Mercado de azúcar bajo presión: el exceso de oferta global impulsa los precios a mínimos de cinco años

El mercado del azúcar ha entrado en una fase claramente bajista, con los contratos de marzo para el azúcar mundial NY #11 (SBH26) cayendo 0,06 puntos (0,43%) y el azúcar blanco ICE de Londres #5 (SWH26) disminuyendo 8,20 puntos (2,12%) en las operaciones recientes. Estos modestos movimientos diarios ocultan una tendencia mucho más significativa: los precios han retrocedido a sus niveles más bajos en más de cinco años, extendiendo una fuerte caída de cinco meses. El motor fundamental de esta caída es inconfundible: las expectativas de un exceso global continuo están dominando el sentimiento del mercado y limitando cualquier posible recuperación.

La caída de precios refleja expectativas crecientes de superávit

Varias firmas de investigación de commodities han presentado una imagen coherente de un exceso de oferta que domina las perspectivas a corto plazo del mercado del azúcar. Los analistas de Czarnikow proyectaron recientemente un superávit mundial de azúcar de 3,4 millones de toneladas métricas (MMT) para la temporada 2026/27, basándose en una estimación previa de 8,3 MMT de superávit para 2025/26. Green Pool Commodity Specialists pronosticó dinámicas similares, con un superávit de 2,74 MMT para 2025/26 y uno menor de 156,000 toneladas para 2026/27. El análisis de StoneX reforzó este consenso, anticipando un superávit global de 2,9 MMT en 2025/26. Aún más dramático, Covrig Analytics elevó su estimación de superávit global para 2025/26 a 4,7 MMT, una revisión significativa al alza desde las 4,1 MMT proyectadas en octubre. La Organización Internacional del Azúcar (ISO) corroboró esta narrativa de sobreoferta, proyectando un superávit de 1,625 millones de toneladas en 2025/26 tras un déficit de 2,916 millones de toneladas el año anterior.

El consenso bajista unánime entre los proveedores de investigación ha generado una presión de venta sostenida. Los grandes fondos de commodities han respondido estableciendo posiciones cortas récord, con el último informe de Compromiso de Comerciantes (COT) revelando que los fondos aumentaron sus cortos netos en futuros y opciones de azúcar mundial en NY a 239,232 contratos a principios de febrero, el nivel más alto registrado desde 2006. Esta posición, aunque refleja un sentimiento negativo, podría paradójicamente preparar el escenario para un rally de cobertura de cortos si las dinámicas del mercado cambian.

Auge de la producción en las principales regiones productoras

El problema de exceso de oferta en el mercado del azúcar proviene del crecimiento sin precedentes en la producción de los principales países productores del mundo. La región Centro-Sur de Brasil, la potencia mundial en producción de azúcar, produjo 40,236 MMT de azúcar hasta mediados de enero para la temporada 2025/26, lo que representa un aumento del 0,9% respecto al año anterior. Más importante aún, la proporción de caña de azúcar procesada específicamente para azúcar subió a 50,78% en 2025/26 en comparación con 48,15% en la temporada anterior, indicando que los productores están priorizando la producción de azúcar sobre la de etanol. De cara al futuro, el Servicio de Agricultura Exterior del USDA (FAS) anticipa que la producción de azúcar de Brasil en 2025/26 alcanzará un récord de 44,7 MMT, un aumento del 2,3% respecto al año anterior, mientras que Conab (la agencia de cultivos de Brasil) estimó la producción de toda la temporada en 45 MMT.

India ha emergido como un impulsor igualmente importante del superávit global, con la Asociación de Molineros de Azúcar de la India (ISMA) reportando que la producción desde octubre hasta mediados de enero alcanzó 15,9 MMT, un impresionante aumento del 22% respecto al año anterior. ISMA posteriormente elevó su estimación de producción para toda la temporada a 31 MMT para 2025/26, un aumento del 18,8% respecto al año previo. El USDA FAS proyecta cifras aún mayores, pronosticando que la producción de India aumentará un 25% hasta 35,25 MMT debido a condiciones climáticas favorables y a la expansión de la superficie plantada. Esta explosión de producción ha generado expectativas de exportaciones de azúcar significativamente mayores desde India, con el gobierno del país posiblemente aprobando cuotas adicionales de exportación más allá de las 1,5 MMT ya permitidas para la temporada 2025/26. Estos anuncios de exportación han pesado mucho en los precios globales, ya que la mayor participación de mercado de India indica una entrada adicional de oferta en un mercado de azúcar ya sobreabastecido.

Tailandia, que ocupa el tercer lugar en producción mundial y el segundo en exportación, también contribuye al crecimiento de la oferta global. La Corporación de Molineros de Azúcar de Tailandia pronosticó que la cosecha 2025/26 crecerá un 5% respecto al año anterior, alcanzando 10,5 MMT, mientras que el USDA FAS estimó la producción tailandesa en 10,25 MMT, un aumento del 2%.

Dinámica del mercado y perspectivas futuras

El informe semestral del USDA presentó un panorama completo de los fundamentos del mercado mundial del azúcar. Se proyecta que la producción global para 2025/26 alcanzará un récord de 189,318 MMT, un aumento del 4,6% respecto al año anterior, mientras que el consumo humano se espera que aumente solo un 1,4% hasta 177,921 MMT. Este desequilibrio entre oferta y demanda significa que las existencias finales se pronostican en una disminución del 2,9%, hasta 41,188 MMT, manteniéndose en niveles históricamente elevados. Las matemáticas son contundentes: el crecimiento de la producción supera con creces al crecimiento de la demanda, garantizando una presión continua sobre la estructura de precios del mercado del azúcar.

Sin embargo, el panorama podría mejorar en temporadas posteriores. Czarnikow revisó a la baja su estimación de superávit para 2026/27 a 3,4 MMT desde proyecciones anteriores, mientras que Covrig Analytics espera que el superávit se reduzca aún más a solo 1,4 MMT en 2026/27, ya que los precios bajos desalientan la expansión de la producción. Safras & Mercado pronosticó que la producción de Brasil disminuirá un 3,91% hasta 41,8 MMT en 2026/27 en comparación con las 43,5 MMT previstas para 2025/26, y que las exportaciones de azúcar retrocederán un 11% respecto al año anterior, hasta 30 MMT. Estas proyecciones sugieren que el episodio actual de sobreoferta podría corregirse por sí mismo, ya que los precios bajos incentivan a los productores a reducir la superficie cultivada y a cambiar hacia cultivos alternativos como el etanol.

La situación actual del mercado del azúcar refleja el ciclo clásico de las materias primas: una oferta abundante comprime los precios, lo que finalmente limita la producción futura a medida que los márgenes se deterioran. Aunque los vientos en contra a corto plazo siguen siendo fuertes, el marco estructural para un eventual reequilibrio de oferta y demanda ya está emergiendo en las previsiones de los productores y en las políticas de los principales países productores de azúcar.