El comportamiento del precio de Bitcoin está acompañado por la volatilidad en la última decisión de política del año de la Reserva Federal, que aparentemente casi no presenta cambios evidentes, pero en la estructura profunda del mercado se muestra una dinámica completamente diferente.

Bajo un rango de precios aparentemente estable, en realidad se oculta un período concentrado de presión: los datos en cadena muestran que las pérdidas diarias de los inversores se acercan a 5 mil millones de dólares, la palanca en el mercado de futuros ha disminuido significativamente, y cerca de 650 millones de bitcoins se encuentran en estado de pérdida no realizada.

Esta situación se asemeja más a la fase final de una contracción del mercado que a una consolidación saludable.

Sin embargo, los ajustes estructurales que ocurren bajo una superficie aparentemente estable no son raros para Bitcoin, pero el momento de esta corrección merece atención.

La «venta por rendición» interna del mercado coincide exactamente con un punto de inflexión externo en la política monetaria de EE. UU. La Reserva Federal ha finalizado la fase más agresiva de reducción de balance en más de una década, y se espera que su reunión de diciembre trace un marco más claro para una «reorientación hacia la reconstrucción de reservas».

En este contexto, la presión en el mercado en cadena y la incertidumbre sobre la liquidez futura conforman el trasfondo de los eventos macroeconómicos de esta semana.

Transición de liquidez

Según el Financial Times, la reducción cuantitativa (QT) se dio por terminada oficialmente el 1 de diciembre, durante la cual la Reserva Federal redujo su balance en aproximadamente 2.4 billones de dólares.

Esta medida llevó los niveles de reservas bancarias a un rango históricamente asociado con tensión de fondos, y la tasa de financiación garantizada (SOFR) ha probado varias veces el límite superior del rango de tasas de política.

Estos cambios indican que el sistema de mercado ya no goza de abundancia de liquidez, sino que está entrando en una fase de «preocupación por la escasez de reservas».

En este escenario, la señal más importante del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) no es la reducción de 25 puntos básicos en las tasas, como muchos anticipan, sino la dirección de su estrategia de balance.

Se espera que la Reserva Federal aclare, mediante declaraciones o documentos de política, su transición hacia la «compra de gestión de reservas (RMP)».

Según el análisis de la firma de investigación Evercore ISI, este plan podría comenzar en enero de 2026, comprando aproximadamente 35 mil millones de dólares en bonos del Tesoro a corto plazo cada mes — los fondos recuperados por vencimiento de valores respaldados por hipotecas serán reasignados a activos a corto plazo.

Los detalles de este mecanismo son cruciales: aunque la Fed probablemente no defina RMP como una «política de estímulo», la reinversión continua en bonos del Tesoro a corto plazo permitirá reconstruir gradualmente las reservas bancarias y acortar la estructura de vencimiento de los activos en la «cuenta del mercado abierto del sistema».

Esta operación aumentará progresivamente las reservas, llevando la expansión anual del balance a más de 400 mil millones de dólares.

Este cambio marcará la primera señal de política expansiva sostenida desde que comenzó la reducción cuantitativa. Históricamente, la sensibilidad de Bitcoin a estos ciclos de liquidez es mucho mayor que a las variaciones en las tasas de política.

Al mismo tiempo, los datos más amplios sobre la cantidad de dinero en circulación sugieren que el ciclo de liquidez podría estar comenzando a cambiar.

Es importante destacar que la oferta monetaria M2 alcanzó un máximo histórico de 22.3 billones de dólares, superando el pico de principios de 2022 tras un período prolongado de contracción.

(Nota: M2 es uno de los indicadores clave para medir la oferta monetaria, dentro de la categoría de «dinero amplio», que abarca más que la base monetaria (M0) y la moneda en circulación (M1), reflejando de manera más completa la liquidez general de la sociedad.)

Por lo tanto, si la Reserva Federal confirma el inicio de la «reconstrucción de reservas», la sensibilidad de Bitcoin a la dinámica del balance podría recuperarse rápidamente.

Trampa macroeconómica

El núcleo del cambio de política actual se basa en cambios en los datos de empleo.

En los últimos 7 meses, 5 han mostrado una caída en el empleo no agrícola; además, las vacantes, las tasas de contratación y las tasas de renuncia voluntaria han mostrado una tendencia a la desaceleración, lo que cambia la narrativa del mercado laboral de «resiliente» a «frágil y presionado».

Con la disminución de estos indicadores, el marco teórico de una «aterrizaje suave» de la economía se vuelve cada vez más difícil de sostener, y el espacio de maniobra de la Reserva Federal se reduce continuamente.

Aunque la inflación ha mostrado cierta caída, todavía se mantiene por encima del objetivo; al mismo tiempo, los costos de «mantener una política restrictiva por más tiempo» siguen aumentando.

El riesgo potencial radica en que, antes de que la inflación vuelva completamente a los niveles objetivos, la debilidad del mercado laboral podría agravarse aún más. Por ello, la información de la conferencia de prensa de esta semana de la Fed podría tener un valor mayor que la misma decisión de tasas.

El mercado estará atento a cómo Jerome Powell equilibra dos objetivos principales: mantener la estabilidad del mercado laboral y asegurar la credibilidad de la trayectoria de inflación. Sus declaraciones sobre la «suficiencia de reservas», la «estrategia de balance» y el «momento de inicio de RMP» guiarán las expectativas para 2026.

Para Bitcoin, esto significa que su comportamiento de precios no será simplemente «subir o bajar», sino que dependerá de la dirección de las señales políticas.

Si Powell admite que el mercado laboral está débil y aclara el plan de reconstrucción de reservas, el mercado podría interpretar que la volatilidad actual no está alineada con la dirección política — si Bitcoin rompe el rango de 92,000 a 93,500 dólares, indicará que los traders están preparando la expansión de liquidez.

Por otro lado, si Powell enfatiza la cautela en la política o retrasa la clarificación del RMP, Bitcoin podría mantenerse en un rango inferior de 82,000 a 75,000 dólares — una zona que concentra el fondo de posiciones en ETF, los umbrales de reservas corporativas y áreas de demanda estructural histórica.

¿Habrá una «venta por rendición» en Bitcoin?

Al mismo tiempo, la dinámica interna del mercado de Bitcoin confirma aún más la idea de que «el activo está en un proceso de reinicio superficial».

Los poseedores a corto plazo continúan vendiendo tokens en momentos de debilidad del mercado; con los costos de minería cerca de 74,000 dólares, la rentabilidad de la minería se ha deteriorado notablemente.

Asimismo, la dificultad de minería de Bitcoin ha experimentado la mayor caída en una sola ocasión desde julio de 2025, lo que indica que los mineros marginales están reduciendo capacidad o cerrando completamente sus operaciones.

No obstante, estas señales de presión coexisten con indicios tempranos de «ajuste en la oferta».

La firma de investigación BRN Research reveló a CryptoSlate que la semana pasada, las grandes carteras aumentaron en conjunto unas 45,000 monedas; los saldos en exchanges continúan disminuyendo; y los flujos de fondos en stablecoins muestran que, si el entorno mejora, los fondos están listos para volver a entrar.

Además, los indicadores de oferta de la firma de gestión de activos Bitwise muestran que, incluso en un estado de «miedo extremo» entre los minoristas, las diferentes carteras siguen acumulando Bitcoin. Los tokens se están moviendo de plataformas de alta liquidez a cuentas de custodia a largo plazo, reduciendo aún más la proporción de oferta disponible para absorber ventas.

Este patrón de «venta forzada, presión en mineros y acumulación selectiva» suele ser la base para la formación de un fondo a largo plazo en el mercado.

Bitwise añadió además:

«La entrada de fondos en Bitcoin continúa disminuyendo, y la tasa de crecimiento del valor de mercado real en 30 días ha caído a solo 0.75% mensual. Esto indica que las ganancias y pérdidas en el mercado están en equilibrio, con pérdidas ligeramente mayores que las ganancias. Este equilibrio aproximado sugiere que el mercado ha entrado en un período de «calma», sin una dominancia clara de compradores o vendedores.»

Análisis técnico

Desde la perspectiva de la estructura del mercado, Bitcoin sigue siendo limitado por dos niveles clave.

Si logra superar los 93,500 dólares, el activo entrará en una zona donde el «modelo de impulso será más fácil de activar», con objetivos siguientes en 100,000 dólares, 103,100 dólares (el costo base de los poseedores a corto plazo) y la media móvil a largo plazo.

Por el contrario, si no logra romper la resistencia ante las señales de cautela de la Fed, el mercado podría retroceder a un rango de 82,000 a 75,000 dólares, que ha sido varias veces un «piscina de demanda estructural».

BRN Research señala que el comportamiento entre activos también confirma esta sensibilidad: en vísperas de la reunión de la Fed, oro y Bitcoin muestran una tendencia inversa, reflejando un «rotación de activos impulsada por cambios en las expectativas de liquidez», y no solo por el sentimiento de riesgo.

Por ello, si las declaraciones de Powell refuerzan la expectativa de que la «reconstrucción de reservas será la política central en la próxima fase», los fondos podrían moverse rápidamente hacia activos que reaccionen positivamente a la «expansión de liquidez».