Bitcoin enfrenta un punto de inflexión crítico: cómo la expiración de $23B opciones cambiará la dinámica del mercado en 2026

Cuando Bitcoin alcanza un precio de $90.49K con un aumento del 0.38% en las últimas 24 horas, el mercado está ansioso por un momento decisivo. El 26 de diciembre, se vencerá un contrato de opciones de Bitcoin por valor de $23 mil millones, el evento más grande en la historia del mercado de derivados. Esta redistribución masiva marcará el fin de los mecanismos de estabilización que han contenido la volatilidad durante diciembre, abriendo la puerta a una mayor agitación a principios de 2026.

La estructura del mercado contenida se acerca a un punto crítico

Durante las últimas semanas de 2025, el mercado de opciones de Bitcoin ha mostrado patrones defensivos claros. Glassnode informó que la volatilidad implícita at-the-money se sitúa en torno al 44% en todo el plazo—más de 10 puntos por debajo de los niveles recientes máximos. Esta compresión no es casualidad; es el resultado de un mercado dominado por operaciones de carry, donde los vendedores de volatilidad recogen primas mientras los movimientos de precios reales permanecen contenidos.

La curva de demanda del mercado muestra un patrón defensivo notable. La skew delta de veinticinco permanece en territorio put, lo que significa que los inversores asignan un precio de riesgo de caída más alto que el potencial de subida. Las posiciones largas en gamma de los operadores presionan mecánicamente los cambios de precio—compran en debilidad y venden en fortaleza, creando un efecto amortiguador que mantiene a Bitcoin en un rango estrecho.

El volumen de opciones se mantiene moderado, reflejando un sentimiento cauteloso. Aunque las tendencias se inclinan hacia puts, la actividad general ha disminuido en comparación con meses anteriores, indicando una confianza limitada tras un relato alcista persistente.

Primer desencadenante: la decisión de MSCI el 15 de enero generará incertidumbre

El primer motivo de la subida de la incertidumbre proviene de la decisión de MSCI el 15 de enero. El índice de decisión ha sugerido excluir a las empresas cuya participación en criptoactivos supere el 50% del total de activos—un umbral que apunta claramente a compañías como Strategy. Si esta propuesta se aprueba, forzará una reestructuración significativa en las carteras de los tenedores institucionales.

La posible exclusión de estos índices ha sido una fuente de incertidumbre en los precios de las acciones de las firmas que poseen Bitcoin. Los operadores y los titulares de activos digitales están preparando coberturas antes de esta decisión. Una vez que el vencimiento del 26 de diciembre libere las posiciones existentes, se espera que la demanda de cobertura aumente considerablemente, creando una presión oculta en los precios.

Segundo desencadenante: el relanzamiento del programa de call-overwriting

El segundo desencadenante de la incertidumbre está relacionado con la renovación prevista de las estrategias de call-overwriting en enero. Durante 2024, esta técnica—en la que los inversores venden opciones call contra sus holdings de Bitcoin para generar ingresos—ha proporcionado un flujo constante de ventas en movimientos alcistas.

Tras el vencimiento del 26 de diciembre, se espera que se lancen nuevos programas. Por un lado, esto limitará el potencial de subida de Bitcoin. Sin embargo, si el precio spot rompe por encima del nivel de strike cubierto por vendedores de call, se generará una dinámica de whipsaw—movimientos bruscos e impredecibles cuando las coberturas se vuelven a cubrir rápidamente.

Transición de presión a incertidumbre: lo que ocurrirá después del 26 de diciembre

La combinación de posiciones largas en gamma y la compresión de la volatilidad implícita ha mantenido a Bitcoin en un rango hacia fin de año. Una vez que ocurra el vencimiento, estos mecanismos de estabilización desaparecerán rápidamente. Las posiciones reestructuradas buscarán nuevos niveles; los desencadenantes de MSCI y el call-overwriting aumentarán la demanda de cobertura; y la gamma de los operadores en disminución eliminará el soporte mecánico.

La estructura básica del mercado tras el reset determinará si Bitcoin experimenta movimientos continuos o una fase de mayor volatilidad a corto plazo. Se espera que la incertidumbre implícita aumente en enero, cuando los operadores reorganicen sus posiciones y surjan desencadenantes concretos en el horizonte.

Perspectivas futuras: mayor volatilidad en el horizonte

El escenario ideal para los traders carry es que la volatilidad siga comprimida hasta fin de año, permitiéndoles acumular primas sin interrupciones. Sin embargo, la estructura profunda del mercado sugiere que esto no continuará más allá de enero. La decisión de MSCI y las tendencias de call-overwriting representan desencadenantes concretos que podrían iniciar movimientos de precios más decisivos.

Una vez que el $23 mil millones libere sus posiciones, el mercado entrará en una nueva fase. Los operadores deben prepararse para una mayor volatilidad y movimientos más agresivos a medida que Bitcoin reacciona a los desencadenantes de enero y a una reconfiguración más amplia de las posiciones.