El mercado de cacao enfrenta un cambio histórico: de un déficit récord a una historia de suministro abundante

El mercado mundial del cacao está experimentando una reversión dramática después de años de escasez. Tras el déficit catastrófico de 2023/24—el más grande en más de 60 años, con un déficit de 494,000 toneladas métricas—el sector ha pasado a un entorno de oferta abundante que ahora está aplastando los precios. Los futuros de cacao en ICE Nueva York de marzo cayeron recientemente a su nivel más bajo en dos años, mientras que el cacao en Londres alcanzó un mínimo de 2,25 años, ambos reflejando el peso de inventarios abundantes en los mercados globales.

Esta transición de escasez a abundancia representa un punto de inflexión crítico. Comprender la historia de la oferta abundante de cacao y cómo llegamos aquí revela las presiones que están remodelando la industria hoy en día.

La tormenta perfecta: colapso de la demanda y abundancia de oferta

Los consumidores de chocolate están votando con su dinero, y el mensaje es claro: los precios han subido demasiado. Barry Callebaut, el mayor fabricante mundial de chocolate a granel, reportó una caída del 22% en el volumen de ventas de su división de cacao en el trimestre que finalizó el 30 de noviembre. La compañía citó “demanda negativa del mercado y una priorización del volumen hacia segmentos de mayor retorno dentro del cacao”, señalando que los fabricantes están reduciendo activamente su dependencia de la materia prima.

Esta debilidad se extiende a todas las principales regiones consumidoras. Los moliendas de cacao en Europa cayeron un 8,3% interanual en el cuarto trimestre, alcanzando 304,470 toneladas métricas, un mínimo de 12 años para cualquier período de Q4 y muy por debajo de la caída esperada del 2,9%. Las moliendas de cacao en Asia disminuyeron un 4,8% interanual a 197,022 toneladas métricas. Las moliendas en Norteamérica apenas crecieron, con un aumento del 0,3% interanual a 103,117 toneladas métricas. La demanda global sigue siendo tibia, un obstáculo estructural que los inventarios abundantes solo están amplificando.

De escasez a historia de abundancia: la reversión de la oferta

La dinámica de oferta abundante no surgió de la noche a la mañana. La Organización Internacional del Cacao (ICCO) informó que las existencias globales de cacao han aumentado un 4,2% interanual hasta 1,1 millones de toneladas métricas, una marcada desviación de los déficits récord que dominaban el mercado solo unos meses antes. Este cambio hacia condiciones de superávit representa parte de la historia de la oferta abundante del cacao, aunque ahora comprimida en un período de tiempo más corto.

En diciembre, la ICCO estimó oficialmente que la producción mundial de cacao 2024/25 sería de 4,69 millones de toneladas métricas, un aumento del 7,4% respecto al año anterior. Esto marcó el primer año de superávit en cuatro años, con 49,000 toneladas métricas, aunque la ICCO redujo drásticamente esta estimación de superávit desde una proyección previa de 142,000 toneladas métricas. Rabobank también redujo su estimación de superávit para 2025/26 a 250,000 toneladas métricas desde 328,000 toneladas previamente, sugiriendo que el entorno de oferta abundante persistirá.

Las condiciones de cultivo refuerzan las perspectivas de oferta abundante

Las condiciones de cultivo en África Occidental están resultando excepcionalmente favorables, sumándose a la imagen de oferta abundante. Tropical General Investments Group señaló que las cosechas de febrero-marzo en Costa de Marfil y Ghana se espera que se beneficien de vainas más grandes y saludables en comparación con el mismo período del año pasado. Mondelez informó que los recuentos de vainas más recientes en África Occidental están un 7% por encima del promedio de cinco años y “materialmente más altos” que la cosecha del año pasado.

Costa de Marfil, el mayor productor mundial de cacao, ha comenzado la cosecha de su principal cosecha, y los agricultores expresan optimismo sobre la calidad. Sin embargo, los envíos de cacao desde Costa de Marfil hasta la fecha alcanzaron solo 1,16 millones de toneladas métricas hasta el 18 de enero, un descenso del 3,3% respecto a 1,20 millones de toneladas métricas en el mismo período del año pasado. Esto representa uno de los pocos puntos positivos que respaldan los precios en un entorno generalmente bajista.

Nigeria, el quinto mayor productor mundial de cacao, muestra signos preocupantes. Las exportaciones de cacao en noviembre cayeron un 7% interanual a 35,203 toneladas métricas. Más preocupante aún, la Asociación de Cacao de Nigeria proyecta que la producción de 2025/26 disminuirá un 11% interanual a 305,000 toneladas métricas desde unas estimadas 344,000 toneladas en 2024/25. Las menores existencias de Nigeria ofrecen un apoyo modesto a los precios, pero insuficiente para contrarrestar las presiones de oferta abundante en general.

Dinámica de inventarios: un panorama mixto

Los inventarios de cacao monitoreados por ICE en puertos de EE. UU. se recuperaron de un mínimo de 10,25 meses de 1,63 millones de bolsas alcanzado el 26 de diciembre. Las existencias subieron a un máximo de 2 meses de 1,75 millones de bolsas para el jueves, creando un escenario bajista en los inventarios. La recuperación en las existencias almacenadas subraya el regreso a condiciones de abundancia tras meses de disponibilidad restringida.

Políticas y sentimiento del mercado

La decisión del Parlamento Europeo en noviembre de retrasar la ley contra la deforestación (EUDR) por un año representó otro golpe bajista para los precios del cacao. La regulación busca restringir las importaciones de commodities, incluido el cacao, de regiones que experimentan deforestación—principalmente África Occidental, Indonesia y Sudamérica. Al extender el plazo de implementación, los países de la UE pueden seguir importando desde estas regiones, manteniendo efectivamente las ofertas abundantes y eliminando una posible restricción en el lado de la oferta que podría haber apoyado los precios.

La convergencia de una demanda débil, suministros abundantes, condiciones de cultivo favorables y regulaciones ambientales retrasadas ha creado una tormenta perfecta para los alcistas del cacao. La transición de la historia de oferta abundante del cacao—marcada por el déficit récord de 2023/24—al entorno de superávit actual representa un reajuste fundamental del mercado que los precios están asimilando.