Rebalance del Nasdaq 100: La estrategia supera la prueba, pero los riesgos no desaparecen

El mercado enfrenta a un oponente invisible

La semana pasada, Nasdaq 100 anunció su plan de reequilibrio anual, con entradas y salidas en seis componentes, pareciendo una operación sin grandes cambios. Pero lo que realmente merece atención son las empresas que logran pasar la criba de manera «emocionante», y Strategy es una de ellas. Como una empresa que cotiza en bolsa, ya no se parece mucho a una compañía tradicional; más bien, es como un «objeto volador no identificado» en el mercado: en apariencia una empresa tecnológica, pero en realidad se ha convertido en un contenedor de valor de Bitcoin.

En esta ocasión, no fue eliminada, lo que se puede considerar como un alivio.

Seis empresas salen, pero Strategy se queda

En concreto, el ajuste afecta a un rango considerable:

• Eliminadas: Biogen, CDW, GlobalFoundries, Lululemon, ON Semiconductor, Trade Desk
• Nuevas incorporaciones: Alnylam Pharmaceuticals, Ferrovial, Insmed, Monolithic Power Systems, Seagate, Western Digital

Los cambios entrarán en vigor el 22 de diciembre de 2025. En este juego de índices, la situación de Strategy es bastante especial. Debería estar en peligro por tener un modelo de negocio demasiado concentrado, pero el comité del índice decidió mantenerla — al menos en esta ronda de decisiones.

Sin embargo, la reacción del mercado no fue favorable. La acción cerró con una caída del 3.74%, y en el último mes ha estado bajo presión constante. Esto revela la verdadera opinión del mercado: una simple certificación no basta para aliviar las preocupaciones de los inversores.

De «tesoro» a «fórmula»: la crisis de identidad

¿Por qué Strategy es tan especial? La respuesta está en su sorprendente reserva de Bitcoin.

Actualmente, la compañía es la mayor tenedora de Bitcoin en el mundo empresarial, y sigue aumentando sus holdings. La operación de principios de diciembre ilustra bien el asunto: gastó aproximadamente 962.7 millones de dólares para comprar 10,624 BTC, alcanzando un total de 660,624 BTC en cartera, valorados en unos 60,000 millones de dólares a precios de mercado. Esto ya no es solo una asignación de activos, sino que se ha convertido en un ancla del valor de la propia empresa.

En este nivel, la lógica de valoración de Strategy se convierte en: Precio de Bitcoin + Prima/Descuento + Estructura de financiamiento = Valor de la empresa. En otras palabras, cada vez más parece un fondo de Bitcoin envuelto en una estructura de empresa cotizada, en lugar de una compañía operativa tradicional.

Por eso, MSCI ha iniciado una «investigación» sobre ella. El proveedor del índice está considerando seriamente una nueva regla: excluir de los índices a las empresas que tengan más del 50% de sus activos en criptoactivos. Se espera que la decisión se tome en enero de 2026, y JPMorgan estima que los fondos pasivos podrían verse obligados a vender activos por valor de hasta 2,8 mil millones de dólares.

¿Puede la «explicación financiera» de Saylor convencer al mercado?

Frente a la amenaza del proveedor del índice, Michael Saylor y el CEO Phong Le emitieron una declaración conjunta el 10 de diciembre, intentando cambiar el marco narrativo.

Su argumento es ingenioso: No estamos acumulando Bitcoin, sino realizando operaciones financieras. La compañía emite acciones preferentes y otros instrumentos financieros para financiar la compra de BTC, lo que consideran una gestión activa del capital, no solo una acumulación pasiva de activos.

Al mismo tiempo, la emisión de aproximadamente 1,44 mil millones de dólares en financiamiento por parte de Strategy también revela sus intenciones: eliminar dudas sobre su capacidad de pagar deudas y dividendos. Es una postura defensiva, que busca garantizar la estabilidad financiera de la empresa en un entorno de alta volatilidad de Bitcoin.

Con mayor ambición, Saylor propuso en la conferencia Bitcoin MENA en Abu Dabi una narrativa aún más grande: Strategy no solo debe ser un «tesoro de Bitcoin», sino un puente entre el capital tradicional y el oro digital. Incluso sugirió construir un mecanismo de «crédito digital» basado en Bitcoin para generar ingresos, atrayendo así la participación de fondos soberanos, bancos y oficinas familiares.

El futuro de los objetos voladores no identificados

La historia de Strategy aún está en desarrollo. A corto plazo, su posición en Nasdaq 100 ya está asegurada, pero la decisión de MSCI se anunciará en las próximas semanas, y esa será la verdadera prueba.

Si el proveedor del índice decide aplicar la nueva regla, los fondos que se vean obligados a vender podrían impactar significativamente en el mercado. Pero desde otra perspectiva, Strategy está intentando reescribir la percepción de su modelo de negocio mediante innovación financiera y diseño estructural.

¿Aceptará el mercado sus argumentos? ¿O lo seguirá considerando como ese «objeto volador no identificado» para siempre? La respuesta puede ser aún más crucial que la volatilidad del precio de Bitcoin.