El mercado del cacao se recupera de los mínimos recientes mientras el crecimiento de los envíos se estanca en Costa de Marfil

Los futuros de cacao registraron ganancias el lunes, invirtiendo las fuertes caídas de la semana anterior. Los contratos de cacao de ICE Nueva York (CCH26) cerraron 45 puntos más altos en +1.08%, mientras que el cacao de ICE Londres (CAH26) avanzó 84 puntos, o +2.88%. La modesta recuperación se produjo en respuesta a evidencias de que los flujos de cacao hacia los puertos de África Occidental se han desacelerado en comparación con los niveles del año pasado, lo que despertó un renovado interés entre los participantes del mercado para cubrir posiciones cortas.

Los últimos datos de envío muestran una historia de precaución sobre la dinámica de la oferta. Hasta principios de febrero del actual año de comercialización 2025/26, los agricultores de Costa de Marfil entregaron 1.23 millones de toneladas métricas (MMT) de cacao en los puertos, un descenso del 4.7% respecto a las 1.24 MMT del mismo período del año anterior. Como el principal productor mundial de cacao por un margen significativo, Costa de Marfil representa el barómetro clave para los flujos de oferta global. Esta desaceleración en el movimiento de cacao ha llamado la atención de los traders que apostaban por una debilidad continua, lo que ha llevado a algunos a recomprar posiciones en los niveles actuales.

La debilidad de la demanda persiste en varias regiones

El movimiento alcista en los precios del cacao oculta desafíos estructurales más profundos en el mercado en el lado del consumo. Los altos precios del chocolate han alejado a los consumidores de productos de confitería premium, creando un problema de demanda que pesa sobre los precios a medio plazo. Barry Callebaut AG, que domina la producción mundial de chocolate a granel, reportó una caída del 22% en volumen en su división de cacao en el trimestre que finalizó el 30 de noviembre. La compañía atribuyó la caída a “una demanda de mercado negativa y a una priorización del volumen hacia segmentos de mayor rentabilidad”, señalando que incluso los grandes actores industriales están enfrentando dificultades con la rentabilidad relacionada con el cacao.

Los datos de molienda de tres regiones principales refuerzan la imagen de una demanda de cacao en desaceleración. La molienda de cacao en Europa cayó un 8.3% interanual a 304,470 MT en el cuarto trimestre, una caída más pronunciada que la prevista del 2.9% y la peor performance en un cuarto trimestre en más de una década. La molienda en Asia se contrajo un 4.8% interanual a 197,022 MT, mientras que en Norteamérica apenas se mantuvo estable con un aumento del 0.3% interanual a 103,117 MT. Estas cifras poco alentadoras en las principales regiones consumidoras subrayan que la destrucción de demanda sigue siendo un obstáculo principal para los precios.

Los niveles de inventario aumentan, afectando las perspectivas del cacao

Las existencias físicas de cacao en los puertos de EE. UU. presentan otro desafío para los alcistas. Después de alcanzar un mínimo de 10.5 meses de 1.6 millones de bolsas a finales de diciembre, los inventarios se recuperaron a 1.78 millones de bolsas la semana pasada, alcanzando un pico de 2.5 meses. La recuperación en las existencias almacenadas representa un factor bajista, sugiriendo que la abundancia de oferta persiste a pesar del ritmo de envío más lento desde Costa de Marfil. Los niveles más altos en los almacenes suelen indicar que la demanda física no puede absorber las existencias disponibles, permitiendo que los stocks se acumulen.

Perspectivas de cosecha en África Occidental y señales de apoyo

En el lado de la oferta, comienzan a surgir algunos elementos constructivos. Tropical General Investments Group señaló que las condiciones de cultivo favorables en África Occidental se espera que apoyen la cosecha de cacao de febrero-marzo en Costa de Marfil y Ghana. Los informes de los agricultores indican que las vainas son más grandes y saludables en comparación con el mismo período del año pasado, mejorando las perspectivas para la oferta de la nueva cosecha. Mondelez, el principal fabricante de chocolate, añadió que el conteo actual de vainas en África Occidental está un 7% por encima del promedio de cinco años y “materialmente más alto” que la cosecha del año anterior.

La cosecha principal en Costa de Marfil ha comenzado, y los agricultores expresan optimismo sobre las perspectivas de calidad. Este clima favorable y el desarrollo robusto de las vainas podrían complicar la situación de precios al asegurar que las abundantes existencias lleguen al mercado en los próximos meses, lo cual va en contra de lo que necesitan los alcistas para sostener cualquier rally.

Preocupaciones sobre la producción de cacao en Nigeria ofrecen soporte limitado

Nigeria, el quinto mayor productor mundial de cacao, presenta un panorama de oferta diferente. Las exportaciones de cacao del país disminuyeron un 7% interanual a 35,203 MT en noviembre, señalando un impulso de envío más débil. Más importante aún, la Asociación de Cacao de Nigeria ha proyectado que la producción de 2025/26 caerá un 11% a 305,000 MT desde las estimaciones de la temporada anterior de 344,000 MT. Esta caída significativa en la producción de uno de los principales productores mundiales ofrecería cierto soporte a los precios globales del cacao, pero probablemente se vea compensada por las robustas existencias de Costa de Marfil y Ghana.

La perspectiva de oferta a largo plazo sigue siendo disputada

La trayectoria de las ofertas globales de cacao en las próximas dos temporadas continúa generando desacuerdos entre los pronosticadores. StoneX predijo un superávit global de 287,000 MT para la temporada 2025/26, con un superávit adicional de 267,000 MT para 2026/27, una reversión marcada respecto a la escasez extrema vista hace solo dos años. Rabobank redujo recientemente su estimación de superávit global para 2025/26 a 250,000 MT desde una proyección de noviembre de 328,000 MT, sugiriendo que se está produciendo un cierto ajuste en la oferta. La Organización Internacional del Cacao reportó en enero que las existencias globales de cacao aumentaron un 4.2% interanual a 1.1 MMT, indicando que las reservas elevadas persisten.

La temporada 2024/25 marcó un punto de inflexión dramático para los mercados de cacao. La ICCO informó que en 2024/25 hubo un superávit global de 49,000 MT, el primero en cuatro años, tras un aumento del 7.4% interanual en la producción a 4.69 MMT. Esta recuperación siguió a la catastrófica temporada 2023/24, cuando la producción cayó un 12.9% a solo 4.368 MMT, generando un déficit de 494,000 MT, el mayor en más de 60 años. El cambio de una escasez severa a un superávit cómodo explica gran parte de la presión a la baja sobre los precios del cacao en los últimos meses.

El rebote del cacao del lunes, aunque notable, parece ser una corrección técnica más que el inicio de un rally sostenido. La debilidad de la demanda, el aumento de inventarios y la perspectiva de abundancia de oferta en los próximos meses presentan obstáculos formidables para cualquier apreciación significativa de los precios del cacao.