Por qué los inversores deberían reconsiderar WPM: un análisis comparativo con Franco-Nevada en 2026

El Modelo de Streaming vs. Estrategia de Cartera Más Amplia

Wheaton Precious Metals (NYSE: WPM) ha construido su reputación sobre un modelo de negocio de streaming enfocado, que ofrece a los inversores exposición directa a metales preciosos a través de acuerdos contractuales con operadores mineros. Sin embargo, al examinar el panorama competitivo de los vehículos de inversión en metales preciosos, un análisis más amplio sugiere que la diversificación puede presentar retornos ajustados al riesgo superiores.

La diferencia fundamental radica en el alcance de la cartera. Mientras WPM se concentra en acuerdos de streaming, Franco-Nevada (NYSE: FNV) opera con una base de activos significativamente más amplia—434 posiciones en total que abarcan regalías, proyectos de exploración y exposición a commodities complementarios como petróleo y gas natural. Esta distinción estructural tiene implicaciones importantes para los inversores a largo plazo.

Analizando la Base de Streaming de Wheaton

Wheaton Precious Metals opera proporcionando capital a empresas mineras mediante acuerdos de streaming. Bajo estos acuerdos, la compañía recibe derechos para comprar metales a tarifas predeterminadas, típicamente entre 15-25% por debajo de los precios spot. Un ejemplo reciente ilustra este enfoque: en noviembre, WPM aseguró derechos sobre el 8% de la producción de oro del proyecto Spring Valley en Nevada mediante una inversión de $670 millones. Esto otorga poder de compra al 20% del precio spot para las 300,000 onzas iniciales, con tarifas que se ajustan al 22% posteriormente.

La cartera actual de la compañía comprende 23 operaciones mineras activas y 25 proyectos en desarrollo. La guía de producción indica entre 600,000 y 670,000 onzas equivalentes de oro (GEOs) en 2025, incluyendo un 59% de oro, 39% de plata, con contribuciones menores de cobalto y paladio. Estos volúmenes deberían expandirse a 870,000 GEOs para 2029 y estabilizarse en aproximadamente 950,000 GEOs anualmente entre 2030 y 2034. La estructura de costos incorporada—aproximadamente $473 por onza para oro y $5.75 para plata hasta 2029—permite capturar márgenes sustanciales durante ciclos de apreciación de precios.

La Ventaja de Franco-Nevada: Escala y Diversificación

La huella operativa de Franco-Nevada demuestra la propuesta de valor de una exposición diversificada a metales preciosos. Con 434 activos distribuidos globalmente en múltiples categorías de commodities, la compañía reduce el riesgo de concentración inherente a estrategias solo de streaming. La cartera incluye 120 activos en producción, 38 proyectos en etapa avanzada y 376 oportunidades de exploración.

La composición revela profundidad estratégica: 418 activos operan bajo acuerdos de regalías en lugar de contratos de streaming, proporcionando diferentes características de riesgo y retorno. Los metales preciosos representan el 82% de la producción GEO proyectada, con exposición a metales del grupo del platino, petróleo y gas natural que añaden resiliencia a la cartera.

La reciente asignación de capital ilustra la estrategia de adquisición de Franco-Nevada. La compañía destinó $1.1 mil millones a una regalía de margen bruto del 7.5% en la mina Cote Gold, proyectada para generar $67 millones en ingresos anuales tras su plena operación. Las expectativas de producción oscilan entre 495,000 y 525,000 GEOs hasta 2029 bajo las suposiciones operativas actuales. La mina Cote por sí sola representa 175,000 GEOs de capacidad incremental, mientras que el posible reinicio de la producción en Cobre Panamá y proyectos a largo plazo sugieren un volumen adicional de 225,000 GEOs en el mediano y largo plazo.

Retornos para los Accionistas y Asignación de Capital

Ambas compañías demuestran compromiso con devolver efectivo a los accionistas mientras reinvierten en crecimiento. El historial de Franco-Nevada resulta particularmente convincente: la compañía ha aumentado su dividendo durante 18 años consecutivos, estableciendo un patrón de gestión disciplinada del capital. Esta consistencia refleja la estabilidad generada por flujos de ingresos diversificados.

La capacidad de generación de efectivo tanto de acuerdos de regalías como de streaming financia adquisiciones continuas y el crecimiento de dividendos. La base de activos más grande de Franco-Nevada genera flujos de efectivo proporcionalmente mayores, proporcionando mayor flexibilidad en las decisiones de despliegue durante los ciclos de mercado.

Consideraciones de Riesgo y Construcción de Cartera

Mientras que el modelo de streaming de Wheaton Precious Metals ofrece una exposición sencilla a metales preciosos, el enfoque multicommodity y la mayor huella geográfica de Franco-Nevada proporcionan una protección contra caídas mejorada. Cuando los ciclos de commodities divergen, la resiliencia de la cartera se vuelve cada vez más valiosa. La estructura de 434 activos de Franco-Nevada frente a la cartera concentrada de streaming de WPM representa una diferencia de riesgo significativa para los inversores con horizontes temporales más largos.

La pregunta para los inversores de 2026 es si la exposición focalizada justifica la prima de concentración o si la diversificación más amplia justifica una preferencia por la estructura de negocio de Franco-Nevada.