Los datos económicos de EE. UU. impulsan el aumento de los rendimientos – Las señales hawkish de la Fed generan volatilidad en el mercado

La semana pasada trajo un movimiento alcista notable en los rendimientos de los bonos estatales, impulsado por señales restrictivas de la Reserva Federal de EE. UU. y datos económicos sólidos de EE. UU. La subida de los rendimientos fue claramente perceptible: en promedio, los rendimientos aumentaron 2,86 puntos básicos (Bps), lo que refleja una posición defensiva en el mercado. La menor actividad comercial debido a los días festivos amplificó aún más este movimiento.

Desarrollo diferenciado a lo largo de la curva de rendimiento

En el extremo corto de la curva, se observó un panorama mixto. Los bonos del Tesoro a 91 días cayeron 0,62 Bp hasta 4,8434%, mientras que los bonos a 364 días bajaron 1,3 Bps hasta 5,0317%. Sin embargo, el rendimiento a 182 días registró un aumento de 0,48 Bp hasta 4,9725%.

El aumento de los rendimientos fue más marcado en el segmento medio. Los bonos estatales a 2, 3, 4, 5 y 7 años subieron 5,31 Bps (5,3502%), 5,01 Bps (5,4984%), 5,09 Bps (5,6393%), 4,84 Bps (5,7502%) y 4,26 Bps (5,8883%) respectivamente.

Las duraciones a largo plazo también experimentaron aumentos constantes. Los títulos a 10, 20 y 25 años subieron 7,49 Bps (6,0539%), 0,54 Bp (6,4123%) y 0,34 Bp (6,4076%).

Volumen de comercio reducido durante el período festivo

El volumen total de comercio cayó significativamente a 25,45 mil millones de pesos filipinos (P), en comparación con 44,87 mil millones en la semana anterior. Los cierres de mercado los 24 y 25 de diciembre por las festividades navideñas, junto con la liquidez reducida en el mercado durante este período, llevaron a una reacción de tipo knee-jerk impulsada por la oferta.

Señales de la Fed y datos económicos de EE. UU. marcan la dinámica del mercado

El movimiento alcista de los rendimientos se explica principalmente por señales restrictivas de la Reserva Federal estadounidense. Lodevico M. Ulpo, Jr., vicepresidente y jefe de estrategias de renta fija en ATRAM Trust Corp., describe la situación de manera concisa: «Las vacaciones de fin de año redujeron significativamente la liquidez del mercado y retrasaron la diversificación de carteras y los ajustes de posición».

Según Ulpo, el rendimiento de referencia subió entre 5 y 10 Bps, con una presión especial en la parte media de la curva. Esto fue una reacción directa al plan de crédito interno para el primer trimestre publicado por la Oficina del Tesoro, que prevé emisiones de hasta 824 mil millones de P —de los cuales 324 mil millones de P mediante emisiones de letras del Tesoro y hasta 500 mil millones de P a través de bonos del Tesoro.

Los sólidos datos económicos de EE. UU. contribuyeron a esta posición defensiva en el mercado. El Producto Interno Bruto (PIB) de EE. UU. creció en el tercer trimestre a una tasa anualizada del 4,3%, la más rápida desde el tercer trimestre de 2023. Esto sorprendió positivamente respecto a las expectativas de los analistas del 3,3%. La economía se apoyó en un gasto de consumo robusto y un fuerte aumento en las exportaciones, tras un crecimiento del 3,8% en el segundo trimestre.

Bear-Steepening y el regreso a la cautela ante riesgos

Ulpo añade: «Las señales restrictivas de la Fed reforzaron un tono defensivo en las tasas de interés locales. En combinación con condiciones de fin de año poco líquidas, la presión global sobre los rendimientos mantuvo a los participantes del mercado a la expectativa». La sorpresa positiva en el crecimiento de EE. UU. llevó a una tendencia de Bear-Steepening, ya que los actores del mercado pospusieron sus expectativas de más flexibilización política. Esto generó cautela en el extremo largo, donde los inversores reevaluaron los riesgos de reflación y la sostenibilidad de una política más laxa.

La Reserva Federal redujo este mes su tasa de interés de referencia en 25 puntos básicos, hasta un rango de 3,5%-3,75%, pero también indicó que los costos de crédito no disminuirán a corto plazo mientras no haya claridad sobre el mercado laboral y la inflación.

Impacto en la política monetaria filipina

Las señales restrictivas también podrían influir en el Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP). Reinielle Matt M. Erece, economista en Oikonomia Advisory and Research, Inc., comenta: «Mientras la política monetaria siga en una senda de relajación, las preocupaciones inflacionarias podrían elevar los rendimientos, ya que la política monetaria podría revertir su rumbo».

El gobernador del BSP, Eli M. Remolona, Jr., ha dejado abierta la posibilidad de una última reducción en 2026 para apoyar la economía si es necesario, siempre que la inflación permanezca controlada.

Perspectiva: consolidación y creciente incertidumbre

Para la próxima semana, Ulpo espera una consolidación lateral en medio de una postura aún defensiva. «Con una semana de comercio acortada, anticipamos una consolidación en rango. Los inversores deben monitorear las condiciones de liquidez, los movimientos de tasas offshore y todas las señales relacionadas con la demanda en las subastas antes de la normalización en enero».

Los inversores se centran cada vez más en 2026 y consideran al menos dos recortes de tasas de la Fed, aunque no esperan que la Reserva actúe antes de junio. Las diferencias de opinión entre los decisores de la Fed han generado nerviosismo respecto a las perspectivas de política monetaria.

Erece concluye: «El próximo año, deberíamos observar de cerca los movimientos de la inflación y el empleo. Más recortes de tasas podrían hacer que los rendimientos caigan, pero las preocupaciones inflacionarias podrían llevar a los inversores a esperar una política más restrictiva».