El mercado de futuros de plata ha experimentado cambios interesantes recientemente. Según los datos más recientes de la segmentación de contratos abiertos en COMEX, la posición neta en corto de los swap dealers (principalmente bancos) ha ido disminuyendo de manera constante, y ahora está casi equilibrada con la posición en corto de los productores, ambas en torno a las 25,000 contratos. En comparación, las posiciones largas están principalmente en manos de especuladores y otros inversores institucionales.

Esta situación en realidad difiere un poco de las anteriores afirmaciones de que los "cortos están descontrolados". Cuando las posiciones cortas dejan de expandirse agresivamente, en cambio, hay que preocuparse por otro riesgo: la presión de los cortos. En pocas palabras: los productores deben encontrar un ritmo entre vender en el mercado spot y pagar las garantías de los futuros; si la cadena de financiamiento se tensa demasiado, podrían quedar bloqueados.

Ayer, la Chicago Mercantile Exchange (CME) tomó medidas. Cambiaron la forma de calcular el margen, pasando de un monto fijo en dólares a un porcentaje del valor nominal, estableciendo un 9% para la plata. Parece una reforma significativa, pero al revisar los registros históricos, este porcentaje en realidad no es descabellado, ya que se sitúa en torno a los niveles promedio a largo plazo.

Este ajuste de la CME, en definitiva, busca gestionar el riesgo tanto en las posiciones largas como en las cortas. Recientemente, la volatilidad de los precios ha sido frecuente, y en períodos de fuertes oscilaciones, la capacidad de cubrir los márgenes requiere mayor atención. La función de la bolsa es asegurarse de que todas las partes puedan hacer los aportes necesarios en condiciones extremas, evitando riesgos en cadena. Esto no favorece a un lado u otro, sino que es la lógica básica de la gestión del mercado.