario trae consigo un bagaje contextual propio. El historial público de Lucio Co, aunque no ha resultado en condenas penales, muestra patrones recurrentes de acusaciones que abarcan más de dos décadas relacionadas con disputas de contrabando y fiscalización. Finalmente, los tribunales fallaron a su favor en una disputa fiscal importante, pero este patrón histórico genera dudas sobre la percepción de confianza en el sector regulatorio.

Las reclamaciones no resueltas, aunque técnicamente no prueban mala conducta, añaden un nivel de incertidumbre en la transparencia de tales transacciones. El sector de servicios públicos no puede operar en zonas grises; requiere confianza clara y plena.

Lecciones de Privatización Sin Límites

Cuando la familia Villar anunció su retiro, la narrativa presentada fue de agotamiento — demasiadas quejas, demasiada presión política, pocos retornos. Sin embargo, una visión más crítica interpreta esa decisión como un reconocimiento de que el negocio se ha vuelto insostenible desde la perspectiva de reputación y elecciones, no solo desde la financiera.

La lección fundamental de la experiencia de PrimeWater no es que la privatización haya fracasado. Más bien, que la privatización sin inversión continua, transparencia total y aplicación centrada en el usuario seguirá colapsando. Los servicios públicos necesitan más que ganancias; requieren paciencia, visibilidad y disposición a ser cuestionados — cualidades que no todos los conglomerados están dispuestos a aceptar.

Hacia el Futuro: Rendición de Cuentas o Herencia Silenciosa

Ahora la pregunta se dirige a Crystal Bridges: ¿enfrentará responsabilidades de servicio de manera directa y transparente, o las heredará en silencio administrativo? Con ingresos en constante aumento en contraste con las quejas documentadas, la combinación de (1) recaudación en crecimiento, (2) acusaciones de fallos crónicos en el servicio y (3) cambios en el control hacia una estructura de propiedad cuyas finanzas no son públicas, crea un entorno que requiere una postura regulatoria aguda y centrada en el usuario.

El acuerdo puede ser legalmente válido. También puede ser estratégicamente inteligente. Pero hasta que el agua fluya con certeza y transparencia — y hasta que el nuevo propietario opere con claridad — el mercado debe ver esta transacción como una transferencia de derechos de facturación, no como una recuperación del servicio prometido.